Títulos recuperando-se do ano brutal mostram o poder das taxas mais altas

(Bloomberg) -- Wall Street está encontrando um motivo para continuar investindo no mercado de títulos, mesmo com um Federal Reserve que ainda está longe de declarar vitória em sua guerra contra a inflação.

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A liquidação que atingiu os investidores com perdas recordes durante os primeiros 10 meses do ano também pôs fim a uma era de pagamentos de juros mínimos dos títulos do Tesouro, levando os rendimentos ao maior nível em mais de uma década.

Esses pagamentos de cupom, agora acima de 4% nas notas de 2 e 10 anos emitidas recentemente, tornaram-se grandes o suficiente para atrair compradores e são vistos como uma proteção contra futuras quedas de preço. A resiliência da economia também está fortalecendo o argumento: se o Fed precisar apertar tanto a política monetária a ponto de desencadear uma recessão, os títulos do Tesouro provavelmente se recuperarão enquanto os investidores procuram um lugar para se esconder.

“O cupom está se tornando uma fonte de retorno mais significativa agora”, disse Jack McIntyre, gerente de portfólio da Brandywine Global Investment Management. “A matemática dos títulos está se tornando um vento de popa.”

O mercado de títulos ganhou apoio na quarta-feira, quando o presidente do Fed, Jerome Powell, indicou que o banco central provavelmente diminuirá o ritmo de seus aumentos de juros na reunião de 13 a 14 de dezembro.

Os comentários adicionaram combustível a um rali que começou no início de novembro, depois que a taxa de inflação dos preços ao consumidor desacelerou. Isso levou o índice Bloomberg de títulos do Tesouro a um ganho de mais de 2% no mês, o primeiro avanço desde julho e o maior desde março de 2020, quando o início da pandemia de Covid nos EUA estimulou uma corrida aos ativos mais seguros.

A moderação de Powell em seu tom hawkish impulsionou a demanda de investidores que buscam manter os atuais níveis de rendimento ou encerrar as apostas curtas contra os títulos.

A compra contínua elevou os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos de 4.55% na quarta-feira para 4.18% na sexta-feira, antes dos rendimentos subirem após um relatório de empregos de novembro mais forte do que o esperado. Além da curva, os rendimentos de 5 e 10 anos continuaram a cair e estão se mantendo nos níveis mais baixos desde setembro.

McIntyre alertou que a volatilidade do mercado pode não ter acabado, dizendo que sinais de inflação persistentemente alta podem limitar a escala de futuras altas ou empurrar os rendimentos de volta.

“Enquanto a inflação está caindo, ainda há um longo caminho a percorrer”, disse ele. “Não sabemos quando e se precisamos de uma recessão significativa para conseguir isso.”

Mas a reação de sexta-feira diante do crescimento ainda rápido do emprego e dos salários mostra o apoio subjacente que o mercado obteve com o aumento das taxas no ano passado. Isso aumentou constantemente os pagamentos de cupom dos títulos que o Departamento do Tesouro vende em leilão.

“A tendência de taxas mais altas definitivamente não vai desaparecer da noite para o dia”, disse Kathryn Kaminski, estrategista-chefe de pesquisa e gerente de portfólio do AlphaSimplex Group, cujo fundo mútuo público é de renda fixa líquida vendida e subiu mais de 34% este ano. “Mas vimos a volatilidade aumentando continuamente ao longo do ano. Portanto, a força relativa do sinal de baixa em relação à volatilidade tornou-se menos forte.”

Além disso, houve sinais adicionais de enfraquecimento do crescimento e diminuição das pressões inflacionárias. O indicador de preços ao consumidor visado pelo Fed subiu em um ritmo mais lento do que o esperado em outubro, mostrou um relatório divulgado na quinta-feira.

Na próxima semana, os investidores observarão dados sobre a economia de serviços, preços ao produtor e expectativas de inflação para mais sinais de como os aumentos de juros estão afetando a economia. Os formuladores de políticas do Fed não falarão antes da reunião de meados de dezembro, quando o banco central atualizará suas projeções econômicas.

As expectativas de que uma política monetária mais apertada desacelere a economia levaram os títulos de mais longo prazo aos maiores ganhos desde o início de novembro, com os rendimentos de 30 anos caindo novamente na sexta-feira. Mas os títulos de curto prazo também avançaram no mês passado, destacando o apelo dos pagamentos de cupons mais altos para investidores que buscam obter um retorno até o vencimento.

“Ouvimos dizer que os consultores do varejo estão felizes em colocar os clientes em um investimento com rendimento de 4% nos próximos dois anos”, disse Scott Solomon, gerente de portfólio associado da T. Rowe Price.

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