Os investidores em títulos podem comemorar as taxas de juros reais atingindo uma alta de 15 anos. Isso ocorre porque os títulos historicamente tiveram um desempenho melhor na esteira de taxas reais mais altas do que baixas.
A taxa de juros real é o valor pelo qual as taxas de juros nominais excedem a inflação esperada. As taxas reais foram negativas durante a maior parte dos últimos 15 anos – com taxas nominais abaixo da inflação esperada. Mas as taxas reais recentemente se tornaram positivas - como você pode ver no gráfico abaixo do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
3.760%
rendimento real. Atualmente é o dobro da média de duas décadas; a última vez que foi maior foi no final de 2007.
As taxas reais podem subir ainda mais nos próximos meses. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse recentemente que mais aumentos de juros estão chegando, mesmo que a inflação possa cair.
É importante distinguir entre taxas nominais e reais porque, às vezes, taxas nominais mais altas são justificadas por expectativas de inflação mais altas. Nesse caso, os investidores em títulos estão em terreno instável se esperam que as taxas caiam e os títulos subam. Em contraste, quando as taxas reais são altas, as taxas nominais são mais altas do que justificadas pelas expectativas de inflação – e torna-se uma aposta melhor que as taxas nominais estejam caindo e os títulos subindo.
Agora é um desses momentos em que a distinção entre taxas nominais e reais é tão crucial. Se a inflação cair nos próximos meses e anos, pode-se esperar que as altas taxas nominais atuais também caiam. Se a inflação mais alta veio para ficar, então as altas taxas nominais atuais permanecerão – ou subirão.
Expectativas de inflação
Como essa distinção sugere, determinar corretamente as expectativas de inflação é fundamental. Fazer isso requer fazer uma série de suposições. Atualmente, segundo o Centro de Pesquisa de Inflação do Federal Reserve Bank de Cleveland, a inflação esperada nos Estados Unidos para os próximos 10 anos é de 2.27% ao ano.
O Fed de Cleveland baseia esse cálculo em um modelo estatístico que construiu, cujas entradas incluem rendimentos nominais do Tesouro, dados de inflação, pesquisas de expectativas de inflação e swaps de inflação (derivativos nos quais os juros que os credores ganham são uma função da inflação). Embora este modelo não seja a única abordagem para calcular a inflação esperada, a principal medida alternativa atualmente chega a uma conclusão quase idêntica.
Essa medida alternativa é a chamada taxa de inflação de equilíbrio - a diferença entre o rendimento nominal do Tesouro de 10 anos e o rendimento do TIPS de 10 anos. Em 12 de janeiro, quando o Fed de Cleveland atualizou pela última vez sua estimativa de inflação esperada, a taxa de equilíbrio de 10 anos era de 2.21% - bem próxima dos 2.27% calculados pelo Fed de Cleveland.
Rtaxas reais e retornos de títulos
Para medir a correlação entre as taxas reais e os retornos dos títulos, baseei-me nos dados do Fed de Cleveland sobre a inflação esperada, que se estendem além da taxa de equilíbrio - até o início dos anos 1980 versus o início dos anos 2000. Para medir os retornos dos títulos, contei com um índice de retorno total ajustado pela inflação dos títulos, calculado por Robert Shiller, da Universidade de Yale.
A tabela abaixo resume o que descobri ao dividir todos os meses das últimas quatro décadas em quatro grupos, de acordo com suas taxas de juros reais. Independentemente de eu ter focado nos retornos dos títulos nos períodos subsequentes de 1, 5 ou 10 anos, os títulos obtiveram retornos ajustados pela inflação mais altos quando as taxas reais no início desses períodos eram mais altas. Esse padrão é significativo no nível de confiança de 95% que os estatísticos costumam usar ao determinar se um padrão é genuíno.
| Quartil | Retorno total real dos títulos no ano seguinte | Retorno total real dos títulos nos próximos 5 anos (anualizado) | Retorno total real dos títulos nos próximos 10 anos (anualizado) |
| 25% dos meses em que as taxas reais foram mais baixas | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Segundo menor 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Segundo maior 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% dos meses em que as taxas reais foram mais altas | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Onde estão as taxas reais hoje em relação a essa história? Embora tenham aumentado nos últimos meses, atualmente estão no segundo quartil mais baixo da distribuição histórica. Portanto, seria irreal esperar os retornos de dar água na boca dos dois quartis mais altos. Ainda assim, porém, os retornos associados ao segundo quartil inferior são significativamente positivos.
Que tal ações?
Você pode se perguntar se altas taxas de juros reais podem nos dizer alguma coisa sobre o mercado de ações. A resposta é não, pelo menos no que diz respeito à minha análise das últimas quatro décadas. Não consegui encontrar nenhuma correlação estatisticamente significativa entre as taxas reais e o retorno subsequente do mercado de ações.
Isso não significa que as ações não terão um bom desempenho nos próximos anos. Significa apenas que não podemos tirar nenhuma conclusão de uma forma ou de outra com base em onde estão as taxas reais atuais. Os investidores terão de se contentar com as boas notícias que as altas taxas reais trazem para o mercado de títulos.
