Cuidado com a interação entre a moeda e os mercados de ações

O dólar americano (USD) teve um ano forte em relação à maioria das moedas do mundo. Neste artigo, explicamos esse movimento e seu impacto nos mercados globais de ações. O aumento do dólar coincidiu com a fraqueza econômica em muitas nações estrangeiras durante um período em que o Federal Reserve dos EUA aumentou as taxas de juros, o que, por sua vez, alimentou a demanda por títulos do Tesouro dos EUA e pela moeda dos EUA. Recentemente, porém, o dólar americano ponderado pelo comércio (contra uma cesta de moedas de mercados desenvolvidos) recuou acentuadamente devido a resultados mais fracos do que o esperado do Índice de Preços ao Consumidor e do Índice de Preços ao Produtor. Isso fez com que os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA caíssem e o dólar dos EUA com eles. Conforme mostrado no DataGraph™ abaixo, o dólar americano está testando seu 200-DMA, que permanece acima desde junho de 2021.

USD diário ponderado pelo comércio (vs. euro, libra, iene, franco, coroa, dólar australiano), julho de 2021 a outubro de 2022

Olhando para um DataGraph mensal de longo prazo abaixo, o dólar americano teve um aumento substancial de seus mínimos de 2021 para seus máximos recentes, valorizando cerca de 28%. O topo de curto prazo do dólar foi confirmado por altas mais baixas em outubro e início de novembro e, em seguida, uma queda acentuada de 50 DMA na semana passada. Dada a magnitude da alta e a nitidez da quebra recente, é possível que o dólar esteja formando um topo de longo prazo, embora ainda não tenha rompido o suporte de longo prazo.

USD mensal ponderado pelo comércio (vs. euro, libra, iene, franco, coroa, dólar australiano), 1993 – 2022

É importante observar os efeitos que as moedas têm nos mercados de ações globais. A maior parte do movimento de alta do USD começou no início de 2022, que coincidiu com um pico em muitos mercados globais. Freqüentemente, a força do dólar americano resulta em um desempenho relativamente ruim dos mercados de ações estrangeiros, especialmente dos mercados emergentes. Isso é exacerbado para investidores baseados nos EUA que detêm fundos estrangeiros, já que os ETFs baseados em USD são prejudicados pelo aumento do dólar. O último período plurianual de fraqueza do dólar americano (2002-2007) coincidiu com o forte desempenho do mercado global (em termos de dólares) e foi especialmente verdadeiro nos mercados emergentes. Portanto, o dólar em alta ajuda no desempenho relativo do mercado de ações dos EUA.

No acumulado do ano (YTD) e durante o recente pico do dólar, o dano a outras moedas foi generalizado, conforme visto na tabela abaixo; alguns dos mais afetados perderam entre 8-20% no acumulado do ano até setembro. As únicas moedas principais relativamente ilesas foram o real brasileiro e o peso mexicano.

A combinação do pico dos mercados de ações locais no final de 2021, seguido pela depreciação da moeda em relação ao dólar americano, resultou na queda média de 25% desses mercados de ações estrangeiros no acumulado do ano até setembro em termos de dólares americanos. Os únicos mercados (usando ETFs populares como proxies) que não caíram pelo menos 20% foram Brasil, Índia, México e Tailândia, conforme mostrado na tabela na próxima página.

Mercados de ações globais fora dos EUA selecionados e alteração de moedas, 12/31/2021 a 9/30/2022

No entanto, nas últimas seis semanas houve uma grande reviravolta, com os ETFs negociados em USD no mercado estrangeiro subindo acentuadamente à medida que os mercados de ações subjacentes sobrevendidos e as moedas estrangeiras se fortaleceram.

Moedas globais selecionadas vs. USD, 9/30/2022 a 11/17/2022

Um bom proxy para mercados de ações fora dos EUA é o Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). Ele respondeu à fraqueza do dólar americano e subiu cerca de 15% desde a baixa de setembro, resultando em bom desempenho relativo em relação ao S&P 500.

