Um dos indicadores de recessão mais acompanhados de Wall Street atingiu máximas não vistas em mais de quatro décadas. Embora esse sinal não leve inevitavelmente à contração da economia, todas as recessões desde 1955 foi precedido pelo temido inversão da curva de rendimento.
Esse fenômeno raro ocorre quando os investidores exigem uma taxa de retorno mais alta para emprestar dinheiro ao governo federal por apenas dois anos, em vez de por um período mais longo de 10 – normalmente o oposto é verdadeiro. A razão imediata pela qual os investidores de renda fixa estão atualmente tão pessimistas sobre as perspectivas para a economia dos EUA é o alerta de terça-feira do Federal Reserve.
Na sua testemunho semestral perante o Comitê Bancário do Senado, o presidente Jay Powell enganou os mercados ao dizer que a taxa de juros terminal provavelmente teria que ser mais alta do que o previsto anteriormente.
“O presidente Powell foi muito mais agressivo do que prevíamos”, escreveu a equipe de estratégia de taxas globais do UBS na terça-feira, acrescentando que os spreads de dois a 10 “ultrapassaram” a marca de 100 pontos-base. A última vez que a diferença foi tão alta foi em 1981, durante o que o St. Louis Fed chama de período de “Grande inflação”, quando os rendimentos da nota de dois anos atingiram 16% sob o ex-presidente do Fed, Paul Volcker.
Após as observações de Powell, o UBS argumentou que o Fed parecia inverter o curso e jogar fora sua abordagem mais cautelosa de aumentar em incrementos de 25 pontos-base, se é que o faria.
Agora, um aumento de 50 pontos-base na próxima reunião de política do Fed em 22 de março é uma possibilidade distinta, apesar do indicador de inflação preferido do Fed apenas marcando um décimo para 5.4% em janeiro: “Achamos que seriam necessários dados extraordinariamente fortes para colocar aumentos maiores de volta na mesa”.
Os acionistas devem sempre ficar de olho no mercado de títulos por três razões.
Em primeiro lugar, os títulos do Tesouro ultraseguros formam a taxa mínima livre de risco que um investidor pode esperar, da qual derivam todos os preços dos ativos. Em segundo lugar, os detentores de títulos preveem com mais precisão as flutuações no ciclo econômico, uma vez que os lucros corporativos geralmente ficam para trás.
Em terceiro lugar, seu tamanho é enorme, com US$ 615 bilhões em títulos do Tesouro negociados todos os dias, excluindo outros produtos de renda fixa, como dívida corporativa e títulos lastreados em hipotecas. E quanto maior a liquidez, mais significativos são os sinais do mercado.
O que exatamente significa a curva de rendimento?
A maneira mais fácil de ver o mercado de títulos não é por meio de seus preços – como acontece com as ações – mas sim de seus rendimentos. Estes servem como o barômetro mais comum do apetite do mercado: quando a demanda cai, os rendimentos sobem porque os detentores de títulos cobram um retorno mais alto em troca do risco de aceitar um cupom de taxa fixa.
Uma vez que comparamos os rendimentos dos títulos do Tesouro de curto e longo prazo, podemos traçar o gráfico da curva de rendimento ao longo do intervalo de seus respectivos vencimentos.
O rendimento de uma nota do Tesouro de dois anos normalmente será menor do que o de seu irmão de referência de 10 anos, uma vez que o custo de oportunidade de manter um título com cupom fixo cresce quanto mais longa for sua duração.
Isso ocorre porque a visibilidade sobre a inflação - o pior inimigo de um detentor de títulos - torna-se cada vez mais obscura à medida que se avança no futuro.
Em vez da curva de inclinação ascendente usual, dois anos estão sendo negociados atualmente perto de 5% e 10 anos com apenas abaixo de 4%.
Por que uma inversão da curva de juros é um sinal tão confiável?
Normalmente, a extremidade curta da curva acompanha o pensamento do banco central sobre a economia, refletindo as visões atuais e a análise econômica de seu Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC).
A principal ferramenta do Fed é estabelecer uma meta para a taxa overnight na qual os bancos emprestam e tomam empréstimos entre si. Essa taxa de fundos federais atualmente oscila entre 4.5% e 4.75%, após o aumento de 1º de fevereiro.
Em comparação, as expectativas coletivas de inflação dos investidores em títulos reinam supremas no mercado de títulos do Tesouro de 10 e 30 anos, onde os rendimentos se movem de forma mais independente do banco central dos EUA.
O Fed não pode influenciar diretamente as taxas de duração mais longa por meios convencionais: a única exceção é quando ele mergulha em seu kit de ferramentas de emergência e intervém por meio de compras definitivas de ativos, como foi o caso de 2011 “Operação Twist," por exemplo.
Uma inversão da curva de rendimento telegrafa ao Fed que o mercado em geral está tendo uma visão muito mais sombria das perspectivas econômicas, o que implica que o FOMC ficou para trás da sabedoria coletiva do mercado e precisa tomar medidas rápidas para estimular a demanda reduzindo as taxas.
Com o tempo, isso restaurará a inclinação ascendente convencional da curva de rendimentos. Nesse ponto, no entanto, pode ser tarde demais e a economia já começou a se contrair.
É por isso que o grau em que uma curva de rendimento é invertida meramente prevê a probabilidade de recessão - mas o PIB não começa realmente a encolher até que a inversão já tenha sido corrigida.
Mohamed El-Erian, um comentarista econômico influente, alertou que o Fed está em meio a um dilema depois de reduzir sua alta de juros para um quarto de ponto em relação ao ritmo anterior de meio ponto.
“Eles têm que parar de cavar um buraco tão profundo”, disse ele à CNBC na quarta-feira.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html