O bilionário Leon Cooperman compartilha sabedoria de investimento em valor e escolhas de ações para 2023

Como filho de imigrantes e graduado de primeira geração no Bronx, Leon Cooperman fez fortuna construindo a divisão de gestão de ativos da Goldman Sachs e a acumulou em 27 anos administrando seu fundo de hedge Omega Advisors. Ele ingressou no Goldman como analista um dia depois de se formar na escola de negócios da Columbia em 1967, tornando-se sócio geral da empresa e presidente e CEO da Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman saiu para lançar seu fundo de hedge em 1991, que rendeu 12.5% ao ano apostando em ações subvalorizadas, superando o índice S&P 500 em três pontos percentuais, antes de convertê-lo em um family office em 2018. Os ativos sob gestão atingiram um pico de mais de US$ 10 bilhões mas diminuiu quando a SEC cobrou acusações de insider trading contra ele em 2016 relacionadas a negociações em uma pequena empresa de energia chamada Atlas Pipeline Partners. Cooperman acabou pagando apenas $ 4.9 milhões para resolver o caso um ano depois, e nem admitiu nem negou má conduta. O desempenho permaneceu forte durante a luta legal e ele fechou o fundo em sua marca d'água.

Aos 79 anos, a Forbes estima a fortuna de Cooperman em US$ 2.5 bilhões, e ele assinou o Giving Pledge prometendo doar a maior parte dela. Ele doou mais de $ 250 milhões até o momento para organizações, incluindo o programa Cooperman College Scholars, que oferece bolsas de estudo para alunos do ensino médio de Essex County, Nova Jersey, o Cooperman Barnabas Medical Center em Livingston, Nova Jersey, a escola de negócios de Columbia e sua alma mater de graduação. , Colégio Hunter.

FORBES: Conte-nos como você começou a investir.

LEON COOPERMAN: As pessoas me perguntam a que atribuo meu sucesso, e eu digo trabalho duro e sorte, que são fáceis de entender, e intuição, então vou levá-lo pelo caminho da intuição, porque é o único que requer explicação. Trabalho duro e boa sorte não requerem explicação.

Eu fui para a City University of New York em meados da década de 1960. Se você terminasse seu curso superior e secundário em três anos, poderia contar seu primeiro ano de faculdade de medicina ou odontologia para o quarto ano de faculdade e obter um diploma separado. Então, no verão de 1963, concluí minha graduação em química indo para a escola de verão na Universidade da Pensilvânia e me matriculei na faculdade de odontologia da Universidade da Pensilvânia em agosto de 1963. Depois de oito dias, comecei a me perguntar se estava me esforçando em uma direção que eu não estava totalmente comprometido. Foi uma decisão muito importante na minha vida porque paguei hospedagem, alimentação e mensalidade por um ano. Meu pai andava por aí dizendo que meu filho é dentista; todos os meus amigos sabiam que eu estava indo para a faculdade de odontologia e o único cara que entendeu o trauma pelo qual eu estava passando foi o reitor do Hunter College, que teve que aprovar minha matrícula de volta à graduação.

Ele disse, decisão muito corajosa, claro que você pode voltar. Voltei e tinha todas as disciplinas eletivas disponíveis, já que meu curso principal e secundário haviam terminado. Fiz dez cursos de economia, tirei todos os “A”, encontrei o que me interessava e nunca mais olhei para trás.

O segundo exemplo de intuição: quando eu estava fazendo uma entrevista de emprego em 1966, recebi 16 ofertas de emprego – um ambiente muito diferente de hoje. Recebi uma oferta de emprego no Goldman Sachs por US$ 12,500 e, por uma das poucas vezes em minha vida, passei o prazo sem responder. Recebi uma ligação do cara que me fez a oferta e ele disse: “Lee, estamos desapontados por não termos notícias suas, o que podemos dizer?” Eu disse: “Bob, para ser honesto com você. Tenho um filho de seis meses e tenho empréstimos estudantis para pagar” – eles não perdoavam empréstimos estudantis naquela época. “Não tenho dinheiro no banco e tenho quatro ofertas de emprego para ganhar mais dinheiro, mas gosto de todos que conheci no Goldman. Você acha que eu poderia ganhar $ 25,000 por ano em cinco anos? Eu estava muito familiarizado com as tabelas de juros compostos. Se você dobrar alguma coisa em cinco anos, isso seria uma composição de 15%, o que parecia razoável, e ele me disse: “Se você trabalhar duro e manter o nariz limpo, acho que conseguirá”. Eu disse: “Tudo bem, estou indo”. Entrei no escritório e nove anos depois me tornei sócio, então foi um bom exemplo de intuição que funcionou para mim.

