Combinação Baytex/Ranger Oil é a primeira do gênero em quase um ano

A Baytex Energy Corp, com sede em Calgary. anunciou na terça-feira, concordou em adquirir a Ranger Oil Corp. da Eagle Ford Shale por US$ 2.5 bilhões, incluindo dívida líquida de US$ 650 milhões. O acordo representa a primeira combinação de empresas públicas no setor upstream de petróleo e gás desde o acordo do ano passado entre a Oasis Petroleum e a Whiting Petroleum.

No comunicado da empresa, o CEO da Baytex, Eric T. Greager, disse: “A aquisição da Ranger é estratégica. Estamos adquirindo uma forte capacidade operacional no Eagle Ford, seguindo a tendência de nossa posição não operada no Karnes Trough e gerando aumento significativo por ação em todas as métricas. A transação mais que dobra nosso EBITDA e quase dobra nosso fluxo de caixa livre. O inventário Ranger compete imediatamente por capital em nosso portfólio e traz 12 a 15 anos de oportunidades de perfuração ponderadas em óleo de qualidade. Estamos construindo uma escala de qualidade e um negócio mais durável com um preço WTI de equilíbrio mais baixo”.

Em um e-mail, Andrew Dittmar, diretor da Enverus Intelligence Research, observa que a transação “segue relatos da mídia no final do ano passado de que a Ranger lançou um processo de alternativas estratégicas, incluindo a exploração de uma venda da empresa”.

O acordo fornece à Baytex uma forte posição operada no jogo Eagle Ford, uma região na qual anteriormente detinha interesses não operacionais dispersos. Em seu lançamento, a Baytex observa que agora comandará a seguinte posição Eagle Ford:

• 162,000 acres líquidos na janela de petróleo bruto do xisto Eagle Ford, altamente concentrado nos condados de Gonzales, Lavaca, Fayette e Dewitt e em tendência com a posição não operada da Baytex no Karnes Trough.
• Produção de 67-70 Mboe/d (working interest) que é 96% operada (72% óleo leve, 15% NGLs e 13% gás natural).
• 174 MMboe de reservas provadas (7) (consistindo de 120 MMbbls de tight oil, 27 MMbbls de NGLs e 162 Bcf de shale gas (working interest antes da dedução de royalties).
• 258 MMboe de reservas provadas mais prováveis ​​(7) (consistindo de 180 MMbbls de tight oil, 39 MMbbls de NGLs e 232 Bcf de gás de xisto (juros de trabalho antes da dedução de royalties).

Dittmar alerta que esta transação pode não significar que o setor está prestes a embarcar em seu primeiro período ativo de fusões e aquisições desde o final de 2020, alertando que apenas um punhado de potenciais produtores de pequena a média capitalização está solicitando ativamente o interesse de compradores maiores. “Embora este negócio não seja um presságio de uma onda de negócios de empresas públicas, é positivo que ainda haja SMID-caps abertos à venda e compradores dispostos a analisá-los”, disse Dittmar. “Dada a relativa falta de estoque que algumas empresas de SMID-cap mantêm e os desafios de comprar mais com suas avaliações de estoque atuais, acho que mais deveriam explorar uma saída. No entanto, até agora, apenas a Ranger e a HighPeak Energy, uma produtora de Midland, confirmaram a possibilidade de uma venda”.

Um elemento de dados positivo decorrente deste acordo é que ele dá uma indicação do nível de premium que os compradores precisarão oferecer para concluir uma transação. Dittmar observa que a enxurrada de negócios no final de 2020 pagou pouco ou nenhum prêmio sobre o valor atual do ativo, uma vez que esses negócios ocorreram em um momento de baixos preços e lucratividade das commodities. Com o preço do petróleo bruto subindo significativamente desde então, retornando a lucratividade ao negócio de shale/fracking, muitos especularam que um prêmio mais alto precisaria ser oferecido para concluir qualquer negócio.

“Este acordo responde pelo menos parcialmente a essa pergunta com a Ranger recebendo um prêmio modesto de menos de 10%”, diz Dittmar. “A Ranger também negociou o que parece ser apenas o valor de sua produção em cerca de US$ 47,200/bbl/d e 2.9x EV/EBITDA. Isso está de acordo com outros acordos que têm estoque de qualidade semelhante ao Ranger, com a maioria dos locais empatando na faixa de US$ 50/bbl. Uma empresa com mais ou mais estoques de qualidade pode procurar comandar um prêmio maior.”

Bottom Line: Este não é um acordo de abalar a terra no modo de mamute de Oxy $ 55 bilhão de aquisição da Anadarko PetróleoAPC
em 2020, nem é necessariamente um sinal de que outra enxurrada de transações possa ser iminente.

Mas é um acordo, e é o primeiro sobre o qual escrevo há algum tempo. Aqui está esperando por mais para vir.