Mercados emergentes feridos estão prontos para uma recessão nos EUA

(Bloomberg) -- Os mercados emergentes estão bem posicionados para enfrentar uma recessão nos EUA e podem até atrair investidores.

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Essa é a mensagem de gestores de dinheiro, incluindo JPMorgan Chase & Co. e Deutsche Bank AG, mesmo quando os temores de uma contração na maior economia do mundo provocam uma investida em títulos do Tesouro e outros ativos de refúgio. Além da turbulência de curto prazo, dizem eles, os países em desenvolvimento serão protegidos por avaliações baratas, rendimentos mais altos, crescimento mais rápido e, acima de tudo, uma China ressurgente.

Isso soa como uma tarefa difícil, dada a escala atual de perdas nos mercados emergentes. Ações e títulos foram atingidos pela queda mais acentuada desde a década de 1990, enquanto as moedas estão sofrendo suas piores perdas já registradas, superando até a derrota do Covid em 2020. a nomeação de um economista de esquerda para substituí-lo.

Então, por que os investidores esperam que o mundo em desenvolvimento mostre resiliência quando uma recessão nos EUA chegar?

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“Podemos estar perto do pico do pessimismo”, disse Oliver Harvey, que lidera a pesquisa de moeda para a Europa Central e Oriental, Oriente Médio, África e América Latina no Deutsche Bank. “Há razões para pensar que o desempenho dos mercados emergentes pode se manter melhor do que em recessões passadas, incluindo participação estrangeira muito baixa de ativos locais, um ponto de partida relativamente alto para taxas de juros e avaliações baratas.”

A história mostra que meras expectativas de problemas econômicos nos EUA provocam uma liquidação antecipada nos mercados emergentes e os deixam com valor baixo quando a contração realmente chega. Por exemplo, os EUA saíram da chamada Grande Recessão apenas em junho de 2009, mas as ações e títulos de mercados emergentes atingiram o fundo do poço em outubro de 2008, mesmo antes de o Federal Reserve iniciar o afrouxamento quantitativo.

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Desta vez, a liquidação nos mercados emergentes começou no primeiro trimestre de 2021, um ano antes de começar nos mercados desenvolvidos.

“Os ativos de EM são baratos em relação à história e aos seus pares de mercados desenvolvidos”, escreveram Grant Webster, Werner Gey van Pittius e Peter Kent, da Ninety One, por e-mail. “As avaliações atuais sugerem que uma recessão leve já está precificada e que uma recessão forte – embora não seja nosso caso base – não está longe de ser precificada.”

Nação do estímulo

De todos os fatores que os investidores dizem que minimizariam o impacto de uma economia americana em contração, nenhum está acima da China. Eles estão apostando em uma recuperação da segunda maior economia do mundo no segundo semestre, à medida que o governo diminui gradualmente as restrições à Covid e os formuladores de políticas afrouxam as configurações monetárias.

“Se a China ainda estiver crescendo razoavelmente bem, poderá mitigar parcialmente os temores de uma recessão nos EUA ou na Europa”, disse Claudia Calich, chefe de dívida de mercados emergentes da M&G Investments. “Embora ainda haja potenciais ventos contrários macro e alguns dos países mais fracos possam enfrentar dificuldades, os preços e as avaliações já se ajustaram de forma muito significativa e muitos dos fatores negativos já estão precificados.”

Novas esperanças de que os EUA afrouxem as tarifas sobre as importações chinesas também contribuem para a melhora do sentimento.

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No entanto, alguns duvidam que a China possa desempenhar um papel descomunal na proteção das economias emergentes de uma recessão nos EUA.

“Uma recuperação na China da paralisação zero relacionada à Covid certamente seria útil”, disse Kamakshya Trivedi, co-chefe de pesquisa global de moedas e taxas de juros do Goldman Sachs Group AG. “Duvido que isso protegesse completamente os mercados emergentes dos efeitos adversos, mas mitigaria o impacto.”

Diferencial de crescimento

Enquanto os países que dependem de exportações para os EUA e Europa, bem como aqueles com saldos externos fracos e baixos rendimentos reais, permanecerão vulneráveis, os exportadores de matérias-primas podem ser protegidos pela demanda da China, que é o maior comprador, disse Tai Hui. Estrategista-chefe de mercado da Ásia do JPMorgan Asset Management.

O crescimento nas economias em desenvolvimento continuará a superar os EUA, fornecendo suporte às moedas locais, de acordo com o Deutsche Bank. Ainda assim, o quadro é diversificado. Embora os riscos de crescimento estejam aumentando em países como República Tcheca e Chile, as perspectivas são fortes em economias como a Polônia e as recuperações continuam na África do Sul e no México, disse o banco.

No geral, os economistas consultados pela Bloomberg projetam que a taxa na qual os mercados emergentes crescem mais rápido do que os mercados desenvolvidos mais que dobrará para 2.5 pontos percentuais em 2023. Se e quando os EUA entrarem em recessão, os investidores que buscam crescimento podem ter poucas dúvidas sobre onde eles devem ir.

“Uma recessão ampla nos mercados emergentes não é nossa linha de base, mesmo que nossos colegas esperem uma nos EUA”, disse Harvey.

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