FORBES: Como você descreveria sua estratégia de investimento e como ela evoluiu?

COOPERMAN: Eu sempre fui orientado para o valor. Fui discípulo de Warren Buffett, Benjamin Graham e David Dodd, e gosto de receber mais pelo meu dinheiro do que pago. Tenho observado que a tecnologia é uma faca de dois gumes. A inovação de alguém é a obsolescência de outro, então nunca entendi pagar altos múltiplos por negócios quando eles poderiam ter uma vida curta. Olhe para a Meta como um exemplo perfeito. TikTok parece estar tirando seu mercado deles e seu estoque entrou em colapso. Quando você paga um múltiplo muito alto, parece que precisa ter confiança em um alto nível de crescimento de ganhos por um período prolongado de tempo. O ciclo do produto está ficando mais curto e a competição mais intensa, então esse não é um jogo que eu me sinta confortável em jogar.

FORBES: Existe algum investimento que você considera seu maior sucesso?

COOPERMAN: O cara mais inteligente com quem já negociei - não foi meu investimento mais lucrativo, mas foi muito lucrativo - se você voltar e olhar para Forbes na década de 1960, vocês foram campeões de Henry Singleton em Teledyne. Ele foi o cara mais inteligente com quem já trabalhei; ele era um gênio, e ganhei muito dinheiro apostando nele. Forbes foi uma das poucas revistas que entenderam seu jogo e o escreveram de maneira muito favorável, enquanto em 1982, a BusinessWeek o retratou na capa da revista como Ícaro, o mítico deus grego que voou perto do sol. Eles não tinham ideia do que estavam falando. Investi pela primeira vez por volta de 1968 e o segurei por 25 anos.

FORBES: Qual investimento você considera sua maior decepção?

COOPERMAN: Minha maior decepção foi em alguns casos apostar nas pessoas. Contratei um cara do Goldman, [Clayton Lewis], que acabou sendo desonesto. Ele liderou a empresa em um acordo para os vouchers do Azerbaijão que estava contaminado pela corrupção. Isso criou muitos problemas para mim e perdemos muito dinheiro.

FORBES: Se você pudesse dar ao seu eu de 20 anos alguns conselhos sobre investimentos, o que você diria a si mesmo?

COOPERMAN: Seja de longo prazo. Seja fiscalmente eficiente. Saiba o que você possui. O conselho mais importante que dou aos jovens é que a única maneira de ter sucesso é fazer o que você ama e amar o que faz. Trabalho 80 horas por semana, mas nunca encarei isso como trabalho. Gostei do que fiz. Estou motivado por duas coisas. Eu quero ganhar dinheiro por dois motivos. Número um, se eu ganhar dinheiro no mercado - e estava em alta em 2022, quando a maioria das pessoas estava em baixa - significa basicamente que eu estava certo. E eu tenho um ego como todo mundo, eu quero estar certo. Em segundo lugar, fiz duas promessas de doação e estou doando 100% do meu dinheiro. Quanto mais dinheiro você tem, mais você pode doar.

FORBES: Quem foram seus mentores de investimento e o que você aprendeu com eles?

COOPERMAN: Aprendi muito estudando Henry Singleton. Ele se formou como o primeiro de sua classe na Academia Naval e obteve um Ph.D. em engenharia elétrica no MIT. Ele era um executivo sênior da Litton Industries e, em 1958, Tex Norton, o fundador da Litton, promoveu Roy Ash ao cargo de CEO e Singleton saiu para iniciar a Teledyne. De 1958 a 1968, ele fez 130 aquisições fazendo uma estratégia de rollup. Ele pegaria suas ações de conglomerado de alto múltiplo e compraria empresas de baixo múltiplo. Em 1968, almocei com ele e ele me disse que o jogo de aquisição da Teledyne acabou. Não faz sentido pegar ações subvalorizadas do mercado público e pagar um valor de mercado privado para comprar empresas. Vamos gastar nosso tempo estudando o ambiente e ver o que faz sentido.

Naquela época, Harold Geneen, da ITT, e George Scharffenberger, da City Investing, continuaram bombeando ações para fazer negócios, e eles estavam distribuindo ações subvalorizadas e pagando o valor total para comprar empresas. Singleton entendeu a fragilidade disso. Começando em 1972 e terminando em 1984, ele teve oito ofertas de autocompra e retirou 90% de suas ações.