No entanto, embora a VXUS tenha tentado chegar ao fundo antes em termos relativos, ela não foi capaz de quebrar a tendência de queda de mais de uma década de baixas de força relativa (RS) mais baixas em relação ao S&P 500. Embora os atuais ETFs ex-EUA não tenham existem antes de 2008, a última vez que os mercados globais tiveram desempenho superior sustentado (mais de 2-3 trimestres) em relação aos EUA, foi durante o mercado de baixa do dólar e ampla recuperação fora dos EUA de 2002-2007 (consulte o gráfico mensal do dólar acima).

Vanguard Total International Stock Index ETF, dezembro de 2015 a setembro de 2022

Neste ponto, é muito cedo para pedir um período repetido de desempenho sustentável do mercado externo e fraqueza do dólar americano. Na verdade, os mercados globais e as moedas estrangeiras ainda têm muito mais a provar do que o mercado ainda líder de longo prazo em dólares americanos e americanos. Atualmente, as probabilidades ainda são contra o baixo desempenho do dólar americano e do mercado de ações. Mas, se olharmos para maneiras de investir nesse potencial, gostamos dos mercados internacionais que lideram esse rali de curto prazo em todo o mundo. Especificamente, estes incluem Itália, Alemanha, França, Coréia, África do Sul e México. Esses mercados subiram de 15 a 25% em termos de dólares americanos nas últimas seis semanas e estão acima de seus 200 DMAs ou testando do lado de baixo.

Desempenho de ETF Focus Foreign Markets, janeiro de 2022 a novembro de 2022

Alguns temas-chave que ajudaram os mercados estrangeiros à liderança de curto prazo incluem artigos de luxo na França e na Itália; Industrials na Alemanha e Coréia; Bancos e Imóveis no México; e Varejo na África do Sul, entre outros.

Outros mercados a considerar potencialmente incluem o Japão, que subiu menos recentemente, mas tem uma grande amplitude em termos de desempenho nas áreas de bens de capital, consumo cíclico e setores de tecnologia; Índia, que também subiu menos, mas é um líder global de longo prazo com forte participação dos setores de Tecnologia, Materiais Básicos, Financeiro e Consumo; e China/Hong Kong, que está em um dos mercados de baixa mais severa e por um período muito mais longo do que a maioria. Este mercado está começando a mostrar o surgimento de uma nova liderança nos setores de Saúde, Equipamentos de Capital e Consumo Cíclico.

Se há um vencedor claro da retração do dólar americano, são os industriais globais. O iShares Global Industrial ETF (EXI), que busca rastrear o S&P Global 1,200 Industrials Sector, é uma ótima maneira de rastrear o espaço geral. Tem uma ponderação de 55% para o mercado dos EUA, mas isso é substancialmente menor do que a ponderação dos EUA para índices globais com todos os setores. Contém participações de 18 países com grandes pesos em aeroespacial/defesa, maquinário, produtos de construção, construção, terceirização/pessoal/pesquisa de mercado, operações diversificadas, equipamentos elétricos, controle de poluição, companhias aéreas, logística e navios/ferrovias. A partir do DataGraph semanal abaixo, o forte desempenho relativo nos últimos dois meses (coincidindo com o topo do dólar americano) é bastante claro, com a linha RS (vs. S&P 500) atingindo uma alta acumulada no ano neste mês. O setor está bem acima de seu 40-WMA e perto de um teste de seu pico de agosto impulsionado pela força nos EUA, Reino Unido, Japão, Alemanha e França, entre outros.

ETF iShares Global Industrials, dezembro de 2015 - setembro de 2022

Conclusão

Embora ainda recomendemos que os investidores tenham a maioria de seus investimentos em ações nos EUA, queremos permanecer alertas para uma possível mudança de tendência em relação aos mercados estrangeiros. Nesse sentido, vamos monitorar a recente fraqueza relativa do dólar e do mercado de ações em busca de sinais de que é hora de assumir posições mais agressivas no exterior. Também ficaremos atentos a mais pistas sobre o que pode se juntar aos industriais como a próxima área de liderança ampla.

Coautor

Diretor Kenley Scott, Analista de Pesquisa William O'Neil + Co., Incorporated

Como estrategista do setor global da empresa, Kenley Scott empresta sua perspectiva aos destaques semanais do setor e escreve a estratégia do setor global, que destaca temas emergentes e pontos fortes e fracos do setor em 48 países globalmente. detém uma licença de títulos da Série 65.