(Bloomberg) -- O consenso emergente de que o Federal Reserve aumentará as taxas apenas mais uma ou duas vezes criou um novo conjunto de dilemas para os investidores em títulos, que agora devem decidir quais partes do mercado se sairão melhor nessas circunstâncias.
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O mercado do Tesouro dos EUA atingiu um ponto de inflexão na quinta-feira, quando um relatório mostrou que as taxas de inflação ao consumidor caíram para os níveis mais baixos em mais de um ano, e o presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker, 15 minutos depois, disse que era a favor de outra redução no ritmo de aumento das taxas. As expectativas implícitas do mercado para a reunião do banco central em fevereiro gravitaram ainda mais em direção a um aumento de um quarto de ponto em vez de meio ponto e, pela primeira vez, deram poucas chances à possibilidade de nenhum movimento em março.
Os rendimentos de curto e médio prazo caíram acentuadamente, atingindo os níveis mais baixos em três meses, enquanto os de 10 anos caíram abaixo de 3.5%, estendendo uma recuperação de cerca de 3.8% no início do ano. Muita incerteza permanece; no início desta semana, dois outros funcionários do Fed previram uma permanência prolongada acima de 5% para o índice de referência noturno do Fed. Mas os investidores finalmente estão deixando de lado a ameaça de taxas de juros mais altas enquanto definem suas posições.
“O mercado descontou toda a linguagem do Fed sobre empurrar a taxa terminal para mais de 5%”, disse Ed Al-Hussainy, estrategista de taxas da Columbia Threadneedle Investments. Tendo favorecido os títulos de longo prazo nos últimos meses, ele antecipa que os setores intermediários se sairão melhor com a aproximação do fim do ciclo de alta. Eventualmente, “uma vez que o Fed nos diga que esta é a última alta – e março é uma aposta decente em relação a isso – então o front-end está lá para ser conquistado”.
Os investidores em títulos foram dizimados no ano passado pelo aumento dos rendimentos quando o Fed elevou sua meta para as taxas de juros overnight em mais de quatro pontos percentuais em resposta à aceleração da inflação.
O acúmulo de evidências de que a inflação atingiu o pico permitiu que o Fed afrouxasse os freios em dezembro, com um aumento de meio ponto, após quatro movimentos consecutivos de três quartos de ponto. A mais recente desaceleração na taxa de crescimento dos preços ao consumidor em dezembro - excluindo alimentos e energia, a taxa do quarto trimestre foi de 3.14%, uma baixa de 15 meses - desencadeou uma onda de negociação.
Nos contratos de swap com referência às datas das reuniões do Fed, o pico esperado para a taxa overnight recuou para 4.9%. Apenas 29 pontos-base de aumento são precificados para a decisão de 1º de fevereiro - indicando que um quarto de ponto é favorecido em vez de meio ponto - e menos de 50 pontos-base são precificados em março.
Uma avalanche de apostas em opções de taxas de juros de curto prazo após os dados da inflação antecipou o fim iminente dos aumentos das taxas do Fed e quedas adicionais na volatilidade do mercado. Eles incluíram um grande expressando a visão de que o ciclo fará uma pausa depois de fevereiro.
“O caminho das taxas de curto prazo está atrelado à inflação, com um fator de oscilação em torno disso devido à força ou fraqueza da economia”, disse Jason Pride, diretor de investimentos da Private Wealth em Glenmede. “Uma taxa de fundos de 5% é necessária se a inflação estiver em 6% e 7%, não quando a inflação voltar a cair para 3%, e você poderá ver a inflação anual em torno de 3% no meio do ano. .”
Além do mercado de taxas de curto prazo, a nova estrutura estimulou apostas em ganhos adicionais do mercado do Tesouro.
Nos futuros do Tesouro, o rali de quinta-feira resultou em grandes aumentos nos contratos em aberto - o número de contratos nos quais há posições - especialmente para contratos de notas de 10 e 5 anos. O aumento foi equivalente à compra de US$ 23 bilhões da nota de 10 anos emitida mais recentemente, cerca de 20% do valor em circulação.
O rendimento do Tesouro de 10 anos, que atingiu o pico no ano passado perto de 4.34%, tem margem para recuar para cerca de 2.5% em seis meses se a tendência de inflação for sustentada, disse Al-Hussainy.
“A maior parte do prêmio de risco na ponta longa da curva reflete a inflação e se ela cair mais rápido, ou mesmo no ritmo atual, há uma grande pista para a ponta longa reprecificar”, disse ele.
Pode ser muito cedo. Um período de consolidação pode estar reservado para o mercado do Tesouro após seus ganhos acentuados.
“A história da inflação ainda não acabou, e há alguma complacência do mercado de que eles têm o manual certo do Fed”, disse Lindsay Rosner, gerente de portfólio multissetorial da PGIM Fixed Income.
Os rendimentos do Tesouro foram impulsionados no ano passado por vencimentos curtos como o de dois anos, que continua sendo a parte de maior rendimento do mercado em torno de 4.21%. O PGIM espera uma reversão dessa tendência, mas pode levar algum tempo para começar.
“O íngreme é o comércio certo para este ano, e realmente começa quando o Fed termina de subir”, disse ela.
O que assistir
Calendário econômico:
17 de janeiro: Fabricação do Império
18 de janeiro: Vendas no varejo; índice de preços ao produtor; produção industrial; inventários empresariais; índice do mercado imobiliário NAHB; pedidos de hipoteca; Livro Bege Fed; Fluxos de Capitais Internacionais do Tesouro
19 de janeiro: Início das habitações; Perspectivas de negócios do Fed da Filadélfia; reivindicações de desemprego
20 de janeiro: vendas de casas existentes
Calendário Fed:
17 de janeiro: o presidente do Fed de Nova York, John Williams
18 de janeiro: Raphael Bostic, presidente do Fed de Atlanta; o presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker; Lorie Logan, presidente do Fed de Dallas
19 de janeiro: Presidente do Fed de Boston, Susan Collins; Vice-presidente Lael Brainard; Williams
20 de janeiro: Harker; Governador Christopher Waller
Calendário do leilão:
17 de janeiro: contas de 13 semanas, 26 semanas
18 de janeiro: contas de 17 semanas; títulos de 20 anos
19 de janeiro: contas de 4 e 8 semanas; Títulos do Tesouro protegidos contra a inflação de 10 anos
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html