Corretores procuram substituir o pagamento pelo fluxo de pedidos em meio à repressão da SEC

O setor de corretagem está explorando alternativas de pagamento para fluxo de pedidos, já que o presidente da SEC, Gary Gensler, aponta a prática.

Uma ideia vem da Apex Clearing, apurou a CNBC. A empresa de compensação lida com negócios para SoFi, Webull e outras fintechs e vem construindo discretamente um mercado para atender pedidos de clientes. O processo de “leilão”, como o CEO da Apex descreve, pode permitir que as bolsas de valores concorram diretamente com formadores de mercado como Citadel Securities e Virtu.

“Isso cria mais concorrência, o que se traduzirá em melhores preços”, disse Bill Capuzzi, CEO da Apex, à CNBC. “O grande vencedor é o investidor de varejo.”'

No início desta semana, o presidente da SEC, Gary Gensler, propôs mudar as regras que regem como Wall Street lida com os negócios de varejo. O principal regulador de valores mobiliários disse que seu plano exigiria, em parte, que as empresas competissem diretamente para executar negócios de investidores de varejo. A Gensler também está procurando mais divulgações sobre taxas e dados. A presidência da SEC foi crítico de potenciais conflitos de interesse e reclamou da concentração de poder entre os formadores de mercado selecionados.

“Pedi à equipe para ter uma visão holística e transversal de como poderíamos atualizar nossas regras e gerar maior eficiência em nossos mercados de ações, principalmente para investidores de varejo”, disse Gensler em uma conferência de fintech Piper Sandler na quarta-feira.

Pagamento por fluxo de pedidos, ou PFOF, refere-se aos pagamentos que as corretoras recebem para direcionar as negociações dos clientes para um formador de mercado, como Citdel ou Virtu. Embora muitas vezes seja uma fração de centavo, o acordo traz a maior parte da receita para Robinhood e outras corretoras, e permitiu que eles oferecessem negociações sem comissões.

O PFOF é amplamente praticado pela indústria de corretagem, mas foi criticado durante a saga Gamestop. Gensler e a SEC questionou potenciais conflitos de interesse e se os comerciantes de varejo estavam obtendo o melhor preço. As empresas já são obrigadas a oferecer aos clientes o melhor preço, conhecido como “melhor execução”.

Embora o mercado – tecnicamente chamado de sistema de negociação alternativo – esteja “construído e pronto para funcionar”, disse Capuzzi, da Apex, ainda não foi lançado e pode exigir a aprovação da SEC. Mas, se aprovado, um leilão como esse pode resolver preventivamente algumas das reclamações da agência sobre como a indústria de valores mobiliários opera nos bastidores.

Rich Repetto, diretor administrativo e analista sênior de pesquisa da Piper Sandler, disse que pode haver mais exemplos de empresas tentando testar ideias antes de qualquer movimento formal da SEC. Isso pode até reduzir a necessidade de quaisquer alterações nas regras atuais.

“Agora que o esboço foi apresentado por Gensler, pode haver inovação na frente dele que pode levá-lo aonde ele quer estar sem nenhuma regulamentação formal”, disse Repetto à CNBC.

Embora ainda seja uma variação do pagamento pelo fluxo de pedidos, um mercado como o que a Apex está construindo pode reduzir os lucros dos fabricantes de mercado atacadista, disse Repetto.

Outra alternativa às propostas de Gensler poderia ser o retorno da indústria para a “internalização”, ou corretores preenchendo pedidos de clientes a partir do próprio estoque de uma empresa, de acordo com Devin Ryan, da JMP Securities. A prática é apenas uma opção para corretoras maiores de autocompensação com fluxo de pedidos significativo. Fidelity faz isso, por exemplo. Charles Schwab e E*Trade costumavam.

“Esse cenário pode até ser mais econômico para os maiores players, mas provavelmente levaria a mais fragmentação na liquidez e mais dúvidas sobre a qualidade da execução”, disse Ryan.

O diretor jurídico da Robinhood, Dan Gallagher, ex-comissário da SEC, argumentou que, do jeito que as coisas estão, os comerciantes de varejo nunca estiveram tão bem. Gallagher apontou a execução rápida, comissões zero e mínimos de conta zero como razões para manter o status quo.

“É um clima muito bom para o varejo. Entrar e mexer com isso agora, para mim, é um pouco preocupante”, disse Gallagher na mesma conferência do setor na quarta-feira.

Para os traders, porém, uma configuração de leilão com mais concorrência pode resultar em preços cada vez melhores. Embora possa parecer “minúsculo”, cerca de 1 centavo para alguns negócios, eventualmente aumenta, argumentou Capuzzi.

“Se você fizer isso repetidamente, e estiver dando uma execução 10% melhor, isso volta para o comerciante de varejo – é melhor execução tanto do lado da compra quanto da venda, então mais dinheiro no bolso”, disse Capuzzi. . “Isso pode causar um impacto material e mudar para o positivo para a estrutura do mercado.”

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