Crise na China elimina US$ 90 bilhões em valor de mercado para desenvolvedores

(Bloomberg) -- As incorporadoras chinesas sofreram um colapso de pelo menos US$ 90 bilhões em ações e títulos em dólar este ano, com o estouro da bolha imobiliária e a intensificação da crise da dívida ameaçando causar ainda mais dor.

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As construtoras perderam cerca de US$ 55 bilhões em valor de ações desde o início de 2022, de acordo com um medidor de ações da Bloomberg Intelligence. As notas de dólar do setor caíram mais de US$ 35 bilhões, mostram cálculos baseados em um índice de títulos da Bloomberg, cujos componentes podem mudar ao longo do tempo. Os wipeouts empurraram as ações dos desenvolvedores para níveis não vistos em uma década e as notas de dólar lixo para mínimos recordes.

O pessimismo tornou-se mais arraigado depois que Pequim sinalizou que os proprietários de imóveis, não os construtores, são a prioridade dos esforços para estabilizar o mercado imobiliário em queda da China. Em um sinal recente das tensões, mais de uma dúzia de desenvolvedores na província central de Anhui pediram ajuda ao governo local para restaurar as vendas de imóveis diante dos protestos de compradores descontentes. A longo prazo, o envelhecimento da população e uma mudança de política que busca redefinir o setor imobiliário como uma forma de bem público significa que a era do boom do setor já pode ter passado.

“O objetivo das medidas de resgate é salvar o mercado imobiliário e a confiança das famílias, mas não os desenvolvedores”, disse Gary Ng, economista sênior da Natixis SA, referindo-se às recentes medidas de Pequim para garantir a conclusão de projetos paralisados. “Como é improvável que haja mudanças significativas nas políticas, a era de ouro do rápido crescimento da receita e da alta alavancagem para os promotores imobiliários provavelmente acabou.”

As fortunas das construtoras chinesas pioraram decididamente este ano após uma campanha oficial implacável para conter a expansão da dívida e uma queda de um ano nas vendas de casas. Isso levou a uma crise de caixa sem precedentes que está espalhando riscos para o sistema financeiro e também ameaça a estabilidade social.

Para decepção dos investidores, as medidas para fortalecer as finanças dos desenvolvedores têm sido em grande parte fragmentadas. As medidas incluíram um apelo generalizado para que os bancos aumentem os empréstimos, mas os dados do banco central na sexta-feira mostraram uma forte desaceleração em julho no financiamento agregado, uma medida ampla de crédito, à medida que novos empréstimos e emissões de títulos corporativos enfraqueceram. O progresso também tem sido lento em um plano relatado para lançar um fundo de resgate estatal, e as autoridades parecem preocupadas em apaziguar compradores irritados de casas inacabadas em meio a um raro boicote aos pagamentos de hipotecas.

Depois de atingir seu nível mais baixo desde 2012 nos últimos dias, o medidor da Bloomberg Intelligence das ações imobiliárias chinesas perdeu 27% este ano, somando-se a um declínio de 34% em todo o ano de 2021 e em forte contraste com os ganhos anuais de mais de 80% desfrutados no início deste ano. século.

A dor é ainda mais profunda no mercado de títulos em dólar de alto rendimento do país, onde os desenvolvedores ainda dominam e já tiveram suas dívidas contadas como queridinhas dos investidores. Um indicador da Bloomberg que acompanha o setor atingiu seu nível mais baixo de todos os tempos na semana passada, em meio a novos sinais de dificuldade de pagamento no setor. Os mutuários chineses deixaram de pagar um recorde de US$ 28.8 bilhões em títulos offshore este ano, quase todos por construtores.

O preço médio dos títulos em dólar das empresas imobiliárias chinesas foi de 16 centavos, contra 40 centavos em março, com cerca de 80% das emissões sendo negociadas abaixo de 50 centavos, estimou a Bloomberg Intelligence no final de julho. Esses chamados níveis de dificuldade refletem as baixas expectativas dos investidores de receber seu dinheiro de volta no prazo.

Com rendimentos em torno de 25%, esse mercado offshore outrora vibrante é praticamente inacessível para os desenvolvedores chineses. E embora os tomadores de empréstimos de alto grau, como a China Vanke Co., continuem a conseguir financiamento doméstico barato, eles não são mais atraentes para muitos investidores, devido às perspectivas sombrias de longo prazo que o setor enfrenta.

“Não há mais polarização entre desenvolvedores de melhor qualidade e em dificuldades”, disse Carl Wong, chefe de renda fixa da Avenue Asset Management Ltd. “É o dominó caindo”.

À medida que o crescimento econômico e populacional diminui, o mercado imobiliário da China provavelmente enfrentará um excesso irreversível nos próximos anos. A repetida promessa dos principais líderes de que a habitação é para viver e não para especulação, bem como uma campanha para aumentar a oferta de habitação pública, significa que o setor imobiliário não será mais um negócio de alta margem.

“A longo prazo, haverá uma mudança no modelo de negócios imobiliários”, disse Andrew Chan, analista de crédito da Bloomberg Intelligence. “A indústria pode vir a ser mais dominada pelo Estado, então, de certa forma, os preços das propriedades podem ser 'controlados' – o que está de acordo com o objetivo chinês de estabilidade social e reprimir a desigualdade social”.

(Adiciona detalhes do desenvolvedor Anhui e financiamento agregado)