Começo da estrada do ano novo 2021
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Embora o Core Earnings do S&P 500 tenha atingido níveis recordes no 1T22, acho que esse poder de lucro está distribuído de forma muito desigual. 40 empresas, ou apenas 8% das empresas do S&P 500, respondem por 50% do Core Earnings para todo o S&P 500. Uma análise mais profunda revela que essas 40 empresas negociam com avaliações mais baixas em comparação com o restante do índice.
Talvez, o sinal mais revelador de que os investidores não estão cavando abaixo da superfície ao alocar capital é esse descompasso entre poder de lucro e capitalização de mercado.
Claramente, a maré crescente não sempre levante todos os barcos para que os investidores encontrem ações individuais que tenham desempenho superior em qualquer meio Ambiente. Abaixo, revelo os três setores com o poder do Core Earnings mais concentrado e as ações nos setores em que os investidores estão atribuindo prêmios e descontos de avaliação nos lugares errados. Excluo o setor de Serviços de Telecomunicações, pois existem apenas cinco empresas no setor.
Investidores subestimam fortes ganhos
De acordo com a Figura 1, as 40 principais empresas, com base no Core Earnings, no S&P 500 negociam a uma relação preço/Core Earnings (P/CE) de 17.4. O restante do índice é negociado a uma relação P/CE de 21.0. Eu calculo essa métrica com base na metodologia da S&P Global (SPGI), que soma os valores constituintes individuais do S&P 500 para capitalização de mercado e Lucro Principal antes de usá-los para calcular a métrica. Preço a partir de 6/13/22 e dados financeiros até o calendário 1T22.
É claro que os preços das ações são baseados em futuro lucros, de modo que se poderia argumentar que essas avaliações simplesmente refletem expectativas reduzidas para as 40 empresas com os maiores ganhos principais. No entanto, em uma inspeção mais detalhada, fica claro que o mercado está avaliando mal o potencial de ganhos entre algumas das maiores empresas.
Entre os 40 principais ganhadores principais, apenas um fica pior do que uma classificação de ações neutra e vinte recebem uma classificação atraente ou melhor, o que indica um forte potencial geral de ganhos. De fato, minhas Long Ideas identificaram especificamente várias das 40 principais empresas de ganhos principais como oportunidades de desempenho superior. Estes incluem os gostos da Microsoft
Figura 1: Disparidade nos Lucros e Avaliação do S&P 500
S&P 500 Core Earnings Disparity in Index
Novas construções, LLC
Abaixo, amplio os ganhos no nível do setor e da empresa para destacar exemplos em que as avaliações não estão devidamente alinhadas com o poder dos ganhos.
Distribuição desigual no poder de ganhos do setor de energia
Quando olho abaixo da superfície, vejo que o Core Earnings do setor de energia, de US$ 109.8 bilhões no 1T22, é impulsionado em grande parte por apenas algumas empresas.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Dito de outra forma, 22% das empresas do setor S&P 500 Energy geram 67% do Core Earnings do setor.
Figura 2: Cinco Empresas Geram 67% da Rentabilidade dos Lucros Centrais do Setor de Energia
Core Earnings Disparity Setor de Energia S&P 500 1T22
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Os principais ganhadores parecem baratos em comparação com o restante do setor de energia
As cinco empresas que representam 67% do Core Earnings do setor de Energia negociam com uma relação P/CE de apenas 13.5, enquanto as outras 18 empresas do setor negociam com uma relação P/CE de 19.2.
De acordo com a Figura 3, os investidores estão pagando um prêmio por alguns dos que ganham menos no setor, enquanto as empresas que mais ganham, que novamente incluem Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum e Pioneer Natural Resources, negociam com desconto.
Figura 3: Disparidade nos Lucros e Avaliação do Setor de Energia do S&P 500
S&P 500 Energy Sector Core Earnings Disparity in Index
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Para quantificar as expectativas de crescimento futuro do lucro, olho para a relação preço/valor contábil econômico (PEBV), que mede a diferença entre as expectativas do mercado para lucros futuros e o valor de não crescimento da ação. No geral, o índice PEBV do setor de Energia até 6/13/22 é de 0.9. Três das cinco ações mais lucrativas do setor de energia são negociadas em ou abaixo do PEBV do setor geral. Além disso, cada uma das cinco empresas aumentou o Core Earnings a taxas de crescimento anual compostas (CAGR) de dois dígitos nos últimos cinco anos, o que ilustra ainda mais a desconexão entre avaliação atual, lucros passados e lucros futuros.
Tecnologia: Indo mais fundo revela poucos grandes vencedores
Quando olho abaixo da superfície, vejo que o Core Earnings do setor de tecnologia, em US$ 480.5 bilhões, está distribuído de forma desigual, embora um pouco menos pesado do que o setor de energia.