Mark Hulbert é um colaborador regular do MarketWatch. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido]
Comprar títulos agora é uma jogada de dinheiro inteligente, mesmo que o Fed continue aumentando as taxas. Aqui está o porquê.
Os investidores em títulos podem comemorar as taxas de juros reais atingindo uma alta de 15 anos. Isso ocorre porque os títulos historicamente tiveram um desempenho melhor na esteira de taxas reais mais altas do que baixas.
A taxa de juros real é o valor pelo qual as taxas de juros nominais excedem a inflação esperada. As taxas reais foram negativas durante a maior parte dos últimos 15 anos – com taxas nominais abaixo da inflação esperada. Mas as taxas reais recentemente se tornaram positivas - como você pode ver no gráfico abaixo do Tesouro de 10 anos
3.760%
TMUMUSD10Y,
rendimento real. Atualmente é o dobro da média de duas décadas; a última vez que foi maior foi no final de 2007.
As taxas reais podem subir ainda mais nos próximos meses. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse recentemente que mais aumentos de juros estão chegando, mesmo que a inflação possa cair.
É importante distinguir entre taxas nominais e reais porque, às vezes, taxas nominais mais altas são justificadas por expectativas de inflação mais altas. Nesse caso, os investidores em títulos estão em terreno instável se esperam que as taxas caiam e os títulos subam. Em contraste, quando as taxas reais são altas, as taxas nominais são mais altas do que justificadas pelas expectativas de inflação – e torna-se uma aposta melhor que as taxas nominais estejam caindo e os títulos subindo.
Agora é um desses momentos em que a distinção entre taxas nominais e reais é tão crucial. Se a inflação cair nos próximos meses e anos, pode-se esperar que as altas taxas nominais atuais também caiam. Se a inflação mais alta veio para ficar, então as altas taxas nominais atuais permanecerão – ou subirão.
Expectativas de inflação
Como essa distinção sugere, determinar corretamente as expectativas de inflação é fundamental. Fazer isso requer fazer uma série de suposições. Atualmente, segundo o Centro de Pesquisa de Inflação do Federal Reserve Bank de Cleveland, a inflação esperada nos Estados Unidos para os próximos 10 anos é de 2.27% ao ano.
O Fed de Cleveland baseia esse cálculo em um modelo estatístico que construiu, cujas entradas incluem rendimentos nominais do Tesouro, dados de inflação, pesquisas de expectativas de inflação e swaps de inflação (derivativos nos quais os juros que os credores ganham são uma função da inflação). Embora este modelo não seja a única abordagem para calcular a inflação esperada, a principal medida alternativa atualmente chega a uma conclusão quase idêntica.
Essa medida alternativa é a chamada taxa de inflação de equilíbrio - a diferença entre o rendimento nominal do Tesouro de 10 anos e o rendimento do TIPS de 10 anos. Em 12 de janeiro, quando o Fed de Cleveland atualizou pela última vez sua estimativa de inflação esperada, a taxa de equilíbrio de 10 anos era de 2.21% - bem próxima dos 2.27% calculados pelo Fed de Cleveland.
Rtaxas reais e retornos de títulos
Para medir a correlação entre as taxas reais e os retornos dos títulos, baseei-me nos dados do Fed de Cleveland sobre a inflação esperada, que se estendem além da taxa de equilíbrio - até o início dos anos 1980 versus o início dos anos 2000. Para medir os retornos dos títulos, contei com um índice de retorno total ajustado pela inflação dos títulos, calculado por Robert Shiller, da Universidade de Yale.
A tabela abaixo resume o que descobri ao dividir todos os meses das últimas quatro décadas em quatro grupos, de acordo com suas taxas de juros reais. Independentemente de eu ter focado nos retornos dos títulos nos períodos subsequentes de 1, 5 ou 10 anos, os títulos obtiveram retornos ajustados pela inflação mais altos quando as taxas reais no início desses períodos eram mais altas. Esse padrão é significativo no nível de confiança de 95% que os estatísticos costumam usar ao determinar se um padrão é genuíno.
Onde estão as taxas reais hoje em relação a essa história? Embora tenham aumentado nos últimos meses, atualmente estão no segundo quartil mais baixo da distribuição histórica. Portanto, seria irreal esperar os retornos de dar água na boca dos dois quartis mais altos. Ainda assim, porém, os retornos associados ao segundo quartil inferior são significativamente positivos.
Que tal ações?
Você pode se perguntar se altas taxas de juros reais podem nos dizer alguma coisa sobre o mercado de ações. A resposta é não, pelo menos no que diz respeito à minha análise das últimas quatro décadas. Não consegui encontrar nenhuma correlação estatisticamente significativa entre as taxas reais e o retorno subsequente do mercado de ações.
Isso não significa que as ações não terão um bom desempenho nos próximos anos. Significa apenas que não podemos tirar nenhuma conclusão de uma forma ou de outra com base em onde estão as taxas reais atuais. Os investidores terão de se contentar com as boas notícias que as altas taxas reais trazem para o mercado de títulos.
Mark Hulbert é um colaborador regular do MarketWatch. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido]
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo