O bilionário Julian Robertson morre aos 90 anos – Investimentos contrários guiaram seu fundo de hedge pioneiro

Julian Robertson, que construiu um dos fundos de hedge mais bem-sucedidos do final do século 20 e mais tarde semeou muitas das empresas de seus protegidos, morreu na terça-feira de complicações cardíacas aos 90 anos.

Por trás de um estilo de “agressão controlada”, como Forbes descrita em uma história de 1990, a Tiger Management de Robertson superou seus pares como George Soros e Michael Steinhardt por anos ao encontrar ações de pequena capitalização subvalorizadas, comprando em “mercados esquecidos” e indústrias de vendas a descoberto onde Robertson era baixista, muitas vezes contrariando a sabedoria convencional. Sua Tiger Management retornou 32% ao ano desde seu lançamento em 1980 até 1998, e os ativos atingiram o pico de US$ 22 bilhões antes que uma aposta curta que deu errado contra o iene japonês levou a uma onda de saques.

Robertson fechou a empresa em 2000 e semeou alguns dos fundos de hedge mais notáveis ​​e bem-sucedidos da atualidade, conhecidos como Tiger Cubs, incluindo o Tiger Global de Chase Coleman, o Coatue Management de Philippe Laffont e o Lone Pine Capital de Stephen Mandel. Forbes recentemente estimou sua fortuna em US$ 4.7 bilhões. Ele apareceu pela primeira vez em nossa lista Forbes 400 dos americanos mais ricos em 1997.

“Os fundos de hedge são a antítese do beisebol”, disse Robertson Forbes em 2013. “No beisebol, você pode rebater 40 home runs em um time da primeira divisão e nunca receber nada. Mas em um fundo de hedge você é pago em sua média de rebatidas. Então você vai para a pior liga que pode encontrar, onde há menos competição.”

Excluindo seus clientes ricos, que ao longo dos anos incluíram o autor Tom Wolfe e o cantor Paul Simon, a Tiger Management de Robertson gerou nada menos que seis bilionários entre os gestores de fundos de hedge. Um notável ex-aluno da Tiger, Bill Hwang, acumulou uma fortuna de US$ 35 bilhões na Archegos Capital Management antes de desmoronar em questão de dias em 2021. Ele agora enfrenta acusações por 11 acusações relacionadas à manipulação de mercado.

Começar um fundo de hedge foi uma segunda carreira para Robertson, natural de Salisbury, Carolina do Norte, que se formou na Universidade da Carolina do Norte em Chapel Hill. Ele passou dois anos servindo na Marinha e depois 21 anos no ex-banco de investimentos Kidder Peabody, começando como corretor da bolsa e se tornando o presidente de sua subsidiária de investimentos. Em 1978, ele levou sua esposa e dois filhos na época em um ano sabático para a Nova Zelândia, onde escreveu um romance autobiográfico que nunca publicou sobre um jovem sulista na cidade de Nova York.

“Acho que escrevo razoavelmente bem, mas aprendi durante aquele ano que não sou um romancista nem um pouco”, disse Robertson. Forbes em 2012, embora tenha mantido uma afeição vitalícia pela Nova Zelândia e operado vários resorts e campos de golfe lá.

De volta aos EUA e revitalizado, Robertson rejeitou as tarefas administrativas e comissões em declínio de corretagem de ações e tentou um novo tipo de empresa chamada hedge fund aos 48 anos. Ele e seu sócio Thorpe McKenzie fundaram a Tiger Management em 1980 com US$ 8.8 milhões incluindo US$ 1.5 milhão que compunha essencialmente todo o seu próprio capital disponível.

“Adoro competir – contra o mercado e contra outras pessoas”, disse Robertson Forbes durante o auge do tigre em 1990.

Seu sucesso fez dele uma das mentes mais ricas e respeitadas de Wall Street, embora ele nunca tenha perdido seu sotaque sulista, e ele era um filantropo generoso, doando mais de US$ 1.5 bilhão para causas como pesquisa médica e proteção ambiental. Sua doação de US$ 24 milhões em 2000 estabeleceu o programa Robertson Scholars, que dá aos alunos de sua alma mater UNC e sua rival vizinha Duke caronas completas e incentiva a colaboração entre as duas escolas.

Em seus últimos anos, Robertson disse que poderia escolher uma carreira diferente se estivesse atingindo a maioridade agora.

“As pessoas se perguntam por que os fundos de hedge não estão se saindo melhor – acho que é por causa do aumento da concorrência de outros fundos de hedge”, disse ele como uma das 100 maiores mentes de negócios vivas apresentadas para Forbes 100º aniversário em 2017. “Se eu estivesse começando agora, veria como é a competição em vários campos – e depois consideraria alguns que não são tão populares.”

