Banqueiros asiáticos de Biden avaliam margem de US$ 3.5 trilhões

À medida que os rendimentos do Tesouro dos EUA sobem para 5%, a Ásia está experimentando mais do que um toque de TEPT.

A experiência de transtorno de estresse pós-traumático em questão é a crise financeira da região de 1997-1998, precipitada por um dólar em alta. Esse episódio, como o de hoje, ocorreu em meio a um aperto agressivo do Federal Reserve.

O aumento resultante nos rendimentos do Tesouro dos EUA abalou a Ásia em seu núcleo. Com o tempo, as ligações da moeda ao dólar tornaram-se impossíveis de defender. Primeiro, a Tailândia deixou o pino quebrar. Depois a Indonésia, seguida pela Coreia do Sul. A Malásia também foi empurrada para a beira da economia.

Hoje, o Fed Jerome Powell está elevando as taxas de juros com força semelhante à do Fed Alan Greenspan há quase 30 anos. Isso é empurrado por 10 anos nos EUA Tesouraria rende para 4.1%. Com a inflação correndo o dobro e a dívida nacional dos EUA acima de US$ 31 trilhões, os rendimentos de 5% podem realmente estar longe?

À medida que o mercado se aproxima desse limite, a Ásia tem um problema de aproximadamente US$ 3.5 trilhões em suas mãos. Esse é o valor dos títulos do Tesouro dos EUA nos quais os bancos centrais da Ásia estão sentados. Japão e China detêm cerca de US$ 1 trilhão cada, com outros US$ 1.5 trilhão espalhados por Hong Kong, Índia, Filipinas, Cingapura, Coreia do Sul, Taiwan e outros lugares.

Os rendimentos de dez anos dos EUA atingiriam a Ásia de quatro maneiras. Primeiro, as enormes perdas fiscais à medida que os rendimentos em alta deixam os governos asiáticos com perdas épicas. Em segundo lugar, as taxas acentuadamente mais altas são um desastre para as economias orientadas para a exportação da Ásia. Terceiro, a confiança seria um dano colateral à medida que os investidores fugissem. Quatro, as consequências de um grande desvio do dólar pelos bancos centrais asiáticos.

Este último risco está na mente dos investidores desde a crise do Lehman Brothers em 2008. Em 2009, o então primeiro-ministro chinês Wen Jiabao disse que Pequim estava “preocupada com a segurança de nossos ativos” e instou os EUA a “honrar suas palavras, permanecer uma nação credível e garantir a segurança dos ativos chineses”.

Dois anos depois, em 2011, a S&P Global Ratings fez questão de Wen quando revogou o status AAA de Washington. A questão agora, à medida que a inflação explode, a dívida aumenta e a polarização política dos EUA se aprofunda, é se o presidente Joe Biden enfrenta a maior chamada de margem da história.

Há um argumento, é claro, de que a Ásia está presa. Qualquer movimento para reduzir sua exposição à dívida dos EUA quase certamente entraria em pânico nos mercados mundiais. A turbulência voltaria para a Ásia com grande ferocidade.

Mesmo assim, o risco do final da década de 1990 pairando sobre os mercados asiáticos pode aumentar de intensidade. As chances estão aumentando de que a equipe liderada pelo presidente do Fed, Powell, continuará taxas de caminhada nos próximos meses.

À medida que o aperto do Ocidente atrapalha o ano da Ásia, a China está fazendo mais do que sua parte para gerar ventos contrários mais perto de casa. A estratégia Covid-Zero que o líder chinês Xi Jinping parece não conseguir abandonar já empurrou o crescimento da maior economia da Ásia para mínimos de 30 anos.

Agora há novas preocupações de que o terceiro mandato que Xi acabou de garantir possa ser difícil para o produto interno bruto chinês. Xi está se cercando de partidários que podem priorizar a segurança sobre o crescimento econômico e a reforma estrutural.

Os bancos centrais asiáticos também estão se afastando do excesso de estímulo dos últimos anos. Isso provavelmente significa ventos contrários adicionais do leste. Isso é particularmente verdade porque as taxas de inflação se animam dos EUA a Seul.

Enquanto isso, o Fed está se aproximando de mais um movimento de aperto de 75 pontos base na próxima semana. Os economistas também examinarão de perto como as autoridades do Fed explicam suas ações e quaisquer dicas que possam dar sobre o rumo que as coisas estão tomando.

“A linguagem deles sobre essa questão será muito importante, com qualquer abrandamento em seu tom provavelmente impulsionando ações e títulos e prejudicando o dólar ou uma linguagem mais agressiva com efeitos opostos”, diz o estrategista David Kelly, do JPMorgan Asset Management.

Em geral, diz o economista Padraic Garvey do ING Bank, há poucos sinais convincentes de que a atividade dos EUA está esfriando para deter o Fed. “Este último movimento de volta acima de 4% para os EUA em 10 anos é mais uma confirmação de que o ambiente de baixo custo está muito atrás de nós”, diz Garvey. “Parece que a única maneira é subir as taxas de mercado.”

Tudo isso está deixando o Japão de uma forma ruim. A queda de quase 30% do iene este ano é uma mini-crise para Tóquio. À medida que o Fed aumenta as taxas, a estratégia de várias décadas do Japão para aumentar as exportações por meio das taxas de câmbio está dando errado.

O iene em mínimos de 32 anos fez com que o Japão importasse uma inflação crescente mais rápido do que a economia pode suportar. Há um ano, Tóquio enfrentava pressões deflacionárias. Hoje, os preços ao consumidor estão subindo a uma taxa anual de 3%.

O risco é que o Banco do Japão atue para aumentar o iene. Se isso implicar em grandes mudanças nas compras de ativos do BOJ, os mercados globais podem abalar. Esta é uma das maiores preocupações do economista da Universidade de Nova York Nouriel Roubini sobre o sistema financeiro global este ano.

Um yuan chinês em queda é seu próprio risco. Desde que Xi garantiu um terceiro mandato como líder no fim de semana, o yuan enfraqueceu para 7.3 para o dólar. Além de aumentar os riscos de inflação na China, uma taxa de câmbio mais fraca aumenta as chances de que os promotores imobiliários possam deixar de pagar dívidas denominadas em dólares.

O iene e o yuan mais fracos podem ser inevitáveis, já que os rendimentos dos EUA caminham para 5%. E mude tudo o que os investidores pensavam que sabiam sobre a economia global em direção a 2023.