Títulos recebem alerta do alerta do BCE

(Bloomberg) — Os detentores de títulos europeus estão aceitando o fato de que as perdas devastadoras deste ano podem ocorrer ainda mais em 2023.

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O pior ano para os títulos da região está terminando com uma das vendas mais brutais em meses, depois que um coro de banqueiros centrais alertou os investidores de que as taxas de juros subirão mais do que o esperado. Com os traders já apostando em mais 130 pontos-base de alta, contra apenas meio ponto do Federal Reserve, uma nova onda de vendas parece estar por vir.

Os formuladores de políticas do Banco Central Europeu deixaram bem clara sua determinação de anular a inflação de dois dígitos nos últimos dias, depois de terem sido considerados por muito tempo como um dos mais pacifistas do mundo. Isso é um choque para os comerciantes que se acumularam nos ativos danificados da região com uma falsa sensação de segurança, dados os sinais provisórios de que a inflação estava chegando ao pico.

“É muito menos controverso agora não apenas ver os rendimentos europeus redefinidos em termos absolutos, mas também ver os mercados de taxas europeus terem desempenho inferior aos dos EUA de forma muito significativa ao longo de 2023”, disse Ralf Preusser, chefe global de estratégia de taxas do Bank of America. Títulos.

O mercado respondeu rapidamente aos alertas do BCE. Desde a reunião de quinta-feira, os investidores aumentaram suas apostas para uma taxa máxima de 3.30%. O rendimento dos títulos italianos de 10 anos - entre os mais sensíveis a condições financeiras mais apertadas - aumentou mais de 40 pontos-base, resultando na pior liquidação semanal desde junho. A nota de dois anos da Alemanha atingiu 2.50%, a maior alta desde 2008.

No centro da posição do BCE para taxas mais altas estavam suas previsões para a inflação, revisadas significativamente. Os preços ao consumidor registraram a primeira desaceleração em 1 ano e meio no mês passado, caindo para 1% no mês passado de um recorde de 2%, mas ainda são vistos com uma média de 10.1% em 10.6 e 3.4% em 2024. A meta do BCE é de 2.3%.

Demais?

É um golpe para os gestores da dívida pública da região, que ainda se recuperam do que com certeza será o pior ano da história. Um índice da Bloomberg que acompanha o setor caiu 15.5% este ano, de longe a maior perda já registrada.

O tom intransigente do BCE consolidou as recomendações do Deutsche Bank AG e do UBS Group AG para que os rendimentos europeus subam mais perto dos pares dos EUA. Já na semana passada, o spread entre os rendimentos alemães e americanos de 10 anos diminuiu mais desde março de 2020.

Apesar da forte reavaliação até agora, há algum cinismo de que o BCE será capaz de cumprir o nível de aperto prometido. Isso porque os crescentes custos dos empréstimos ameaçam levar a região a uma recessão mais profunda, agravando os danos já causados pela crise energética decorrente da invasão da Ucrânia pela Rússia.

Taxas de juros mais altas em um momento de maior emissão de títulos do governo podem “desencadear uma revolta no mercado”, disse Guillermo Felices, estrategista de investimentos globais da PGIM Fixed Income. “Esse choque, por sua vez, pode desencadear uma rápida retirada do BCE, potencialmente prejudicando sua credibilidade.”

A recessão global se aproxima em 2023, enquanto os bancos centrais continuam subindo

Particularmente preocupante é o impacto na Itália, no centro da última queda dos títulos. A nação é uma das economias mais endividadas da Europa e tem sido uma das principais beneficiárias do estímulo de compra de títulos do BCE e da política monetária ultrafrouxa.

O prêmio de rendimento do país em relação à Alemanha – um indicador de risco na região – registrou seu maior salto semanal desde os primeiros dias da pandemia em abril de 2020.

“Uma política monetária excessivamente agressiva corre o risco de engendrar uma recessão mais acentuada e uma ampliação dos spreads periféricos, o que aumentará os riscos de fragmentação”, disse Mohit Kumar, estrategista de taxas da Jefferies International. É possível que a presidente do BCE, Christine Lagarde, “exagerou um pouco” nos esforços para transmitir outro aumento de meio ponto em fevereiro.

Excesso de títulos

Ainda assim, há muitos outros motivos para permanecer cauteloso quanto ao desempenho do mercado de títulos no início do ano que vem.

O BCE estabeleceu um plano muito esperado para reduzir seus vastos títulos de dívida da era da crise, removendo um pilar de suporte do mercado mais cedo do que alguns previam. O banco central permitirá que € 15 bilhões em títulos por mês vençam a partir de março, aumentando potencialmente esse ritmo a partir do final do segundo trimestre, de acordo com o membro do Conselho do BCE, François Villeroy de Galhau.

Isso vai inflar a oferta líquida de títulos no momento em que os governos aumentam a emissão para financiar programas para proteger seus cidadãos dos preços punitivos da energia e da crise do custo de vida. Essa pressão de oferta, ausente nos EUA, é outra razão para favorecer os títulos do Tesouro sobre a dívida europeia, disse Preusser, do Bank of America.

Os estrategistas do BNP Paribas SA esperam que a oferta líquida de títulos do governo europeu atinja € 228 bilhões (US$ 242 bilhões) no primeiro trimestre e até € 557 bilhões em 2023 como um todo, assumindo que os reinvestimentos terminem em julho ou setembro, o mais tardar.

“O que o mercado não conseguiu entender e precificar é que o afrouxamento fiscal diante dos altos preços da energia exige uma política monetária mais rígida. A inflação é de 10%. As taxas de depósito têm um longo caminho a percorrer”, disse Axel Botte, estrategista global da Ostrum Asset Management. “É um alerta com os falcões levando a melhor.”

–Com assistência de James Hirai.