Na década de 1980, os métodos de Robertson foram pioneiros. Abaixo está o primeiro artigo Forbes publicado em Robertson, parte de uma reportagem de capa de abril de 1985 intitulada “The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed”. Era uma época em que as carteiras de ações contendo posições longas e curtas e taxas de desempenho de 20% eram novas e controversas.

Ronronar do Tigre

Por Matt Schifrin

HO gerente de fundos de ponta Julian Robertson odeia gatos porque eles matam pássaros, mas os cães são outra coisa. “Eu amo cachorros”, diz Robertson, que administra dois fundos de hedge com sede em Nova York. Por possuir? Não, para vender a descoberto.

Ele se refere a ações como Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre e Petro-Lewis, que o ajudaram a acumular ganhos de 25% no mercado sombrio do ano passado.

“Há oportunidades tremendas no lado curto”, diz Robertson, que, apesar de não gostar de gatos, chama seus fundos de Tigre e Jaguar – um caso talvez de sua aversão à raça de gatos superada por sua admiração por suas proezas. Ele mantém o par bem alimentado. Iniciadas em 1980 com US$ 10 milhões, a Tiger e a Jaguar agora têm US$ 160 milhões em patrimônio e deram a sócios limitados sortudos como o cantor Paul Simon e o autor Tom Wolfe retornos líquidos em média de 40% ao ano. Não sustentável, talvez, mas de dar água na boca mesmo assim.

Um verdadeiro hedgie, Robertson trabalha nos dois lados do mercado, o curto e o longo. Ele usa as mesmas técnicas em ambos. “Julian não é um pistoleiro como os outros caras dos fundos de hedge”, diz Eliot Fried, diretor de investimentos da Shearson Lehman Brothers. “Tiger não investe e depois investiga.”

Em vez disso, a Tiger trata todas as suas 160 posições – longas e curtas – como investimentos de longo prazo. (A Jaguar, menor, com principalmente parceiros estrangeiros, é mais ágil.) A Tiger ainda está vendendo a descoberto os estoques do serviço de petróleo depois de quase dois anos. Também está com enormes perdas (“alguns milhões de dólares”) em shorts de empresas de medicamentos genéricos. “Ainda grudado”, diz Robertson.

Aderir às vezes significa ficar preso. Confessa Robertson: “Eu vendi Dean Witter em agosto de 1981, aos 29, porque eu estava em baixa com as ações da corretora. Sears assumiu Dean Witter. Tiger teve que cobrir aos 48 anos e perdeu mais de US $ 250,000”. Às vezes ele está certo pelo motivo errado. “Uma vez, comprei Babcock & Wilcox porque era otimista em relação à energia nuclear. Junto veio McDermott para adquirir a B&W, e eu fiz um pacote.” Ele faz uma pausa e sorri. “Eventualmente eu estava certo sobre Witter e errado em P&B, mas ganhei dinheiro onde estava errado e perdi dinheiro onde estava certo. Você tem que ter senso de humor neste negócio.”

O único outro trabalho de Robertson foi com Kidder Peabody - 22 anos, primeiro como corretor e depois como presidente de sua subsidiária de investimentos, a Webster Management. Depois de anos quase batendo o mercado, Robertson desistiu para iniciar a Tiger. Ele analisou seus resultados medíocres e concluiu que estava gastando muito tempo em tarefas administrativas e estava muito limitado por restrições institucionais. “Não estávamos administrando dinheiro”, diz ele. “Agora fazemos isso o dia todo e é divertido.”

Mas nem tudo é diversão e jogos para a tripulação do Tiger. Robertson espera uma análise fundamentalista intensa em todas as posições. Se nenhum dos quatro gerentes de portfólio da Tiger puder lidar com o trabalho, a Tiger contrata consultores para ajudar na análise. Na folha de pagamento esteve um executivo de uma grande companhia de seguros, um médico e um especialista em aviação.

Recentemente, Tiger tem perseguido empresas de tecnologia médica. Robertson admite que não é um gênio da medicina, então o consultor médico de Tiger, o MD-MBA John Nicholson, ajuda a empresa a encontrar potenciais shorts e longs.

Tal como acontece com outros fundos de hedge, a equipe do Tiger é generosamente paga quando os lucros chegam e nada quando eles não chegam. Robertson e seus três filhos têm a maior participação nas parcerias, com cerca de 13% dos US$ 160 milhões em patrimônio. Além disso, como sócio geral, sua participação nos lucros é de 20%, cerca de US$ 5 milhões no ano passado. (Se, no entanto, os fundos tiverem alguns anos de queda, Robertson não será pago até que o fundo suba até o último ponto em que ele retirou os lucros.)

Robertson calcula que cerca de 30% de sua participação de 20% vai para pagar os gerentes de portfólio. O resto é molho. Uma taxa de gerenciamento deslizante de cerca de 0.8% dos ativos paga as despesas gerais e a equipe de backup.