Maior queda nos rendimentos dos títulos desde a era Volcker em temores bancários

(Bloomberg) -- A mudança nos mercados de juros de curto prazo na segunda-feira foi diferente de quase tudo visto em mais de quatro décadas, incluindo até mesmo a crise financeira de 2008 e as consequências dos ataques terroristas de 11 de setembro.

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A queda de um dia nos rendimentos de dois anos foi a maior desde a era Volcker no início dos anos 1980 e superou o período em torno do crash do mercado de ações da Segunda-Feira Negra de 1987. Em um estágio, eles despencaram até 65 pontos-base para 3.935%. , antes de cair em torno de 61 pontos base. Os movimentos ocorreram quando os comerciantes repensaram radicalmente suas expectativas para a política monetária do Federal Reserve após várias falências de bancos e o lançamento de uma nova linha de proteção do governo.

A segunda-feira marcou o terceiro dia consecutivo de grandes quedas de rendimento na nota de dois anos, elevando o total nesse período para mais de um ponto percentual. A demanda por Treasuries de todos os vencimentos aumentou à medida que os investidores continuaram a fugir das ações dos bancos americanos, mesmo depois que os reguladores dos EUA anunciaram um plano de resgate no domingo à noite.

Os contratos de swap que fazem referência às reuniões de política do Fed - que na semana passada favoreceram um aumento de meio ponto na reunião de autoridades da semana que vem - reduziram as chances de qualquer aumento da faixa atual de 4.5% a 4.75%. A perspectiva de um impulso na reunião de março agora é de menos de uma em duas e o mercado agora está sugerindo que o pico para este ciclo será, no máximo, um quarto de ponto acima de onde está agora. Enquanto isso, os contratos para o restante de 2023 sugerem que o Fed pode reduzir as taxas em quase um ponto percentual em relação ao pico de maio antes do final do ano.

“O comércio de hoje está assumindo o controle, já que as condições financeiras estão apertadas com uma perspectiva ruim para ativos de risco”, disse Priya Misra, chefe global de estratégia de taxas da TD Securities. “O Fed queria apertar as condições financeiras, mas não de forma desordenada, então alguns aumentos de juros fazem sentido.”

Cortes de juros, por outro lado, são difíceis de prever, já que a inflação permanece elevada, disse Misra. Os principais dados de inflação de fevereiro - o índice de preços ao consumidor - devem ser divulgados na terça-feira.

A reavaliação das expectativas de aumento de juros reflete a visão de que os riscos à estabilidade financeira serão mais importantes para o Fed na próxima semana do que as taxas de inflação que permanecem bem acima de sua meta de 2%, apesar de oito aumentos consecutivos na faixa-alvo para a taxa de fundos federais no ano passado. .

Economistas do Goldman Sachs Group e do Barclays rejeitaram os pedidos de aumento dos juros na reunião da próxima semana, com o NatWest Group também prevendo que o Fed retomará o reinvestimento de suas participações em vencimento do Tesouro e da dívida de agências. Nomura foi um passo além, pedindo um corte nas taxas em março e o fim do aperto quantitativo do Fed.

“Muita coisa mudou no fim de semana”, disse Daniel Ivascyn, diretor de investimentos da Pacific Investment Management Co. “Houve um aperto significativo nas condições financeiras e uma significativa aversão ao risco que achamos que ainda não acabou. Este é provavelmente um processo de ajuste de vários meses” para o sistema financeiro.

O colapso da semana passada do Silicon Valley Bank, a primeira falência de um banco nos EUA desde 2008, destacou as consequências das taxas de juros mais altas, que estimularam um aperto dramático nas condições financeiras. Dois outros credores, Silvergate Capital Corp. e Signature Bank, também fecharam.

“Toda vez que vemos coisas como essa, o mercado de Treasuries é o paraíso”, disse Jack McIntyre, gerente de portfólio da Brandywine Global Investment Management. “É incrível se você estiver posicionado corretamente e muito frustrante se não estiver.”

Os rendimentos diminuíram um pouco suas quedas começando pouco antes do meio-dia em Nova York. Naquela época, dois leilões de títulos do Tesouro atraíram taxas de juros muito mais altas do que o esperado, um sinal de que o rali dissuadiu alguns investidores. Simultaneamente, um relatório de que o sistema americano de bancos federais de empréstimos imobiliários estava levantando fundos por meio de uma oferta de notas de curto prazo parecia conter a demanda por títulos do Tesouro.

Negociação Pesada

Os volumes de negociação eram pesados. Os estrategistas da BMO Capital Markets estimaram que a atividade em Treasuries foi de cerca de 300% da média móvel de 10 dias.

Menos de uma semana atrás, o rendimento da nota de dois anos atingiu uma alta de vários anos de 5.08%, depois que o presidente do Fed, Jerome Powell, em depoimento ao Congresso, disse que o banco central estava preparado para reacelerar o ritmo de aumentos das taxas se justificado por dados econômicos. Os rendimentos de prazos mais longos caíram menos, diminuindo a inversão da curva de rendimentos do Tesouro. O rendimento do Tesouro de 10 anos caiu cerca de 13 pontos-base para 3.57%, diminuindo sua diferença em relação aos títulos de dois anos de mais de um ponto percentual na semana passada para cerca de 40 pontos-base.

Os reguladores dos EUA estabeleceram no domingo um novo mecanismo de emergência para permitir que os bancos prometam uma série de ativos de alta qualidade em troca de dinheiro ao longo de um ano, e prometeram proteger totalmente até mesmo os depositantes sem seguro no credor. A queda do SVB na liquidação do FDIC - a segunda maior falência de banco dos EUA na história, atrás do Washington Mutual em 2008 - aconteceu repentinamente na sexta-feira, depois de alguns dias em que sua base de clientes de longa data de startups de tecnologia arrancou depósitos.

Ainda assim, crescem as preocupações de que a quebra dos três bancos possa ser apenas a ponta do iceberg.

O Programa de Financiamento a Prazo do Banco "evita vendas incendiárias de títulos do Tesouro e lastreados em hipotecas e ajuda com os problemas de liquidez", disse Misra do TD, acrescentando que o apoio "não resolve problemas de capital, portanto prejudica os ativos de risco e os títulos do Tesouro são um hedge contra que."

(Atualizações por toda parte.)