As exposições dos bancos à Rússia são muito mais transparentes do que as de não bancos

Lembre-se de Long Term Capital Management e AIG? Eu com certeza faço. O LTCM implodiu em 1998, em grande parte, por causa de seus investimentos em títulos do tesouro russos e outros títulos de mercados emergentes. Em 2008, a AIG Rússia quase declarou falência porque uma unidade em Londres, que quase ninguém conhecia, estava vendendo proteção, por meio de swaps de crédito, para bancos que estavam protegendo contra inadimplência em securitizações. Por que essa caminhada pela memória é importante? Porque aqui estamos em 2022 e, infelizmente, ainda estamos em uma situação em que há uma tremenda opacidade no sistema financeiro global. Se fossem apenas investidores ricos perdendo dinheiro, a grande parte da população global dificilmente perderia o sono. No entanto, quando as instituições financeiras perdem dinheiro, elas invariavelmente impactam os cidadãos desavisados.

Vários normatizadores internacionais, como o Financial Stability Board e o Bank for International Settlements, alertaram há muito tempo que Outras Instituições Financeiras (OFIs), também conhecidas como não-bancos e instituições financeiras paralelas, precisam ser regulamentadas e supervisionadas. Muitos deles não são. Sim, as maiores são frequentemente negociadas publicamente, então elas têm divulgações financeiras, mas isso não significa que elas são supervisionadas e examinadas com uma abordagem de supervisão baseada em risco da maneira que bancos e seguradoras são.

As instituições financeiras estão interconectadas com a Rússia e entre si

A invasão da Ucrânia pela Rússia lançou luz sobre as interconexões das instituições financeiras e da Rússia. Infelizmente, essas interconexões são um lembrete da tremenda opacidade que ainda existe no setor financeiro, mesmo depois das lições que deveríamos ter aprendido em 2008.

As exposições de crédito e de mercado dos bancos são muito mais fáceis de entender porque a forma como são regulamentadas significa que há muito mais informações que eles precisam divulgar. O problema, no entanto, é que, como uma grande parte do setor financeiro global não é regulamentada como os bancos, a extensão total das exposições de crédito e mercado do setor financeiro à Rússia é desconhecida. Uma ampla gama de gestores de ativos, fundos de hedge, escritórios domésticos, companhias de seguros, fundos de pensão, fundos soberanos e fundos de doações universitárias têm investimentos em ativos financeiros russos, ou seja, títulos, ações, commodities, empréstimos e o rublo.

bancos

Goldman Sachs, JP Morgan, Commerzbank e, de má vontade, até o Deutsche Bank, anunciaram que estão saindo da Rússia. Sair levará tempo e, sem dúvida, será um empreendimento complicado. Deixar a Rússia não significa necessariamente que esses bancos deixarão automaticamente de emprestar a entidades ou cidadãos da Rússia ou que deixarão de negociar títulos, moedas estrangeiras ou commodities russas. A pressão adicional de diferentes partes interessadas, especialmente aqueles que desejam que esses bancos cumpram os padrões globais ambientais, sociais e de governança (ESG), sem dúvida continuarão a influenciar as decisões dos executivos dos bancos.

Felizmente, a exposição dos bancos estrangeiros a residentes, instituições financeiras e empresas russas é relativamente pequena em comparação com seus ativos bancários totais. Os padrões de capital e liquidez de Basileia III, adotados como requisitos em mais de 30 países, também significam que os bancos estão em muito melhor forma para suportar perdas inesperadas do que em meados dos anos 2000. Os dados do Bank for International Settlements mostram que os países cujos bancos têm as maiores exposições são Itália, França, Áustria e EUA. Citibank (US$ 25 bilhões), Unicredit (US$ 21 bilhões), Credit Agricole (US$ 10), Intesa São Paulo (US$ 8.1 bilhões), ING (US$ 7.3), BNP Paribas (US$ 6.1), Deutsche Bank (US$ 4.9 bilhão) e Credit Suisse (US$ 3.3 bilhão) ). Esses bancos, especialmente os europeus, são os mais propensos a serem impactados negativamente se a invasão russa se intensificar.

