Banco do Japão deveria estudar a era de Paul Volcker

É difícil pensar em um banqueiro central que teve duas semanas piores do que o governador do Banco do Japão, Haruhiko Kuroda.

Em 20 de dezembro, a equipe de Kuroda anunciou sua primeira mudança de política em vários anos. Ao que tudo indica, o BOJ viu seu movimento para ampliar a faixa na qual o rendimento de 10 anos pode ser negociado até 0.5% parecia um ajuste menor e óbvio, já que os EUA e o Japão taxas de juros divergir.

A reação sísmica pareceu surpreender Kuroda tanto quanto qualquer um. A alta do iene fez com que traders de todos os lugares apostassem em um iminente "afunilamento" do BOJ, se não em movimentos de aperto total.

A equipe Kuroda passou os primeiros cinco dias de 2023 tentando limpar as coisas. As compras não programadas de títulos do BOJ a cada dia visam acabar com as expectativas. A mensagem clara é que os mercados interpretaram mal a intenção de Kuroda; um aumento da taxa do BOJ não está nos cartões.

No entanto, escrito nas entrelinhas em negrito aqui está que Tóquio precisa estar estudando no era de Paul Volcker.

Como presidente do Federal Reserve de 1979 a 1987, Volcker passou a personificar a ideia do banqueiro central independente. Ele foi contratado para domar a inflação descontrolada que chegaria a 14% em 1980. No final daquele ano, a taxa de referência dos EUA subiu para 20%.

O caos econômico se instalou quando os mercados globais tentaram se ajustar ao “Choque Volcker”. Mas é exatamente para isso que Volcker foi contratado: conter a inflação a todo custo.

Entre esses custos estavam as ameaças de morte. William Silber escreveu na biografia de 2012 “Volcker: O Triunfo da Persistência” que “todo mundo estava realmente atrás dele. Existem histórias famosas de pessoas que enviaram a ele as chaves do carro porque os empréstimos eram muito caros.

Em minhas próprias interações com Volcker durante meus dias de repórter em Washington no final dos anos 1990, posso confirmar que ele odiava verificar sua caixa de entrada de e-mail. Os construtores de casas enviaram-lhe blocos de madeira que alegavam que iriam ser desperdiçados. Escrito neles havia insultos do tipo de quatro letras. Os fazendeiros enviavam para ele caixas de vegetais podres que eles não podiam vender.

Em uma entrevista, Volcker me disse que “não fui contratado para ser popular. Esse sempre foi o trabalho.”

Não, não estou sugerindo que o Kuroda BOJ— ou quem vier a substituir Kuroda em abril, quando ele se aposentar — deve aumentar as taxas japonesas para 5% em breve. Isso pode abalar o sistema financeiro global à medida que o principal país credor cai de um precipício econômico. Mas mais de 20 anos de flexibilização quantitativa sem fim estão saindo pela culatra de maneira espetacular. Já é hora de o BOJ desmamar a economia nº 3 do molho monetário, e logo.

As condições da contratação de Kuroda em 2013 não poderiam ser mais diferentes. Volcker levou ao extremo a máxima de que o papel de um banqueiro central é “tirar a tigela de ponche assim que a festa começa”. Kuroda foi trazido para abrir a torneira monetária e encher qualquer poncheira que encontrasse. E ele o fez, cedo e frequentemente, tornando-se muito popular nos círculos da Japan Inc.

Mas a um grande custo na última década. A mais óbvia é a pior inflação em 40 anos, já que Tóquio importa commodities a preços elevados por meio de uma moeda fraca. O mais importante, porém, é como o boom de liquidez de Kuroda aliviou os políticos da necessidade de implementar reformas para aumentar a competitividade japonesa.

Todo esse reabastecimento tirou o ônus dos CEOs corporativos de inovar, reestruturar e assumir riscos. A última década foi em grande parte um período perdido para a Japan Inc. em termos de construção de força econômica doméstica, enquanto a China flexionava seus músculos em todo o mundo.

Agora, enquanto Kuroda se prepara para passar a torneira de liquidez para um novo mixologista do BOJ, os mercados não têm ideia do que esperar. primeiro ministro fumio kishida ainda não sinalizou quem ele pode escolher para substituir Kuroda em março.

Kishida, porém, já parece estar preparando o terreno para um substituto do BOJ que jogará bem - e manterá a liquidez fluindo.

Nos últimos dias, Kishida alertou que “o aumento dos juros tem impacto no dia a dia das pessoas” e, portanto, o BOJ pode não ser a melhor instituição para combater a inflação. Ele também está pedindo às empresas que implementem aumentos salariais que excedam a inflação - atualmente subindo a uma taxa anual de 3.7%.

Talvez Kishida não tenha prestado atenção em Economia 101, mas essa é a própria definição de como um governo desencadeia uma inflação descontrolada. Em primeiro lugar, seu Partido Liberal Democrático precisa agir com ousadia para aumentar a produtividade, permitir a disrupção e nivelar as condições de jogo.

O primeiro-ministro que contratou Kuroda, Shinzo Abe, com certeza não fez isso em seus quase oito anos no poder. O mesmo vale para Kishida, que assumiu o cargo em outubro de 2021 com planos vagos para um “novo capitalismo”. Com índices de aprovação no baixo dos anos 30, é difícil ver como Kishida tem capital político para recalibrar a mecânica de uma nação envelhecida e avessa a mudanças.

Tóquio precisa desesperadamente de uma figura no estilo Volcker para acabar com esta era de bares abertos monetários e a mediocridade econômica que ela deixou para trás. Não para quebrar a economia, mas para incentivar o LDP de Kishida a fazer seu trabalho para construir um modelo de crescimento mais sóbrio.