Ele adquiriu de forma inteligente, aposentou suas ações de forma brilhante e no mercado de baixa de 1972-73, quando a maioria dos gerentes de dinheiro estava vendendo ações para comprar títulos, ele me disse que, em sua opinião, o ativo de alto risco na economia eram títulos, não ações. . Ele saiu e comprou 28% da Litton Industries, onde foi preterido para a presidência, 30% da Broadway Glass e 20% da Reiko Chemical - posições acionárias muito grandes e concentradas que renderam uma fortuna para seus acionistas - e as taxas de juros subiram e ele evitou perdas de capital. Warren Buffett disse que ele era verdadeiramente brilhante e único.

FORBES: Quando você olha para o meio ambiente hoje, quais ações ou temas você recomendaria?

COOPERMAN: Eu tenho dois que gosto muito. Acredito na velha linha de que quando algo parece bom demais para ser verdade, não é verdade, mas meu investimento favorito renderá cerca de 300% no próximo ano, e a única maneira de perder é se o governo tentar tirar o que eles têm sem compensação. A empresa se chama Ligado Networks, e o que está acontecendo é uma desgraça absoluta. A Ligado possui cerca de 40 megahertz de espectro 5G – extremamente valioso. Cerca de 10 anos atrás, o Departamento de Defesa disse inapropriadamente que o espectro interferia em suas necessidades, e a FCC, responsável por definir a política de espectro no país, passou cinco anos estudando as alegações. Após cinco anos, eles concluíram com uma votação bipartidária de 5 a 0 que as objeções não tinham mérito e aprovaram o uso do espectro.

O Departamento de Defesa agora mudou sua história. Disseram que queremos o espectro por razões de segurança nacional. Não tenho nenhum problema com isso, mas eles têm que pagar por isso. Falei com pessoas que são especialistas em direito constitucional, e eles dizem que nada é impossível, mas seria muito incomum que o fizessem em tempos de paz. Os ativos valem cerca de US$ 16 bilhões a US$ 30 bilhões, dependendo de com quem você fala.

Eu amo e tenho uma grande posição nos títulos de primeira linha do Ligado. É um título PIK [pay-in-kind] de 15.5% negociado a 30 centavos de dólar com vencimento em 1º de novembro. Então, em menos de um ano, se eu estiver certo, vai de 30 para o par, mais você tem 15.5 pontos de juros, então você ganha $ 115.50 para um investimento de $ 30. Mal posso esperar que o ano passe, embora não queira envelhecer mais rápido do que estou. Essa é a minha melhor ideia, e a única maneira de perder dinheiro é se o governo puder pegar o espectro de graça. Acho que isso não pode acontecer neste país. Se isso acontecer, é um grande problema. Você questionaria investir neste país no futuro.

Em segundo lugar, tenho uma posição muito importante na indústria de energia. Acho que os estoques de petróleo como um grupo estão subvalorizados. Minhas ideias favoritas são duas empresas canadenses. Um é Recursos Paramount (PRMRF) e o outro é Óleo de Turmalina (TOU.TO).

FORBES: Qual é o maior risco que você acha que os investidores ainda enfrentam no ambiente atual?

COOPERMAN: Acho que o maior risco é que o sistema esteja todo bagunçado. De 2017 a 2022, passamos de US$ 20 trilhões em dívidas para US$ 32 trilhões em dívidas. Não temos disciplina fiscal e os problemas que estamos tendo agora foram criados pelo Fed por ser excessivamente estimulante por muito tempo. Preocupo-me com o acúmulo de dívidas e acho que pegamos emprestado do futuro. O melhor exemplo disso é que almocei com um gerente financeiro que comprou uma casa em Boca Raton por $ 1 milhão, a casa agora vale $ 2 milhões e ele não pode se mudar porque fechou uma hipoteca de 30 anos em 3%, por causa da política de taxa de juros zero que o Fed estava adotando. Agora que as taxas de hipoteca são de 6% ou 7%, se ele se mudar, estará dobrando ou triplicando o pagamento da hipoteca, então ele não vai a lugar nenhum.

Então acho que temos muitos problemas. Muito disso se reflete no mercado. A única coisa otimista em que consigo pensar pessoalmente é que a maioria das pessoas é pessimista e estamos em um mercado em baixa, então há muitas ações baratas por aí.

FORBES: Há algum livro que você recomenda que todo investidor leia?

COOPERMAN: O texto seminal na indústria é de Graham e Dodd Análise de Segurança, e depois o de Ben Graham O Investidor Inteligente.

A conversa foi editada e condensada para maior clareza.

Extraído da edição de janeiro da Investidor bilionário da Forbes, onde você pode investir ao lado dos investidores bilionários mais inteligentes do mundo.