Os títulos não excitam Warren Buffett mesmo após o forte aumento nos rendimentos este ano.
A Berkshire detinha US$ 18.6 bilhões em títulos em 30 de setembro, ou cerca de 4% de sua carteira de investimentos de cerca de US$ 460 bilhões, de acordo com o recente relatório da empresa. relatório 10-Q. O total de títulos subiu cerca de US$ 2 bilhões até agora este ano, enquanto a Berkshire foi uma compradora líquida de quase US$ 49 bilhões em ações.
A Berkshire possuía cerca de US$ 335 bilhões em ações em 30 de setembro - incluindo participações em
Kraft Heinz
(KHC) e
Occidental Petroleum
(OXY), que estão sujeitos a tratamento contábil especial - e detinham US$ 105 bilhões em caixa (excluindo o valor em seus negócios de ferrovias e serviços públicos).
Grande parte do portfólio da Berkshire apoia seu enorme negócio de seguros de propriedades e acidentes, incluindo a especialista em automóveis Geico e negócios de resseguros consideráveis.
A maioria das seguradoras de P&C detém a maior parte de seus investimentos em títulos porque não querem que a volatilidade do mercado de ações prejudique sua capacidade de pagar sinistros. Reguladores e empresas de classificação de crédito também gostam da segurança de grandes títulos. Líder da indústria
Fechadura de segurança
(CB), por exemplo, tinha menos de 1% de sua carteira de investimentos de US$ 111 bilhões em ações em 30 de setembro, e a exposição em ações da rival da Geico,
Progressivo
(
PGR
), foi inferior a 10%.
Buffett, 92, adota uma abordagem diferente de praticamente todas as outras grandes seguradoras, investindo pesadamente em ações e mantendo muito dinheiro na forma de títulos do Tesouro – em vez de investir prêmios de seguro principalmente em títulos. Buffett prefere manter dinheiro e não assumir o risco da taxa de juros dos títulos. Depois de aceitar taxas de quase zero em dinheiro, a Berkshire finalmente está sendo paga agora com rendimentos de 4% em seus títulos do Tesouro de curto prazo.
“O nível desproporcional de investimentos em ações da Berkshire, em relação a seus pares, reflete uma prática de longa data, apoiada por altos níveis de caixa em seu balanço patrimonial e por uma combinação de negócios na GEICO com obrigações relativas de curto prazo”, diz Cathy Seifert, analista com CFRA.
A Berkshire não respondeu imediatamente a um pedido de comentário.
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Buffett também favorece essa chamada estratégia de barra de ações e dinheiro em investimentos pessoais. Ele instruiu que um fundo fosse estabelecido para sua esposa após sua morte, que seria 90% investido em
S&P 500
fundos indexados e 10% em letras do Tesouro. Seus próprios investimentos são pesados em ações. Ele detém cerca de US$ 100 bilhões em ações da Berkshire, que representam cerca de 98% de seus ativos.
É notável que a seguradora de P&C Alleghany, que a Berkshire comprou por cerca de US$ 11.6 bilhões em outubro, tinha uma carteira de títulos quase tão grande em quase US$ 17 bilhões quanto a Berkshire, apesar de ser uma fração de seu tamanho. Alleghany detinha quase US$ 3 bilhões em ações.
O portfólio de renda fixa da Berkshire é construído de forma muito conservadora. Está concentrada na dívida do governo e das agências dos EUA, bem como na dívida soberana estrangeira com vencimentos inferiores a cinco anos. Acredita-se que a dívida externa seja em grande parte o resultado de mandatos de reguladores de seguros estrangeiros para alguns dos negócios internacionais da Berkshire.
O que a Berkshire disse em seu último relatório 10-K sobre seus investimentos é uma raridade entre as seguradoras: “Geralmente, não há alocações direcionadas por tipo de investimento ou tentativas de combinar as durações de ativos de investimento e obrigações de seguro. No entanto, as carteiras de investimento historicamente incluíram uma proporção muito maior de títulos de capital do que o habitual no setor de seguros”.
Na reunião anual de acionistas da Berkshire em abril, Buffett falou sobre como as seguradoras possuem títulos de forma reflexiva apesar dos baixos rendimentos, e criticou a Progressive, principal rival da Geico em seguros de automóveis, por ignorar amplamente as oportunidades de investimento ao favorecer predominantemente os títulos.
“Provavelmente todos no ramo de seguros diriam que, bem, nós possuímos títulos porque é isso que as pessoas fazem”, disse Buffett, contrastando essa abordagem com o foco intenso entre as seguradoras em estabelecer taxas adequadas para os segurados. Ele observou o impacto que as seguradoras tiveram em suas carteiras de títulos supostamente seguras este ano devido às taxas mais altas.
Ele então discutiu sobre Peter Lewis, o CEO de longa data da Progressive, que morreu em 2013 depois de transformar a empresa em uma das seguradoras mais bem administradas do mundo por meio de uma cultura de subscrição de alto nível.
“Peter Lewis sentou-se no meu escritório há 40 anos e é muito inteligente”, lembrou ele. “Esse cara claramente seria um grande concorrente do seguro da Berkshire... e muito brilhante e tudo mais, mas eles simplesmente ignoraram o lado do investimento. E isso foi tão importante quanto o lado da subscrição.” A Progressive, no entanto, tem superado a Geico na subscrição de seguros, e a Geico está alcançando a Progressive em tecnologia.
Escreva para Andrew Bary em [email protegido]