Traders de títulos enfrentam semana que ameaça quebrar qualquer calma do mercado

(Bloomberg) -- Tem sido um período volátil para o mercado de títulos do Tesouro -- e a próxima semana quase certamente não será exceção.

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Os operadores do maior mercado de títulos do mundo estão se preparando para outra rodada de oscilações de preços impulsionadas por uma reunião do Federal Reserve, o anúncio trimestral de vendas de dívida do Departamento do Tesouro e a contínua incerteza econômica global que está alimentando grandes movimentos no mercado de câmbio.

Espera-se que o Fed aumente sua taxa básica em meio ponto percentual quando concluir sua reunião de dois dias na quarta-feira, o que marcaria o maior movimento ascendente desde 2000. o quão alto ele acha que as taxas precisam ir para conter a inflação.

Isso seguirá o anúncio trimestral de reembolso do Departamento do Tesouro no mesmo dia, que detalhará o tamanho dos futuros leilões de títulos no momento em que o Fed está se preparando para retirar o apoio do mercado ao não comprar novos títulos quando algumas de suas participações vencerem. Na sexta-feira, o Departamento do Trabalho divulgará seu relatório mensal de empregos – um indicador crucial do crescimento econômico do país e das pressões salariais que alimentam a inflação.

A confluência ameaça tornar efêmero o mínimo de estabilidade que se infiltrou no mercado de títulos durante a semana passada, a primeira desde o final de fevereiro, durante a qual os rendimentos não saltaram para novos máximos. O dólar em alta, que aperta as condições financeiras e é um vento contrário ao crescimento das exportações, acrescenta uma nova variável ao já complexo cálculo sobre se os rendimentos do Tesouro subiram o suficiente para cobrir os riscos.

“Há tantas incógnitas que acho que o mercado permanecerá volátil até que tenhamos uma imagem mais clara de como a economia se comporta à medida que o Fed realmente aumenta as taxas”, disse Margaret Kerins, chefe de estratégia de renda fixa da BMO Capital Markets. “A gama de resultados ainda é muito ampla para descartar a volatilidade do mercado.”

No final de sexta-feira, os rendimentos de dois anos dos EUA haviam subido cerca de 5 pontos base durante a semana para 2.71%. O rendimento subiu nove meses seguidos, o período mais longo nos dados da Bloomberg desde 1976. Enquanto isso, os rendimentos de 10 anos estão pairando não muito abaixo do nível de 2.98% alcançado em 20 de abril, que foi o mais alto para a taxa de referência desde dezembro de 2018.

Mais volatilidade aumentaria o período difícil para os detentores de títulos que já enfrentam um dos mercados mais difíceis em décadas, com os títulos do Tesouro dos EUA caindo mais de 8% até agora este ano, segundo um índice da Bloomberg. Isso coloca o índice a caminho de seu pior ano na história, logo após um declínio de 2.3% em 2021. Os títulos em todo o mundo foram atingidos pela mesma derrota que os bancos centrais em todo o mundo buscam conter a inflação.

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"Acho que os principais investidores em títulos ainda não estão fora de perigo com a alta inflação", disse Jordan Jackson, estrategista de mercado global do JPMorgan Asset Management.

Muitos negociantes esperam que o Tesouro revele na quarta-feira uma terceira, mas última rodada trimestral de cortes nas vendas de dívida de longo prazo, antecipando que o Fed definirá uma data para o início de seu aperto quantitativo, ou QT. Outros acham que é possível que os tamanhos dos leilões permaneçam estáveis por esse motivo.

A redução da dívida do Fed, que provavelmente permitirá que até US$ 95 bilhões de suas dívidas vençam a cada mês sem que os recursos sejam reinvestidos, forçará o Tesouro a emprestar mais do público. Esse teto mensal seria dividido entre US$ 60 bilhões em títulos do Tesouro e US$ 35 bilhões em dívidas hipotecárias, de acordo com a ata da última reunião do Fed.

Aumentar a volatilidade é uma batalha entre aqueles que veem riscos crescentes de estagflação, ou desaceleração do crescimento juntamente com inflação rígida, e outros que esperam que o Fed leve sua taxa básica de juros além do neutro rapidamente e desencadeie uma recessão. A taxa neutra é o nível que não restringe nem estimula o crescimento econômico.

Economistas do Deutsche Bank AG estão na vanguarda das empresas que sinalizam risco de recessão em 2023, prevendo que o Fed pode ter que elevar as taxas para até 6% para conter a alta inflação de quatro décadas. O Citigroup Inc. vê o Fed elevando as taxas em meio ponto em cada uma de suas próximas quatro reuniões, mas não está prevendo uma recessão em 2023, embora veja os riscos de uma desaceleração aumentando, de acordo com Andrew Hollenhorst, economista-chefe da empresa nos EUA.

Um aumento recorde nos custos de emprego no primeiro trimestre, divulgado na sexta-feira, levou os operadores do mercado monetário a aumentar o ritmo de preços de 2022 para cerca de 2.5 pontos percentuais a partir de agora até o final do ano. Um dia antes, os temores de recessão foram brevemente provocados pela notícia de que a economia dos EUA encolheu surpreendentemente no primeiro trimestre.

“Luto com a noção de que a economia pode lidar com aumentos contínuos além do neutro e do QT”, disse Priya Misra, chefe global de estratégia de taxas da TD Securities. “Acho que o rendimento de 10 anos tem um pouco mais de espaço para subir à medida que o efeito de fluxo do QT começa. Mas não há consenso sobre nenhuma das visões no mercado. As pessoas pensam que a inflação pode ser rígida e isso não permitirá que o Fed desacelere o aperto, mas acho que a economia não é tão resiliente.”

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