É nova escola versus velha escola, e a nova escola não tem chance.
Não, não estamos falando dos playoffs da NBA, onde o Memphis Grizzlies tem o ressurgente Golden State Warriors trancado em uma batalha para seguir em frente, ou mesmo o festival Bonnaroo deste verão no Tennessee, onde o Japanese Breakfast vai ficar lado a lado com Robert Plant. Não, estamos falando dos chamados disruptores, que estão vendo suas ações desmoronar mesmo quando os disruptivos conseguem limitar suas perdas, ou até mesmo ganhos.
O dano às ações disruptivas – ou tecnologia emergente, ou crescimento a qualquer preço – já é bem conhecido.
Carvana (ticker: CVNA), por exemplo, deveria atrapalhar a forma como as pessoas compram carros, mas seu estoque caiu 79% nos últimos 12 meses, enquanto suas perdas continuam a crescer.
Mercados Robinhood (HOOD) deveria mudar a forma como as pessoas investem - e talvez tenha feito - mas seu estoque caiu 73% desde o fechamento em US$ 38 após seu primeiro dia de negociação em 29 de julho.
Teladoc Saúde (TDOC), que se propôs a substituir a visita ao médico por uma tela de vídeo, caiu 75% nos últimos 12 meses. Muitas vezes parece que quanto mais disruptiva uma empresa deveria ser, mais suas ações caíram.
Parte do problema é que muitas empresas que foram apelidadas de disruptoras eram simplesmente beneficiários dos bloqueios do Covid-19. De
Pelotão Interativo (PTON)—uma queda de 80% em relação ao ano passado—para
Zoom Comunicação de vídeo (ZM) - desconto de 66% - para
DocuSign (DOCU) – queda de 59% – eram empresas inovadoras com produtos que as pessoas foram forçadas a usar por causa do coronavírus; eles não eram verdadeiramente disruptivos. “Durante a Covid, muitos de seus produtos foram forçados a nós porque estávamos trabalhando isoladamente”, diz Peter Andersen, da Andersen Capital Management.
Ainda assim, com tantos disruptores em potencial com perdas maciças, as pechinchas devem ser abundantes – exceto, bem, não. Em um post no LinkedIn na semana passada, o fundador da Bridgewater, Ray Dalio, observou que “as ações de tecnologia emergentes não parecem mais estar em uma bolha, mas também não parecem ter oscilado substancialmente para o extremo oposto, então não é necessariamente verdade que agora seja um bom momento para comprá-los.” Bill Gurley, sócio geral da empresa de capital de risco Benchmark, deu um passo adiante ao acessar o Twitter e alertar que “as máximas anteriores de todos os tempos são completamente irrelevantes. Não é 'barato' porque caiu 70%."
Wall Street está se aproximando dessa noção enquanto luta com a forma de avaliar as antigas ações de alto crescimento. Kirk Materne, que cobre ações de software da Evercore ISI, observa que os investidores aumentaram o valor que estavam pagando pelo crescimento da receita em relação às margens de lucro duas a três vezes em relação a onde estavam antes do Covid. Com o grupo em queda tanto, essa métrica caiu abaixo dos níveis pré-Covid, mas os investidores não devem esperar que as ações se recuperem para onde estavam. O crescimento “sempre será o 'norte verdadeiro' para os investidores em software”, escreve Materne. Mas “demonstrar alavancagem operacional estável pode ser um fator mais importante em termos de desempenho superior nos próximos um a dois anos”.
“Alavancagem operacional” é o termo usado para descrever a quantidade de aumento de lucro que uma empresa obtém à medida que a receita aumenta, e as ações “interrompidas” parecem tê-lo em espadas. Isso porque eles têm altos custos fixos que se espalham mais à medida que as vendas aumentam, tornando-os mais rentáveis. Essa é uma das razões pelas quais muitos dos disruptivos se comportaram melhor do que seus pretensos disruptores.
AutoNation (AN), suposta vítima de Carvana, ganhou 16% nos últimos 12 meses, já que os analistas esperam que os lucros cresçam 25% em 2022.
Charles Schwab, uma das metas de Robinhood, caiu apenas 2.7% no mesmo período.
HCA Healthcare, que administra os hospitais Teladoc irá ajudá-lo a evitar, aumentou 7%. o
S&P 500
caiu 1.3% no mesmo período.
Para os investidores, isso significa procurar empresas em crescimento que se assemelhem a seus concorrentes da velha guarda. Por exemplo, o analista da Wedbush, Dan Ives, alertou recentemente que trabalhar em casa “crianças-propaganda, como
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign etc. Em vez disso, ele aponta os investidores para ações de segurança cibernética, como
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), e
Software CyberArk (CYBR), com todas, exceto a última, esperadas para serem lucrativas no próximo ano. Sua conclusão: “Um tema-chave negligenciado durante a temporada de ganhos de tecnologia foi a forte tendência de demanda de segurança cibernética”, escreve ele.
Mesmo alguns ex-altamente voadores podem valer a pena dar uma olhada. Andersen, da Andersen Capital, aponta para
Balcão comercial (TTD), que fornece publicidade direcionada, como um verdadeiro disruptor que foi punido muito mais do que merece. Suas ações caíram 40% este ano, mas Andersen gosta da empresa por sua exposição à publicidade em TVs conectadas, o que ele suspeita que impulsionará as ações no futuro. “Foi jogado fora com todos os outros bebês na água do banho”, diz Andersen.
Ainda assim, pode levar algum tempo para que esses nomes comecem a funcionar novamente. Chris Harvey, estrategista de ações dos EUA da Wells Fargo Securities, observa que, com o foco ainda no Federal Reserve e na inflação, as ações de alto crescimento provavelmente não funcionarão até que as expectativas de inflação comecem a cair. Ele recomenda assistir ao "break-even" do Tesouro de 10 anosa quantidade de inflação precificada em um Título Protegido contra Inflação do Tesouro de 10 anos, ou TIPS– para uma pista de quando é seguro voltar a se envolver com essas ações. Se eles caírem para uma faixa de 2.5% a 2.75% pontos percentuais dos atuais 2.87%, talvez seja hora de essas ações surradas se recuperarem. “Se os pontos de equilíbrio caírem, isso sugere que o Fed conseguiu desacelerar a economia”, diz Harvey. “Nesse ambiente, o crescimento voltaria a ser favorecido.”
Aproveite a espera.
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