A exposição dos bancos americanos à Rússia representa menos de 1% dos quase US$ 17 trilhões de ativos bancários. Como era de se esperar, as maiores exposições dos bancos americanos são para residentes, instituições financeiras e corporações americanas. Suas maiores exposições a economias avançadas estrangeiras, como têm sido, são o Reino Unido (US$ 642 bilhões), Ilhas Cayman (US$ 572 bilhões), Japão (US$ 491 bilhões), Alemanha (US$ 403 bilhões) e França (US$ 327 bilhões). As maiores exposições dos bancos dos EUA às economias de mercados emergentes são para a China (US$ 139 bilhões), México (US$ 105 bilhões), Coréia do Sul (US$ 121 bilhões), Brasil (US$ 89 bilhões) e Índia (US$ 78 bilhões).

Seguros e Resseguros

O setor de seguros e resseguros dos EUA tem uma pequena exposição de crédito à Rússia. O setor de seguros e resseguros dos EUA tinha cerca de US$ 2 bilhões em títulos corporativos e soberanos russos. De acordo com a AM Best, eles têm muito pouca exposição às ações russas. Como as seguradoras norte-americanas estão interligadas a empresas, que têm ganhos que dependem da Rússia, se o conflito se intensificar e se prolongar, poderá haver um impacto nas seguradoras norte-americanas.

Outras Instituições Financeiras (OFIs)

Os gestores de ativos dos EUA têm exposições muito mais significativas à Rússia do que os bancos dos EUA. O que é mais difícil de ver é quanto os fundos de pensão e outros investidores possuem nos fundos dos gestores de ativos. Capital Group, Blackrock e Vanguard administram os fundos com maiores exposições à Rússia; outros gestores de ativos significativos expostos à Rússia são Fidelity, Invesco e Schwab.

O valor dos ativos russos da Blackrock despencou recentemente em 94%, de US$ 18 bilhões. E a Pimco Investment Management também sofrerá um grande impacto em sua exposição ao governo russo, anteriormente avaliada em US$ 1.14 bilhão; A Pimco também é vendedora de proteção de US$ 942 milhões em swaps de inadimplência de crédito. Com o iminente default russo, a Pimco terá que honrar esses pagamentos de proteção do CDS.

As exposições dos planos de pensão públicos dos EUA à Rússia estão começando a vazar. Os planos de pensão são investidos em títulos e ações russos diretamente ou por meio de fundos de investimento de gestores de ativos. O fundo CalPERS tem US$ 900 milhões em exposição na Rússia, enquanto o CalSTRS tem aproximadamente US$ 800 milhões. A aposentadoria dos funcionários das escolas públicas da Pensilvânia tem uma exposição de US$ 300 milhões. Os Sistemas de Aposentadoria da Virgínia, o Sistema de Aposentadoria do Estado de Nova York e o Conselho de Investimentos do Estado de Washington têm, cada um, mais de US$ 100 milhões em exposições à Rússia. A Carolina do Norte tem menos exposição, em US$ 80 milhões. Cada estado dos EUA geralmente tem pelo menos dois grandes fundos de pensão, e inúmeros municípios têm fundos de pensão em nível local. Los Angeles County Employees, San Jose Police and Fire Fund e New York City Police Pension Fund anunciaram recentemente esforços para alienar seus investimentos russos avaliados em cerca de US$ 226 milhões.

Se alguém puder me fornecer dados com as exposições totais russas de fundos de hedge, escritórios domésticos, fundos de pensão, private equity e fundos soberanos, eu certamente agradeceria. A razão pela qual todos devemos nos preocupar é porque essas instituições financeiras estão muito interconectadas a bancos, seguradoras e gestores de ativos. Para o bem dos americanos comuns, realmente devemos evitar surpresas LTCM e AIG.

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