Apple Inc.
Dito de outra forma, 6% das empresas do setor de tecnologia do S&P 500 geram 61% do Core Earnings do setor. Expandindo essa análise, também descobri que as 10 principais empresas, ou 13% das empresas do setor de tecnologia do S&P 500, representam 73% dos principais ganhos do setor.
Figura 4: Apenas algumas empresas dominam a lucratividade do setor de tecnologia
Core Earnings Disparity Setor de Tecnologia S&P 500 1T22
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Não pagar um prêmio para as principais empresas do setor de tecnologia lucrativas
As cinco empresas que representam 61% do Core Earnings do setor de Tecnologia negociam com uma relação P/CE de 20.3, enquanto as outras 74 empresas do setor negociam com uma relação P/CE de 24.7.
De acordo com a Figura 5, os investidores podem obter as empresas mais lucrativas do setor de tecnologia com um desconto significativo, com base na relação P/CE, em comparação com o restante do setor de tecnologia. Recentemente, apresentei três dos maiores ganhadores, Alphabet, Microsoft e Intel como Long Ideas e argumentei que cada um merece uma avaliação premium dada a respectiva grande escala, forte geração de caixa e operações comerciais diversificadas.
Figura 5: Disparidade nos Lucros e Avaliação do Setor de Tecnologia do S&P 500
S&P 500 Setor de Tecnologia Disparidade de Lucros no Índice
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No geral, o índice PEBV do setor de Tecnologia até 6/13/22 é de 1.4. Quatro dos cinco maiores ganhadores (a Microsoft sendo a única ação) são negociados no PEBV ou abaixo do setor geral. Além disso, quatro das cinco empresas aumentaram os Lucros Principais em um CAGR de dois dígitos nos últimos cinco anos, o que ilustra ainda mais a desconexão entre a avaliação atual, os lucros passados e os lucros futuros.
Materiais básicos: cavar mais fundo revela a natureza pesada do setor
Quando olho abaixo da superfície, vejo que o Core Earnings do setor de Materiais Básicos, de US$ 60.1 bilhões, também está distribuído de forma desigual, embora menos do que os setores de Energia e Tecnologia.
Corporação Nucor
Dito de outra forma, 20% das empresas do setor de Materiais Básicos do S&P 500 geram 53% do Core Earnings do setor.
Figura 6: Cinco empresas dominam a lucratividade do setor de materiais básicos
Core Earnings Disparity Setor de Materiais Básicos S&P 500 1T22
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Empresas do setor de materiais básicos negociam com grande desconto
As cinco empresas que representam 53% do Core Earnings do setor de Materiais Básicos negociam com uma relação P/CE de 9.7, enquanto as outras 21 empresas do setor negociam com uma relação P/CE de 18.2.
De acordo com a Figura 7, apesar de gerar mais da metade do Core Earnings no setor, as cinco principais empresas respondem por apenas 38% do valor de mercado de todo o setor e negociam em uma relação P/CE quase metade das outras empresas do setor. Os investidores estão efetivamente valorizando os lucros mais baixos e a subalocação de capital para as empresas do setor com os maiores ganhos principais por meio do TTM encerrado no 1T22.
Figura 7: Disparidade nos Lucros e Avaliação do Setor de Materiais Básicos do S&P 500
S&P 500 Setor de Materiais Básicos Disparidade de Lucros no Índice
Novas construções, LLC
No geral, o índice PEBV do setor de Materiais Básicos até 6/13/22 é de 0.9. Quatro dos cinco maiores ganhadores (a Linde é a única ação) negociam abaixo do PEBV do setor geral. Além disso, três das cinco empresas cresceram o Core Earnings em um CAGR de dois dígitos nos últimos cinco anos. One (LyondellBasell) cresceu a um CAGR de 8% e a Dow não tem um histórico de cinco anos devido à sua formação em 2019. Essas taxas de crescimento ilustram ainda mais a desconexão entre avaliação atual, lucros passados e lucros futuros para esses líderes do setor .
A diligência é importante - a análise fundamental superior fornece insights
A predominância do Core Earnings de apenas algumas empresas, juntamente com a desconexão na avaliação dos maiores ganhadores, ilustra por que os investidores precisam realizar a devida diligência antes de investir, seja uma ação individual ou mesmo uma cesta de ações por meio de um ETF ou mútuo. fundo.
Aqueles que correm para investir nos setores de Energia, Tecnologia ou Materiais Básicos e o fazem cegamente por meio de fundos passivos estão alocando uma quantidade significativa de empresas com menos força de lucro do que o setor inteiro como um todo indicaria.
Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre ações, estilos ou temas específicos.
Fonte: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/