Bull Stock Market chega com o retorno do otimismo

Otimismo? Sério? Sim. Presságios da mídia generalizada sempre ocorrem assim que as coisas ruins terminam. Por quê? Porque os problemas e os resultados são os mais óbvios. No mercado de ações, quando as coisas são conhecidas, elas já estão precificadas. É o que vem a seguir que é fundamental. Desta vez, uma reviravolta está em andamento porque esses negativos carregam pontos positivos importantes. Portanto, prepare-se para o otimismo.

Os três grandes pontos negativos que são realmente positivos

Três pontos negativos foram a raiz dos presságios generalizados do mercado de ações. A construção instável da base do mercado de ações é o sinal de que a realidade positiva está avançando.

1. O Federal Reserve é não aperto – está diminuindo suas políticas de dinheiro fácil
2. Inflação é não incontrolável e extrema – é gerenciável e moderado
3. A economia dos EUA é não entrando em recessão – o crescimento positivo do PIB continua

O Federal Reserve a conversa dura da inflação é mais forte do que suas ações. As taxas de juros, embora não sejam mais zero, ainda estão abaixo da taxa de inflação – o ponto em que o “aperto” pode começar. Até então, a máquina de dinheiro fácil do Fed continua a produzir, embora a uma taxa menor. Depois, há aqueles múltiplos trilhões de dólares que o Federal Reserve “imprimiu” comprando títulos com depósitos à vista criados. O Fed ainda não começou a reduzir a oferta monetária excedente que ainda circula.

Quanto à inflação, o título do IPC 9.1% é impreciso. Nos meus dois últimos artigos, “Inflação: táticas de susto sem compreensão"E"Dinâmica da inflação aponta para uma desaceleração”, explico como a inflação real é muito menor. A preocupação séria é a taxa de inflação do “dinheiro fiduciário” – ou seja, a perda de poder de compra causada pelo excesso de moeda. Essa taxa atualmente está oculta por outros preços crescentes provenientes de eventos e ações anormais (repercussões do Covid 19, escassez de oferta e interrupções geopolíticas). A taxa é provavelmente de cerca de 5% – o ponto acima do qual o rendimento “real” dos Bilhetes do Tesouro de 3 meses (ajustado pela inflação) finalmente se torna positivo novamente (é apenas 2.4% agora).

Esse nível de 5% também é o ponto em que o Federal Reserve pode realmente começar a apertar – se ainda quiser. As chances são, no entanto, de que as ações anormais de preços tenham sido corrigidas, reduzindo assim a taxa de inflação relatada. Se assim for, o Federal Reserve pode reivindicar sucesso e – mais importante – os mercados de capitais voltarão a definir as taxas de juros sem interferência do Fed.

Nota: O controle das taxas de juros pelo Federal Reserve desde 2008 deve ser visto como um experimento. Não permitir que os mercados de capitais fizessem seu trabalho de fixação de preços (taxas de juros) por mais de 13 anos significou que esta agência do governo dos EUA substituiu sozinho o principal processo de alocação de recursos do capitalismo.

Agora, sobre aquela conversa de recessão

Uma grande preocupação popular é que o aperto do Fed precedeu a maioria das recessões (embora com desfasamentos de tempo diferentes). No entanto, como explicado acima, tornar o dinheiro menos fácil não é apertar. Em vez disso, é uma ação saudável de desaceleração para moderar o crescimento especulativo.

Citado agora como prova de que uma recessão está em andamento, é que o crescimento “real” do PIB foi negativo no primeiro trimestre e pode ser no segundo trimestre também. A visão popular é que os dois trimestres negativos definem uma recessão.

Vamos lidar com essa visão popular primeiro. Está incorreto. O NBER (National Bureau of Economic Research) determina se e quando ocorre uma recessão após examinar e avaliar todas as condições relevantes. Como não há duas recessões iguais, essa avaliação necessariamente leva tempo (muitos meses) e usa análises objetivas e subjetivas. O atraso de tempo é o motivo pelo qual esse atalho, “regra” de queda dupla, foi criado.

Agora para o problema de cálculo: inflação exagerada. Este é um processo de 3 etapas:

• Primeiro vem o cálculo nominal do PIB: US$ 6.0 T (um aumento de 13% em relação aos US$ 5.3 T no 1º trimestre de 2021 e uma queda de -2.3% em relação ao 4º trimestre de 2021)
• Em segundo lugar vem o ajuste sazonal (SA) para suavizar as taxas de crescimento trimestrais do PIB que seguem um padrão regular e sazonal: queda no 1º, aumento considerável no 2º, aumento moderado no 3º e aumento considerável no 4º. Portanto, o SA do 1º trimestre foi ajustado para US$ 6.1 T e o SA do 4º trimestre ajustado para US$ 6.0 T. Esses valores alteraram o crescimento trimestral da queda nominal de -2.3% para um aumento de 1.6% do SA
• Em terceiro lugar vem o reajuste da inflação para determinar a taxa de crescimento “real”. É aqui que está o problema. Foi calculado ajustando-se para o “deflator de preços implícito” do PIB de 2% (mais de 8% anualizado). Isso reduziu a taxa de crescimento com ajuste sazonal de 1.6% para um “real” (0.4)%. No entanto, essa correção monetária tem componentes anormais comparáveis ​​ao IPC. Uma taxa de inflação precisa de 6.6% ou menos apagaria esse resultado negativo.

Nota: A medida de inflação preferida do Federal Reserve é o PCE (Despesas de Consumo Pessoal) excluindo alimentos e energia. Para o primeiro trimestre de 2022, essa taxa foi de 1.27% (5.2% anualizada). Para efeito de comparação, a taxa do IPC excluindo alimentos e energia foi de 1.58% (6.5% anualizada).

Conclusão: o otimismo está chegando, então possua ações

Essa desaceleração está eliminando os excessos e as taxas de juros crescentes estão trazendo de volta à vida os motores de crescimento moribundos – as muitas áreas que foram prejudicadas por taxas de juros próximas de 0%. À medida que as despesas com juros aumentam, os tomadores de empréstimos se tornarão mais sensatos. E à medida que a receita de juros aumenta, a economia receberá um bom impulso dos detentores de todos esses trilhões de dólares em ativos de curto prazo. Além disso, os investidores terão novamente opções que produzirão retornos iguais ou maiores que a taxa de inflação do “dinheiro fiduciário”.

Todos os itens acima significam que o otimismo está ao virar da esquina, por isso é um ótimo momento para possuir ações.