O próximo homem de $ 5 trilhões do Banco do Japão tem o pior emprego em economia

No que diz respeito aos cargos de cálice envenenado, liderar o Banco do Japão é um verdadeiro destaque. Na verdade, Kazuo Ueda acabou de conseguir o que é indiscutivelmente o pior emprego em economia.

Ueda parece uma escolha sábia, embora inesperada, do primeiro-ministro Fumio Kishida. O economista formado pelo Instituto de Tecnologia de Massachusetts não estava em lugar nenhum listas de possibilidades para substituir Haruhiko Kuroda, que se aposenta em abril. Ele é um ex-funcionário do BOJ que serviu de 2008 a 20015.

Um motivo: a primeira escolha de Kishida dizia não. Masayoshi Amamiya, o vice-governador do BOJ, sabia que não deveria fazer um show exigindo que ele relaxasse cerca de 23 anos de flexibilização quantitativa. E reduzir um balanço de $ 5 trilhões de dólares do tamanho da economia do Japão sem quebrá-lo.

Kuroda poderia ter preparado o terreno para uma saída das taxas de juros negativas. Depois de uma década no comando, ele mantém grande influência política e um maior grau de autonomia do que a maioria de seus antecessores. No entanto, até mesmo Kuroda objetou.

Em 20 de dezembro, Kuroda deu a entender que o BOJ poderia começar a jogar o jogo de Jenga mais precário do mundo. Este popular jogo de tabuleiro baseado no desmantelamento de uma torre construída com 54 blocos faz uma analogia apropriada com o desafio do BOJ. Os perigos representados por apenas um movimento em falso.

Naquele dia, Kuroda tocou em um desses blocos para testar se a torre monetária construída pelo BOJ poderia se tornar instável. Ele fez isso deixando o prazo de 10 anos rendimento do título negocie até 0.5%, o menor dos ajustes. A reação violenta nos mercados globais - e um iene subindo - fez com que Kuroda se afastasse do jogo.

Nos dias e semanas que se seguiram, a Kuroda & Co. fez grandes compras não programadas de títulos para informar aos mercados que a partida de Jenga do BOJ estava suspensa.

Agora cabe a Ueda descobrir como recuperar blocos sem provocar pânico global. Realmente, boa sorte com isso.

Desde que o BOJ cortou as taxas para zero em 1999, a primeira vez para um grande banco central, Tóquio se tornou o maior credor do governo. Depois que o BOJ foi pioneiro no QE em 2000 e 2001, o iene tornou-se o caixa eletrônico de finanças globais.

Tomar empréstimos baratos em Tóquio e transportar esses fundos para ativos de alto rendimento em Nova York, Londres, São Paulo, Joanesburgo, Mumbai, Bangcoc e além torna-se o molho especial da especulação global. Isso explica por que oscilações repentinas do iene tendem a explodir um ou dois fundos de hedge.

Desligar este caixa eletrônico pode atrapalhar os mercados globais. Então a estratégia de Ueda, se tiver coragem, será limitar seu horário de funcionamento e racionar retiradas.

Então Ueda também tem 126 milhões de japoneses com quem lutar. A Japan Inc. considera o dinheiro grátis como garantido. Bancos, empresas, fundos de pensão, doações e um governo que paga a pior dívida do mundo desenvolvido estarão em maus lençóis se Ueda esvaziar o proverbial ponche.

Paul Volcker, o presidente do Federal Reserve nas décadas de 1970 e 1980, literalmente recebeu ameaças de morte por aumentar as taxas. Imagine a reviravolta que Ueda pode enfrentar se ele decidir acabar com o trem da alegria da liquidez de duas décadas na terceira economia.

Em outras palavras, Ueda precisará se agachar, desligar a televisão e os feeds de mídia social e suportar o calor em casa e no exterior para deixar a Japan Inc. limpa e sóbria. Ele tem o moxie? Só Ueda sabe.

Mas não vamos esquecer o império político que está pronto para contra-atacar se o BOJ levar sua “independência” longe demais.

Comece com os índices de aprovação desanimadores de Kishida. Eles estão em meados dos anos 20, o que geralmente significa que um governo atingiu sua data de validade. Certamente, Kishida teme que as taxas de normalização do BOJ agora possam prejudicar ainda mais seu legado econômico.

Acrescente-se o fato de que o poderoso Ministério das Finanças tem assento na sala quando os funcionários do BOJ deliberam sobre as decisões de taxas. Isso seria impensável para o Fed.

Foi o que aconteceu em 20 de dezembro, quando o Time Kuroda ponderou um modesto ajuste para políticas de rendimento de títulos. Naquele dia, os funcionários do governo presentes pediram e obtiveram um intervalo de meia hora para consultar seus ministérios.

Isso, lembre-se, foi apenas um ajuste incremental. Imagine o pânico nos círculos do governo se Ueda tentasse decretar um movimento formal de aperto. Mais uma vez, boa sorte com isso em um momento em que o Japão mal cresce - 0.6% anualizado no período de outubro a dezembro - e os salários permanecem estagnados.

Há uma saída, claro. A inflação que o Japão está recebendo tem mais a ver com problemas na cadeia de suprimentos e a invasão da Ucrânia por Vladimir Putin do que com as políticas de Kuroda. Como tal, o BOJ precisa criar estratégias com cuidado. Também deve coordenar com o governo as formas de notícias.

Há 25 anos, cooperação significa afrouxamento monetário e fiscal. O que é necessário agora é que os legisladores façam seu trabalho e elevem o jogo competitivo do Japão. A Ueda deve condicionar o acesso ao caixa eletrônico a medidas para afrouxar os mercados de trabalho, reduzir a burocracia, incentivar a inovação, apoiar startups e capacitar as mulheres.

Se o primeiro-ministro que contratou Kuroda em 2013, o falecido Shinzo Abe, tivesse implementado qualquer uma dessas reformas, o Japão poderia ter abandonado seu hábito de QE agora. Em vez disso, o vício em dinheiro grátis piorou.

Agora cabe a Ueda correr riscos que o BOJ evitou por muito tempo. Só ele sabe qual dos blocos de Jenga tentará remover primeiro. Tudo o que os mercados podem fazer é esperar que as coisas não desabem.