China distribuindo energia do Lehman Brothers em toda a economia

O calor extremo que engole partes da China é uma metáfora dolorosamente adequada para a temperatura econômica em Pequim.

As manchetes dos últimos dias podem cheirar a resfriamento. Caso em questão: a maior economia da Ásia cresceu apenas 0.4% no trimestre abril-junho de um ano atrás. Ficou abaixo das previsões de 1% e a um mundo de distância da meta de 5.5% para 2022.

Mas são os riscos de superaquecimento provenientes dos mercados de dívida da China que estão dominando a atenção dos investidores. Parte do calor mais extremo está sendo sentido pelo China Evergrande Group e outros desenvolvedores imobiliários que enfrentam um motim entre os proprietários.

O problema: muitos chineses fizeram enormes hipotecas para propriedades que permanecem inacabadas. Os compradores de casas estão se recusando a fazer pagamentos ou ameaçando fazê-lo. Esta bolha tem vários economistas preocupados que a China esteja emitindo fortes vibrações do Lehman Brothers à medida que o crescimento para.

Minxin Pei, especialista em China do Claremont McKenna College, observa que a confiança na estabilidade dos bancos do continente foi “muito abalada” pela falência de vários pequenos bancos na província de Henan em abril.

Desde 2008-2009, quando a crise do Lehman abalou o sistema financeiro global, a China está em uma farra de dívidas para apoiar o crescimento. Muitos deles foram emitidos por governos locais distantes da verdadeira sede do poder em Pequim. “Muitos se perguntam quanto tempo a festa pode durar”, explica Pei.

Diana Choyleva, da Enodo Economics, aponta para outro sinal de alerta de que as coisas estão erradas na maior nação comercial do mundo: massa protestos bancários na cidade de Zhengzhou, capital da província de Henan, nos últimos meses em resposta ao congelamento de contas.

Essa reação dos “depositários bancários exigindo de volta suas economias e condenando a corrupção do governo é outra manifestação dos enormes desafios que Pequim enfrenta atualmente”, diz Choyleva. “Na China, cujos cidadãos não têm chance de expressar opiniões através das urnas, corridas bancárias domésticas podem sinalizar uma queda na confiança no sistema que Xi lidera.”

Claramente, os investidores que apostam em cálculos semelhantes aos do Japão na China não ganharam dinheiro nos últimos 13-14 anos. Repetidas vezes, os líderes do Partido Comunista conseguiram afastar a China das rochas. Pequim fez isso empurrando a relação dívida/PIB da China para o beira de 265%.

Os vendedores a descoberto que se adiantaram para apostar contra a dívida do governo chinês ou o yuan nos últimos doze anos acabaram fechando esses negócios. Aqui, pense no gerente de fundos de hedge Kyle Bass, fundador da Hayman Capital, com sede em Dallas.

Mas o desafio da dívida da China agora está colidindo com duas grandes ameaças, uma do exterior e outra caseira.

O primeiro é um aumento da inflação global forçando o Federal Reserve a fazer seus maiores movimentos de aperto desde o início dos anos 1990. A segunda é a do presidente Xi Jinping “zero-covid” bloqueios, que estão saindo pela culatra – e rápidos.

Para a China, qualquer leitura do produto interno bruto abaixo de 4% coloca a economia em território de recessão. Não apenas uma nova onda de Covid-19 está pesando nas perspectivas da China, mas também uma dinâmica de retornos decrescentes que poderia reduzir o poder de novos estímulos chineses.

Mais de uma década gerando crescimento com grandes projetos de infraestrutura, muitos financiados pelo governo local, deixou a China com menos projetos produtivos para encomendar. Com o tempo, o retorno econômico enfraquece, aumentando os custos para a sociedade em geral.

Como diz Xinquan Chen, economista do Goldman Sachs: “Os fundos são uma restrição menor para o investimento em infraestrutura este ano, enquanto os gargalos estão principalmente nos pipelines de projetos e nos incentivos governamentais”.

E depois há Charlene Chu, uma economista conhecida por destacar os problemas da bolha na China quando estava na Fitch Ratings. Agora, com a Pesquisa Autônoma, Chu tem duas grandes preocupações com a economia de Xi.

O imediato é outro ciclo de Padrões do tipo Evergrande como flatlines de crescimento. O Banco Popular da China certamente poderia tentar abrir as comportas monetárias para evitar o contágio. Em algum momento, as perguntas sobre quais empresas são grandes demais para falir irão determinar se elas são grandes demais para serem salvas.

O problema de longo prazo é como a dívida se torna um vento contrário cada vez mais intenso para a economia de US$ 17 trilhões da China. Em recente aparição no Podcast de uma decisão, Chu disse que “continuamos em um clima em que o governo chinês está aumentando o crédito a taxas muito, muito rápidas. E a longo prazo, isso tem um custo.”

Mesmo que a China não entre em colapso tão cedo, diz Chu, o fardo da dívida “começa a comprimir o crescimento econômico geral. Quanto mais você sobrecarregar famílias e empresas com dívidas, mais cada dólar ou RMB de receita ou renda que eles obtêm com os salários vai pagar a dívida. E isso não vai consumir bens, não vai gerar novos gastos de capital para impulsionar o crescimento e os negócios.”

A China, observa Chu, “está em uma situação agora em que a bolha da dívida continua a crescer e acho que é uma das questões estruturais que está pesando no crescimento chinês”. Ela acrescenta que é “uma das razões pelas quais achamos que estamos entrando em uma área aqui onde veremos um crescimento de baixo a médio dígito na China, na melhor das hipóteses, já que o país realmente começa a desacelerar com isso”.

Muitos vendedores a descoberto de baixa irão atestar que o governo de Xi é hábil em confundir os opositores. No entanto, sua equipe de resgate financeiro realmente tem seu trabalho cortado como Comparações do Lehman fazer as rondas nos círculos de investimento.