A China não ficará feliz com a retomada da corrida para 150 ienes

Os touros do iene estão sentindo uma súbita explosão de remorso do comprador quando o candidato a governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, sinalizou que pode manter as impressoras de Tóquio na configuração "alta" indefinidamente.

Eu diria “se ele for confirmado” aqui. Mas considerando Ueda disse aos políticos de Tóquio exatamente o que eles queriam ouvir na segunda-feira, ele agora é uma aposta ainda mais segura para substituir Haruhiko Kuroda. Isso sugere, por sua vez, que também é uma aposta mais segura que os movimentos de “afunilamento” do BOJ não acontecerão tão cedo, não importa os movimentos de aperto diretos.

E isso é uma pena. Após mais de 20 anos de taxas de juros zero, afrouxamento quantitativo e alguns dos estímulos fiscais mais agressivos da história moderna, é hora de o Japão tirar as rodinhas econômicas. Mais de duas décadas do maior bem-estar corporativo já lançado não está aumentando os salários, reacendendo a inovação, aumentando a produtividade ou mantendo o Japão no jogo à medida que aumenta o domínio da China.

Mesmo depois que Kuroda aumentou a dosagem de esteróides monetários a partir de 2013, Economia do japão cresceu apenas modestamente em média. Realmente, se a viagem no tempo fosse possível, os oficiais do BOJ de hoje poderiam voltar a 1999 para alertar o então governador Masaru Hayami contra cair na toca do coelho taxa zero/QE.

Mas hoje, Tóquio está mais viciada do que nunca no open bar monetário ilimitado do BOJ. Em abril, caberá a Ueda tentar encontrar uma saída. Ou, pelo menos, limitando a liquidez excessiva que amortece o espírito animal da Japan Inc. e dissuade os legisladores de tomarem decisões difíceis.

Ueda ainda pode nos surpreender. O economista treinado pelo Instituto de Tecnologia de Massachusetts exibiu flashes de pensamento independente durante sua passagem de 1998-2005 como membro do conselho do BOJ. Mas se Kuroda não levar esse imenso estoque de capital político para passear e até mesmo telegrafar a necessidade de se formar no QE, que esperança Ueda pode ter nos próximos um ou dois anos?

Kuroda, lembre-se, sugeriu um pivô em 20 de dezembro, quando o BOJ disse que deixaria o Rendimentos de 10 anos subir até 0.5%. O BOJ, porém, viu a reação violenta nos mercados. A disparada do iene assustou os mercados em todos os lugares.

O BOJ se encolheu. A equipe de Kuroda passou as duas semanas após 20 de dezembro planejando inúmeras compras de títulos não programadas para comunicar que a política do BOJ ainda é a mesma.

Hoje, Ueda confirmou que o Retiro do BOJ não foi nenhuma aberração. Foi música para os ouvidos da maioria dos legisladores ouvir Ueda dizer: “Acho apropriado que a flexibilização monetária continue. Para que a política seja revisada, acho que precisa haver uma grande melhoria na tendência de preços.”

Em outras palavras, piloto automático. Isso, não surpreendentemente, tem muitos dos touros do iene jogando a toalha. E pode sinalizar que a moeda japonesa pode retomar seu teste do nível de 150 por dólar, para grande desgosto da China.

No ano passado, quando a desvalorização do iene se acelerou, economistas como Jim O'Neill, ex-Goldman Sachs, alertaram que isso poderia estimular Pequim a seguir o exemplo. O'Neill é mais conhecido por cunhar o conceito de BRICs agrupando Brasil, Rússia, Índia e China. Sua preocupação de que um iene mais fraco pudesse desencadear outra crise financeira asiática semelhante à de 1997 levantou muitas sobrancelhas.

Se as quedas do iene se aprofundarem, como disse O'Neill, o líder chinês Xi Jinping “verá isso como uma vantagem competitiva injusta, então os paralelos com a crise financeira asiática são perfeitamente óbvios. A China não gostaria que essa desvalorização das moedas ameaçasse sua economia”.

É importante ressaltar que Ueda não está apenas dissipando as especulações de que o BOJ irá girar para uma posição mais agachada. Ele está sinalizando que o banco central da terceira maior economia poderia abrir ainda mais a torneira monetária. Com o Federal Reserve em Washington telegrafando mais aumentos de juros nos EUA, eles podem acelerar o encontro do iene com o nível de 150 - ou até mais.

A razão pela qual a China não ficaria feliz é que sua economia ainda está sofrendo os impactos da era Covid-19. A reabertura repentina de Xi de bloqueios de “covid zero” não está aumentando os gastos do consumidor como esperado. Alibaba GroupOs números medíocres das vendas sugerem que a maior economia da Ásia tem mais a fazer para restaurar as taxas de crescimento pré-Covid.

O Japão também tem muito mais a fazer. Desde 2013, o balanço do BOJ superou o tamanho de toda a economia de US$ 4.9 trilhões do Japão. A razão pela qual não conseguiu tirar a economia da primeira marcha é a escassez de reformas estruturais. Desde o início dos anos 2000, governo após governo prometeu um Big Bang do lado da oferta que parece nunca chegar. Embora o dinheiro do BOJ mantenha a economia estável, empresas e famílias falta de confiança para ajudar a impulsionar uma recuperação sustentável.

Daí a sensação de alívio dos legisladores na segunda-feira ao ouvir Ueda insistir que provavelmente seguirá o caminho monetário de menor resistência. Se você é a China, porém, é um sinal de que 2023 pode ser um ano agitado para os mercados de câmbio da Ásia.