Os investidores tomaram como boa notícia um mudança de regra proposta por reguladores chineses que podem permitir que agências governamentais não chinesas acessem documentos de auditoria. Os reguladores não permitiram anteriormente aos EUA acesso total aos papéis de trabalho de auditoria das empresas chinesas. Essa é a questão central da Holding Foreign Companies Accountable Act que desencadeou um processo para excluir empresas chinesas, a menos que estejam em conformidade com as divulgações de auditoria dos EUA por três anos consecutivos – até 2024.
A remoção de uma frase-chave de que as inspeções no local devem ser “dominadas” pelos reguladores chineses foi o “primeiro passo público concreto” que a China deu para melhorar as chances de algum tipo de resolução para manter as empresas chinesas em conformidade, de acordo com uma nota de cliente do analista da Bernstein, Robin Zhu.
Vale a pena notar, disse ele, foi o reconhecimento dos reguladores chineses de que os documentos e materiais fornecidos nas divulgações de auditoria “raramente contêm segredos de estado e informações confidenciais”. de acordo com Zhu.
Também positivo: o movimento não foi apenas dos reguladores de valores mobiliários, mas também do Ministério das Finanças da China e da Administração de Segredo de Estado, diz o diretor de investimentos da KraneShares, Brendan Ahern. “A probabilidade de uma deslistagem diminui, mas não é removida”, diz ele.
Zhu, da Bernstein, também observou que os riscos permanecem, escrevendo que muito será deixado nos detalhes da mudança de regra.
Aqui está uma razão pela qual mudança de regra pode não ser suficiente: os reguladores dos EUA enfatizaram que estão procurando conformidade total ou nenhum acordo. O Conselho de Supervisão Contábil da Empresa Pública (PCAOB) disse semana passada em um comunicado que continua a se envolver com as autoridades chinesas, mas sua exigência de acesso total à documentação de auditoria relevante, mesmo de empresas em setores sensíveis, não é negociável.
E a mudança de regras da China não atende a essa demanda central dos EUA. Ainda exige que as empresas chinesas obtenham aprovação dos reguladores antes de compartilhar qualquer material de auditoria e também exige aprovação para a transferência de quaisquer documentos que possam “revelar segredos de Estado ou prejudicar o Estado e os interesses públicos”, escreve Thomas Gatley, analista sênior da Gavekal. Dragonomics, em nota aos clientes. O resultado mais provável, acrescenta Gatley, será que a maioria das empresas chinesas acabará sendo retiradas das bolsas dos EUA.
Os EUA nunca viram o tipo de deslistagem em massa que poderia ocorrer se nenhum acordo fosse alcançado, uma razão pela qual alguns analistas acham que algum tipo de solução ainda pode ser alcançado. Isso pode incluir empresas com informações confidenciais, como empresas estatais, como
PetroChina
(PTR), ou até mesmo algumas empresas de internet, dadas as preocupações da China sobre a segurança de dados de fechamento voluntário. É provável que mais empresas chinesas busquem listagens secundárias em Hong Kong, com algumas como
Carro li
(LI) e
Xpeng
(XPEV) procurando fazer de Hong Kong seu listagem primária, permitindo-lhes atrair investidores chineses do continente por meio do programa Stock Connect.
E essas mudanças – independentemente do que aconteça com os reguladores – trarão suas próprias mudanças à medida que mais investidores optarem pelas ações locais. O índice MSCI China, por exemplo, trocou os ADRs de
Alibaba
,
JD.com
(JD) e
NetEase
ano passado para as listagens dessas empresas em Hong Kong.
O reequilíbrio da MSCI em junho pode ver mais trocas desse tipo para empresas que têm suas listas secundárias em Hong Kong há algum tempo e atendem a certas condições de liquidez, incluindo
Baidu
,
e possivelmente
bilibili
(BILI). “Para os grandes gestores de ativos globais dos EUA, eles serão conservadores porque o risco ainda existe”, diz Ahern.
A maior questão para os investidores é se as ações chinesas da internet como Alibaba, negociadas a dois desvios padrão abaixo das avaliações históricas de cinco anos, valem a pena, especialmente depois de uma miríade de garantias de autoridades chinesas no início do mês com o objetivo de acalmar os mercados.
Mas o risco de fechamento de capital é apenas parte dos desafios de curto prazo. As rígidas restrições de Covid da China empurraram cidades como Xangai, uma cidade de 25 milhões, em um bloqueio prolongado à medida que lida com casos recordes e o cenário geopolítico em mudança, à medida que a China tenta ficar neutro in a guerra na Ucrânia acrescenta outro nível de incerteza. O governo Biden ainda está moldando sua política para a China e um projeto de lei sobre a China está sendo trabalhando no Congresso— ambos podem prejudicar o sentimento dos investidores sobre as ações chinesas.
“Vemos esses rebotes como bons pontos de venda, não boas oportunidades de compra, porque achamos que os desafios para essas ações são cíclicos e estruturais”, disse o estrategista do BCA China, Jing Sima, em um briefing na semana passada sobre empresas de tecnologia chinesas. “O ciclo de negócios não atingiu o fundo e é provável que tenha um fundo muito instável com um ressurgimento de casos de Covid e bloqueios em toda a cidade.”
Os caçadores de pechinchas provavelmente podem demorar, pois a volatilidade pode persistir por um tempo.
Escreva para Reshma Kapadia em [email protegido]