(Bloomberg) -- Investidores em títulos atingidos pelas oscilações mais violentas em décadas estão se preparando para o próximo grande teste: navegar na resposta do Federal Reserve à crescente instabilidade financeira que ameaça atrapalhar sua luta contra a inflação.
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Não importa o que o banco central faça, os investidores enfrentam mais problemas depois que a volatilidade subiu para níveis não vistos desde a crise financeira de 2008. A recente queda nos rendimentos do Tesouro e a recalibração abrupta nas apostas nas taxas do Fed estão sinalizando que mais um aumento de 25 pontos-base é o cenário mais provável neste estágio. Agora, o que está deixando Wall Street realmente ansioso é o que as autoridades farão depois disso.
Os traders atualmente veem o índice de referência do banco central encerrando o ano em torno de 3.8%, mais de um ponto percentual abaixo da estimativa de taxa do Fed no “gráfico de pontos” de dezembro que faz parte das projeções econômicas trimestrais. É um cenário dovish que pode atingir um muro na quarta-feira, quando as novas previsões forem divulgadas.
A inflação permaneceu elevada e o mercado de trabalho mostrou resiliência, apesar da campanha de aperto mais agressiva em décadas. O fato de o Fed optar por manter o foco nisso ou priorizar as preocupações com a saúde do sistema financeiro pode determinar o caminho para as taxas futuras.
"É um risco de mão dupla agora, e provavelmente ainda mais do que isso", disse o veterano do mercado de juros David Robin, estrategista da TJM Institutional em Nova York. “O único movimento do Fed que está definitivamente fora de questão é um aumento de 50 pontos-base. Caso contrário, existem múltiplas probabilidades de política e ainda mais probabilidades de função de reação. Vai parecer uma eternidade até a próxima quarta-feira às 2h”
Em meio a toda a angústia, o amplamente observado índice MOVE, uma medida baseada em opções da volatilidade esperada nos títulos do Tesouro, atingiu 199 pontos na quarta-feira, tendo praticamente dobrado desde o final de janeiro. O rendimento das notas de dois anos dos EUA, normalmente um investimento de baixo risco, oscilou entre 3.71% e 4.53% nesta semana, a maior variação semanal desde setembro de 2008.
O Comitê Federal de Mercado Aberto aumentará as taxas em um quarto de ponto em sua reunião de 21 a 22 de março, da faixa atual de 4.5% a 4.75%, de acordo com economistas consultados pela Bloomberg News. O presidente do Fed, Jerome Powell, levantou a possibilidade de reverter para movimentos maiores, significando meio ponto ou mais, se justificado pelos dados econômicos. Mas isso foi antes que as preocupações com o sistema bancário deixassem os mercados cambaleantes.
Mesmo com a turbulência que envolveu o Credit Suisse Group AG e alguns credores regionais americanos, o Banco Central Europeu avançou com uma alta planejada de meio ponto na quinta-feira - mas ofereceu muito poucas pistas sobre o que pode vir a seguir.
Agora, a questão é se os recentes problemas bancários limitarão a capacidade do Fed de lidar com os ganhos de preços que, embora moderados, permanecem bem acima da meta de 2%.
“O resultado mais doloroso seria um Fed chegar e dizer que temos esse problema de estabilidade financeira, e ele está sendo resolvido”, disse Ed Al-Hussainy, estrategista de taxas da Columbia Threadneedle Investments. Então, o Fed seria capaz de manter sua batalha para ancorar a inflação e continuar apertando, disse ele. “Esse é um resultado para o qual o mercado não está preparado nesta fase.”
Isso levanta a questão de saber se a mudança para baixo nos preços de mercado foi longe demais.
Gráfico de pontos
Em dezembro, as autoridades americanas previram que aumentariam as taxas em um ritmo lento, com a projeção mediana colocando o benchmark em 5.1% no final de 2023. Após os comentários de Powell aos legisladores americanos em 7 de março, as apostas para o novo gráfico de pontos mostraram aperto - com os comerciantes de swap aumentando as expectativas para a taxa de pico para cerca de 5.7%.
Essas apostas fracassaram rapidamente em meio a temores de uma crise bancária generalizada que poderia causar uma crise de crédito em um momento em que as apostas em uma recessão econômica estão aumentando. Agora, os operadores de swap estão apostando que o aperto do Fed atingirá o pico de apenas 4.8% em maio, com as taxas caindo até o final de 2023.
Qualquer surpresa agressiva do gráfico de pontos do Fed seria um golpe para os investidores - especialmente após a grande recuperação dos títulos do Tesouro este mês.
Para Anna Dreyer, co-gerente de portfólio do Total Return Fund da T. Rowe Price, a única coisa certa em meio a todas as incertezas é o “cabo de guerra” entre o contágio bancário e as preocupações com a inflação. Isso é o que continuará impulsionando o sentimento no mercado de taxas.
“O que não sabemos é até que ponto eles apertam e qual é o impacto no crescimento e na economia dos EUA”, disse Ashish Shah, diretor de investimentos de investimentos públicos do Goldman Sachs Asset Management. “Os bancos vão estabelecer um limite mais alto para empréstimos e isso terá o efeito de desacelerar o crescimento. A conclusão para os investidores é que eles devem precificar mais incerteza em ambas as direções para as taxas de juros.”
O que assistir
calendário de dados econômicos
21 de março: índice de manufatura do Fed da Filadélfia; Vendas de imóveis existentes
22 de março: Candidaturas a hipotecas de MBA
23 de março: Pedidos de auxílio-desemprego; saldo atual da conta; Índice de atividade nacional do Fed de Chicago; vendas de casas novas; Índice de manufatura do Fed de Kansas City
24 de março: Pedidos de bens duráveis; encomendas de bens de capital; PMIs de manufatura e serviços da S&P Global nos EUA; Atividade de serviços do Fed de Kansas City
Calendário da Reserva Federal
Calendário do leilão:
20 de março: contas de 13 e 26 semanas
21 de março: contas de 52 semanas; título de 20 anos
22 de março: contas de 17 semanas
23 de março: contas de 4 e 8 semanas; Títulos do Tesouro de 10 anos protegidos contra inflação
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html