Compre ações Haleon. Esta cisão da GSK é uma pechincha em saúde do consumidor.

A empresa está avaliada em 13.5 vezes a estimativa de consenso do FactSet para os ganhos de 2023. Esse é um múltiplo menor do que o de outras empresas que vendem produtos de saúde ao consumidor, incluindo

Unilever

(UL), que é negociada a mais de 17 vezes seus ganhos estimados em 2023, e

Procter & Gamble

(PG), que é negociado a 24 vezes o lucro projetado.

Enquanto a Unilever vende sorvetes e a Procter & Gamble vende papel higiênico – entre muitos outros produtos – a Haleon é uma empresa de saúde de consumo de grande capitalização e pura. Outras empresas públicas de saúde do consumidor, principalmente

Perrigo

(PRGO) e

Prestígio de saúde do consumidor

(PBH), operam em uma escala muito menor, com valores de mercado inferiores a US$ 6 bilhões.

Essa falta de um grupo de pares e o histórico reduzido da Haleon como empresa independente, a tornam mais especulativa do que outras empresas de produtos de consumo. Mais clareza virá após alguns trimestres de relatórios de ganhos, além de

Johnson & Johnson
'S
(JNJ) planejado spinoff de sua divisão de saúde do consumidor no próximo ano. Haleon e o spinoff da J&J formarão uma nova categoria—empresas de saúde do consumidor recém-públicasque passou décadas sob o guarda-chuva da Big Pharma.

A Haleon, que começou a operar como uma empresa separada em julho, vende produtos de saúde bucal como Sensodyne e Aquafresh; medicamentos de venda livre, incluindo Advil e Theraflu, e vitaminas e suplementos, incluindo a marca multivitamínica Centrum.

O setor de saúde do consumidor tem atributos atrativos. A demanda tende a se manter em recessões, e algumas de suas categorias têm altas barreiras à entrada. Em uma nota em meados de julho, o analista do UBS Guillaume Delmas estimou que o crescimento subjacente dos negócios da Haleon será de 3.3% ao ano de 2023 a 2026.

Haleon está definido para ser um jogador dominante. Suas vendas em 2021, enquanto ainda fazem parte da GSK, foram de £ 9.5 bilhões, ou US$ 11.5 bilhões. Isso é menos do que a divisão de saúde do consumidor da J&J, que vendeu US$ 14.6 bilhões em produtos naquele ano, mas mais do que a divisão de saúde da Procter & Gamble, que vendeu US$ 10 bilhões.

Um setor autônomo de saúde do consumidor provavelmente atrairá mais atenção dos investidores e avaliações mais altas para investidores que buscam um crescimento estável, embora não espetacular, à medida que obtêm receita constante de dividendos.

A Haleon diz que planeja um pagamento a partir do primeiro semestre do próximo ano “na extremidade inferior” de 30% a 50% de seus ganhos. Analistas estimam um dividendo anual de seis pence por ação em 2023 e sete pence em 2024, segundo a FactSet. Com base no preço recente de 258 pence da Haleon, isso indica um dividend yield de 2.3% em 2023.

Alguns investidores desconfiaram do Haleon em seus primeiros dias de negociação. A GSK lançou a cisão com uma dívida líquida robusta de £ 10.3 bilhões, ou US $ 12.4 bilhões, ou quatro vezes o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. A meta da empresa é reduzir para três vezes o Ebitda até o final de 2024.

Isso não é tranqüilizador para Celine Pannuti, analista do JP Morgan Cazenove com classificação Underweight no Haleon. “Pelo mesmo múltiplo, você pode comprar uma empresa que não está alavancada”, diz ela. O alto endividamento pode impedir a empresa de fazer mais aquisições no curto prazo, segundo Pannuti.

O diretor financeiro da Haleon, Tobias Hestler, diz que a empresa tem “conversão de caixa muito, muito forte”. Ele diz que a Haleon ainda pode fazer um negócio menor por ano, para uma marca com receita anual de US$ 30 milhões a US$ 100 milhões, e ainda cumprir sua meta de dívida. Mas ele diz que não resta muita consolidação em larga escala depois da criação de sua própria empresa, que reuniu partes de

Pfizer

(PFE), GSK e

Novartis

(NVI).

A empresa estabeleceu projeções de crescimento de receita de 4% a 6% ao ano, e Hestler diz que elas contam com o Haleon crescendo apenas um pouco à frente do setor. “Fizemos isso historicamente, de forma consistente, em nosso negócio de saúde bucal, onde superamos a categoria duas a três vezes”, diz ele.

Outros potenciais ventos contrários são os planos da GSK e da Pfizer, que juntas possuem cerca de 45% das ações da empresa, de vender suas participações. O período de bloqueio dura até 10 de novembro.

O CEO da Pfizer, Albert Bourla, diz que a Pfizer não venderá de forma imprudente. “Não vamos destruir valor fazendo coisas estúpidas”, diz ele Barron. “Não é estratégico para nós, mas o que está claro é que vamos maximizar o valor.”

A GSK disse em comunicado em junho que monetizaria suas ações da Haleon “de maneira disciplinada”.

No início de agosto, uma nova preocupação surgiu à medida que os investidores se concentravam em ações judiciais sobre a droga para azia Zantac. A GSK e a Pfizer venderam Zantac sem receita em momentos diferentes, e a Haleon pode ser obrigada a indenizar as empresas se forem consideradas responsáveis ​​no litígio. É muito cedo para dizer se a Haleon acabará tendo que pagar alguma coisa, mas suas ações caíram 12.5% em dois dias quando um analista levantou a questão no início de agosto.

Mais clareza sobre a responsabilidade potencial virá quando os julgamentos começarem no próximo ano. Enquanto isso, a incerteza dá aos investidores a chance de conseguir uma pechincha. Haleon é uma boa aposta em uma categoria emergente – e resistente à recessão.

Escreva para Josh Nathan-Kazis em [email protegido]