Os títulos não o protegeram do mercado de ações em baixa. Mas esta classe de ativos poderia ter

Esta é uma informação especialmente valiosa agora que as ações entraram em um mercado de baixa e os títulos não conseguiram fornecer a proteção que os investidores esperavam. Em 13 de junho, dia em que o S&P 500
SPX,
+ 0.22%
fechou mais de 20% abaixo de sua alta de 3 de janeiro, os títulos do Tesouro de longo prazo estavam com uma perda ainda maior - 22.1%, conforme julgado pelo ETF Vanguard Long-Term Treasury.
VGLT,
+ 0.32%.

Os imóveis residenciais, por outro lado, não apenas resistiram à queda das ações, mas também ganharam valor. Não sabemos a magnitude exata do ganho, uma vez que os preços das casas não são cotados diariamente. Mas o S&P Case-Shiller 10-City Composite Index subiu 8.9% de 3 de janeiro a 13 de junho, segundo a FactSet. O contrato futuro à vista atrelado a esse índice avançou 9.8% no mesmo período.

Este resultado feliz não é um acaso.

Considere as descobertas de um grande projeto de pesquisa sobre o que seus autores chamam de “A taxa de retorno de tudo.” O banco de dados, que remonta ao final de 1800, foi compilado por Òscar Jordà, do Federal Reserve Bank de San Francisco; Katharina Knoll da Universidade Livre de Berlim; Dmitry Kuvshinov da Universitat Pompeu Fabra; Moritz Schularick da Universidade de Bonn; e Alan M. Taylor da Universidade da Califórnia, Davis.

Eles descobriram que naqueles anos civis desde 1891 em que o mercado de ações dos EUA caiu, os imóveis residenciais nos EUA produziram um ganho médio de 6.4%. Isso é quase dois pontos percentuais anualizados melhor do que o retorno comparável dos títulos de longo prazo do governo dos EUA, de acordo com os pesquisadores. Além disso, o setor imobiliário residencial se saiu ainda melhor do que os títulos nos anos em que o mercado de ações subiu, superando os títulos de longo prazo do governo dos EUA em 4.7 pontos percentuais anualizados.

Um resultado dessa história de “cara-eu-ganho-coroa-eu-ganho-ainda-mais” significa que o setor imobiliário residencial superou enormemente ações e títulos em uma base ajustada ao risco. Seu Índice de Sharpe - uma medida de desempenho ajustado ao risco - foi 76% melhor do que para as ações dos EUA e 82% melhor do que para os títulos do governo dos EUA.

Inflação e imóveis

Outra característica do imobiliário residencial que o torna especialmente valioso como diversificador de portfólio é o seu desempenho em tempos de inflação. A tabela abaixo segrega todos os anos desde 1891 em quatro grupos iguais de acordo com suas taxas de inflação. Observe que o retorno total médio dessa classe de ativos aumenta com a inflação, diferentemente do que ocorre com ações ou títulos.

Muito bom para ser verdade? É natural se perguntar se há uma pegadinha.

E há: Não há maneira fácil de investir em imóveis residenciais como uma classe de ativos. A única maneira de fazer isso é com um dos contratos futuros na CME que são referenciados ao índice Case-Shiller. (Observe que investir em imóveis comerciais por meio de um fundo é totalmente diferente de investir em imóveis residenciais.)

Mas esta é uma solução imperfeita, já que o mercado para esses contratos é escasso e o contrato de prazo mais longo está a apenas cinco anos. Isso significa que a cada cinco anos, você corre o risco de rolar um contrato em vencimento em um contrato subsequente a preços possivelmente desfavoráveis.

A única alternativa para investir em um contrato futuro da Case-Shiller parece ser sua casa ou outras propriedades residenciais individuais. Essa também é uma solução imperfeita, pois você inevitavelmente incorrerá em muitos riscos idiossincráticos com esses investimentos. Você pode acabar superando enormemente a classe de ativos como um todo – ou ficando seriamente atrás dela.

Ainda assim, como observam os pesquisadores da “Taxa de Retorno de Tudo”, o desempenho dos imóveis residenciais é tão impressionante que continua sendo uma parte atraente de um portfólio diversificado, mesmo depois de levar em conta fatores como risco de rolagem no mercado futuro e risco idiossincrático com propriedades individuais .

Mark Hulbert é um colaborador regular do MarketWatch. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido].