Os comerciantes de títulos estão começando a observar riscos potenciais além do teto da dívida

(Bloomberg) -- Os investidores em títulos estão começando a enxergar além do pântano do teto da dívida, mesmo com os alertas da secretária do Tesouro, Janet Yellen, sobre quando os EUA ficarão sem capacidade de endividamento se tornando mais incisivos. O que está além é um pouco preocupante.

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Embora a pilha de dinheiro do Departamento do Tesouro tenha caído para níveis vistos pela última vez em 2017 e a quantidade de medidas especiais disponíveis para evitar que ultrapasse o limite legal de empréstimos esteja diminuindo, os negociadores em Washington estão se aproximando de um acordo para aumentar os empréstimos do país. capacidade. Como resultado, a preocupação do mercado com a possibilidade de os pagamentos do Tesouro serem ignorados diminuiu um pouco. Os rendimentos das letras de curto prazo recuaram de seus extremos, assim como os preços dos swaps de inadimplência de crédito. Mas há novas preocupações no horizonte, algumas decorrentes da própria resolução da crise da dívida que está se tornando uma possibilidade cada vez mais provável.

No mercado do Tesouro, a redução dos riscos de recessão do teto da dívida significa que o foco pode mudar mais uma vez para os fundamentos econômicos e as perspectivas para a política do Federal Reserve, bem como o efeito de qualquer acordo potencial do Congresso nos mercados e na atividade econômica.

O indicador de inflação preferido do banco central ainda está mais quente do que muitos esperavam e os traders estão aumentando suas apostas em pelo menos mais um aperto do presidente Jerome Powell nos próximos meses. Os comerciantes agora estão de volta à precificação em um cenário de taxas de juros mais altas que está praticamente ausente desde que as preocupações com os bancos regionais derrubaram os mercados no início deste ano e os rendimentos do Tesouro estão em uma marcha aparentemente implacável, com a taxa de dois anos chegando a 4.6%.

Diante desse cenário, os investidores estarão se concentrando nos principais indicadores macro, como o relatório mensal de empregos da próxima semana, e analisando os comentários públicos das autoridades do Fed.

Qualquer acordo de teto de dívida em si também provavelmente lançará uma sombra. Se, como parece provável, incluir limites aos gastos, pode haver um obstáculo adicional ao crescimento orçamentário que, por sua vez, afetará as escolhas de política monetária. Também é motivo de preocupação as consequências dos movimentos do Tesouro para reabastecer seu saldo de caixa emaciado. Essa pilha cada vez menor - combinada com o esgotamento gradual de truques contábeis destinados a impedir que os EUA violem seu limite - fez Yellen alertar mais uma vez que as coisas estão ficando difíceis, dizendo aos legisladores na sexta-feira que o governo espera poder fazer pagamentos apenas até até 5 de junho.

Isso também significa que haverá muito mais emissões a serem feitas para trazer o caixa para níveis mais normais se e quando um acordo for fechado. O dilúvio resultante de vendas de títulos provavelmente sugará uma quantidade significativa de liquidez dos mercados, apertando as condições financeiras e aumentando as pressões em um momento em que as taxas de juros mais altas do banco central e o encolhimento do balanço do Federal Reserve já estão criando tensão.

“O mercado de títulos está olhando além do limite da dívida agora” e voltando a se concentrar em algumas das questões que prevaleciam antes da turbulência bancária em março, disse Tom Essaye, um ex-operador da Merrill Lynch que fundou o The Sevens Report. “O relatório de empregos da próxima semana será ainda mais importante do que algumas pessoas imaginam, porque, se ficar quente, o Fed aumentará novamente em junho”, disse ele em entrevista por telefone.

Dito isto, um teto da dívida ainda não é um acordo fechado e os observadores ainda estarão atentos a sinais de estresse. De Washington a Wall Street, aqui está o que observar sobre o teto da dívida, a economia e a política na próxima semana:

Wrangling de Washington

Embora os negociadores da Casa Branca e da liderança do Congresso pareçam estar se aproximando de um acordo, há riscos contínuos. As negociações podem parar, é claro, mas mesmo que haja um acordo, ele ainda terá que superar vários obstáculos legislativos. Até que se torne lei, o governo provavelmente continuará gastando dinheiro e devorando os truques contábeis que vem usando para evitar a violação do teto. Portanto, cada dia de atraso conta.

“Com base nos dados disponíveis mais recentes, agora estimamos que o Tesouro terá recursos insuficientes para cumprir as obrigações do governo se o Congresso não aumentar ou suspender o limite da dívida até 5 de junho”, disse Yellen na sexta-feira em sua última carta aos legisladores sobre o potencial momento de uma inadimplência do governo.

O Saldo de Caixa e as Medidas Extraordinárias

A quantia que fica na conta corrente do governo dos Estados Unidos flutua diariamente, dependendo dos gastos, receitas fiscais, pagamentos de dívidas e receitas de novos empréstimos. Se chegar muito perto de zero para o conforto do Tesouro, isso pode ser um problema. Na quinta-feira, restavam menos de US$ 39 bilhões e os investidores observarão cuidadosamente o lançamento de cada novo dia sobre esse valor. O foco também está nas chamadas medidas extraordinárias que o Tesouro está usando para aumentar sua capacidade de endividamento. Na terça-feira, esse valor caiu para meros US$ 67 bilhões.

Agências de rating

Pairando sobre toda a luta pelo teto da dívida, entretanto, está o risco de que um dos principais avaliadores de crédito globais decida mudar de opinião sobre o rating soberano dos Estados Unidos. A Fitch Ratings emitiu nesta semana um alerta de que poderia optar por cortar a pontuação máxima de crédito do país, uma medida turbulenta do mercado que a Standard & Poor's retomou durante a luta de 2011 pelo limite da dívida. Desta vez, tanto a S&P quanto a Moody's Investors Service se abstiveram de mudar suas perspectivas, embora isso seja potencialmente um risco e os investidores sejam informados de qualquer coisa que as principais agências de classificação possam dizer sobre a situação, mesmo que um acordo seja concluído.

Liberações de dados econômicos

30 de maio: Preços das casas; confiança do consumidor; Medidor de fabricação do Fed de Dallas
31 de maio: Pedidos de hipoteca; Índice de gerentes de compras da MNI Chicago; Abre vagas de emprego; Medidor de serviços do Fed de Dallas; Livro Bege Fed
1º de junho: cortes desafiadores de empregos; relatório de emprego ADP; produtividade não agrícola; reivindicações semanais de desemprego; S&P Global PMI de manufatura dos EUA; gastos com construção; Relatório de fabricação ISM; vendas de veículos
2 de junho: relatório mensal de empregos

Oradores federais

30 de maio: Tom Barkin do Fed de Richmond
31 de maio: Susan Collins, do Fed de Boston; governadora Michelle Bowman; Patrick Harker, do Fed da Filadélfia; Governador Philip Jefferson
1º de junho: Harker

Eventos

(Atualizações com as últimas informações de Yellen, saldo de caixa e medidas extraordinárias.)