Medidor de recessão do mercado de títulos cai para três dígitos abaixo de zero a caminho de novo marco de quatro décadas

Enquanto isso, os traders aumentaram as chances de uma alta de meio ponto percentual em 22 de março, para 70.5%, de 31.4% no dia anterior, e viram uma chance crescente de que a taxa dos fed funds termine o ano entre 5.5% e 5.75% ou mais, de acordo com a CME FedWatch Tool.

“Cada vez que o Fed fica mais hawkish, a curva fica mais invertida, que é a maneira do mercado de dizer que haverá cortes de juros do Fed mais tarde por causa de uma desaceleração do crescimento e/ou recessão”, disse Tom Graff, chefe de investimentos da Facet em Baltimore, que administra mais de US$ 1 bilhão. “Isso diz o que o mercado pensa sobre a sustentabilidade de manter as taxas tão altas por um longo tempo, e o mercado ainda acha que uma recessão é bastante provável, mas não necessariamente iminente.”

Um spread invertido de 2s/10s significa simplesmente que a taxa de 2 anos sensível à política
TMUMUSD02Y,
5.010%
está negociando muito acima do rendimento de referência de 10 anos
TMUMUSD10Y,
3.972%,
à medida que comerciantes e investidores consideram taxas de juros mais altas no curto prazo e alguma combinação de crescimento econômico mais lento, inflação mais baixa e possíveis cortes nas taxas de juros no longo prazo. A inversão de três dígitos de terça-feira foi impulsionada em grande parte pelo aumento da taxa de 2 anos, que estava a caminho de encerrar a sessão de Nova York acima de 5% pela primeira vez desde 14 de agosto de 2006.

O spread 2s/10s primeiro ficou abaixo de zero em abril passado, apenas para reverter novamente por alguns meses antes de cair ainda mais em território negativo desde junho e julho. É apenas um dos mais de 40 spreads do mercado do Tesouro que estavam abaixo de zero na segunda-feira, mas é considerado um dos poucos com um histórico razoavelmente confiável de prever recessões, embora com um atraso médio de um ano e pelo menos um sinal falso no passado.

Por telefone, Graff disse que “não acho que o poder da inversão da curva de rendimento como um sinal tenha mudado. Cada desaceleração e cada ciclo é um pouco diferente, então como ele se desenrola é um pouco diferente. Mas esse sinal é tão poderoso e preciso como sempre. Acho que a economia vai desacelerar significativamente no segundo semestre deste ano, mas não entrará em recessão até 2024.” Enquanto isso, a Facet está acima do peso em empresas de saúde e tecnologia estabelecidas com margens de lucro mais altas, níveis de endividamento mais baixos e menor variabilidade em seus ganhos do que no passado, disse ele.

Como resultado do testemunho de Powell, a taxa do T-bill de 1 ano saltou mais do que qualquer outra taxa, para 5.26%, enquanto a taxa do T-bill de 6 meses foi para 5.22% na terça-feira. O foco do presidente do Fed na necessidade de taxas mais altas surgiu quando os legisladores perguntaram repetidamente se as taxas de juros são a única ferramenta disponível para os formuladores de políticas para controlar a inflação. Powell respondeu que as taxas de juros são a principal ferramenta, recusando uma oportunidade de discutir o processo de aperto quantitativo do Fed - ou encolhimento do balanço patrimonial de US$ 8.34 trilhões do banco central - em mais detalhes.

O QT já foi visto como um complemento aos aumentos das taxas, com um economista na filial do Fed em Atlanta, estimando que uma rolagem passiva de US$ 2.2 trilhões de títulos nominais do Tesouro ao longo de três anos seria equivalente a um aumento de 74 pontos básicos nas taxas durante tempos turbulentos.

Mas mexer no QT agora e acelerar o ritmo desse processo seria uma “lata de minhocas que o Fed realmente não quer abrir”, disse Marios Hadjikyriaco, analista sênior de investimentos da corretora de ativos múltiplos XM, com sede em Chipre. Isso “drenaria o excesso de liquidez do sistema e apertaria as condições financeiras mais rapidamente, ajudando a transmitir a postura monetária de forma mais eficaz, mas as cicatrizes do 'taper tantrum' e a crise de recompra de 2019 deixaram as autoridades do Fed cautelosas em implantar essa ferramenta em forma ativa”.

De acordo com Graff da Facet, no ano passado crise do mercado de títulos na Inglaterra - quando um grande pacote surpreendente de cortes de impostos do governo do Reino Unido desencadeou tumulto e levou a uma intervenção de emergência do Banco da Inglaterra - também está desempenhando um fator no pensamento do Fed. “Se o Fed for muito agressivo com o QT, pode haver resultados imprevisíveis”, disse Graff. “E como o Fed não disse nada sobre isso, o mercado meio que se esqueceu do aperto quantitativo como ferramenta, honestamente, certo ou errado.”