Mercados selvagens da China aumentam as apostas para traders que compram em rali

(Bloomberg) -- A batalha entre medo e ganância está causando estragos nos mercados financeiros chineses.

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Enquanto os touros da China estão finalmente recebendo alguma justificativa à medida que as ações e títulos do país se recuperam, a semana passada mostra que os investidores precisam estar preparados para oscilações violentas. Veja a Country Garden Holdings Co., a maior incorporadora do país. Na segunda-feira, seu título de 2024 caiu 10 centavos por dólar para ser negociado como um ativo estressado, apenas para subir um recorde de 14 centavos dois dias depois. O Hang Seng China Enterprises Index caiu por cinco dias seguidos antes de subir mais desde julho na quinta-feira.

Após o ano passado ter visto um dos piores desempenhos relativos da história recente para os mercados da China, as avaliações ultrabaixas do país se destacam. Com o Banco Popular da China aumentando a flexibilização monetária na semana passada e prometendo fazer mais, seu tom dovish o diferencia da política mais rígida na maioria das principais economias. Os sinais de que o Partido Comunista pode recuar em sua campanha contra o setor imobiliário estão aumentando o otimismo, à medida que os comerciantes procuram alternativas às ações de tecnologia globais caras.

"Estamos começando a ver cada vez mais ajustes de política voltados para o que vemos como controle de danos", disseram estrategistas do Citigroup Inc. liderados por Dirk Willer. O “rali dos títulos imobiliários é principalmente de cobertura curta, mas bem-vindo mesmo assim”.

Há muitos investidores, analistas e estrategistas apostando suas reputações em um rali de 2022 nos mercados chineses. Desde o final do ano passado, Société Générale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG e HSBC Holdings Plc tornaram-se sobreponderados nas ações do país. Marko Kolanovic, do JPMorgan Chase & Co., recomendou em dezembro apostar tudo na China este ano, prevendo que o índice MSCI China aumentaria quase 40%.

Os estrategistas da SocGen dizem que as ações chinesas respondem por 20% de sua exposição global de ações em um portfólio de vários ativos.

Na frente de crédito, empresas como Allianz Global Investors, Axa Investment Managers e Oaktree Capital Group disseram nos últimos meses que estão procurando aumentar suas participações em dívidas imobiliárias reduzidas. Jason Brown, ex-chefe do grupo de situações especiais do Goldman, levantou US$ 245 milhões iniciais no mês passado para sua Arkkan Capital investir em empréstimos e títulos imobiliários em dificuldades na China.

Esse otimismo foi repetidamente testado. O indicador Hang Seng China caiu para uma baixa de quase seis anos no início deste mês e o rendimento dos títulos de alto risco chineses subiu acima de 20% à medida que os riscos para a economia aumentavam.

“Muitas pessoas no mercado estavam muito esperançosas e pedindo muito cedo por uma forte recuperação”, disse Hao Hong, estrategista-chefe e chefe de pesquisa da Bocom International.

Agora, as apostas de alta estão se mostrando mais frutíferas. O índice Hang Seng encerrou sua quinta semana de ganhos – a mais longa sequência de vitórias em dois anos. Os títulos imobiliários subiram em meio à especulação de que as autoridades tomarão medidas para aliviar a crise de liquidez do setor. Uma reportagem da mídia local disse na sexta-feira que os bancos aceleraram as aprovações de empréstimos hipotecários em algumas das principais cidades. Os reguladores podem relaxar as restrições ao acesso dos desenvolvedores a fundos de casas pré-vendidas, de acordo com relatórios no início da semana.

Acordos bem-sucedidos de captação de recursos por duas das maiores incorporadoras da China também ajudaram a aplacar os temores de que empresas mais fortes estivessem sob pressão de financiamento. A Country Garden levantou US$ 500 milhões com a venda de títulos conversíveis, de acordo com um documento de sexta-feira. A Greentown China Holdings Ltd., a sétima maior incorporadora em vendas contratadas, vendeu esta semana um título de US$ 400 milhões no maior negócio offshore realizado por uma incorporadora desde setembro.

Mesmo com as ações encerrando a semana em alta em Hong Kong, as medidas de oscilações esperadas subiram à medida que os traders de derivativos compraram proteção. O equivalente VIX da cidade subiu 11%, o maior em dois meses. O rali recorde dos títulos imobiliários chineses se esgotou na quinta-feira, quando os investidores questionaram se regras mais relaxadas sobre o uso de fundos de garantia forneceriam liquidez suficiente no curto prazo.

As razões para cautela permanecem. Muitos desenvolvedores mais fracos com vencimentos iminentes ainda estão excluídos do mercado de títulos em dólar, e as preocupações com os riscos ocultos da dívida estão mantendo os traders no limite. China Aoyuan Group Ltd. acaba de se tornar o oitavo desenvolvedor conhecido a deixar de pagar dívidas em dólar desde outubro. A repressão da China à indústria de tecnologia não mostra sinais de diminuir, com Pequim prometendo reduzir sua influência e erradicar a corrupção ligada à expansão “desordenada” do capital.

Também não há um manual real para o que acontece com os mercados quando o PBOC diverge tanto do Federal Reserve em política. O banco central da China raramente cortou as taxas de juros durante os ciclos de aperto nos EUA - de acordo com um economista, a última vez foi em 1999, quando a China foi efetivamente fechada para a maioria dos investidores internacionais.

“Existe claramente a necessidade de introduzir mais medidas para prevenir riscos sistêmicos, e esperamos mais ajustes nas políticas nas próximas semanas”, escreveram os estrategistas de moeda e crédito do DBS Group em uma nota recente. “A volatilidade continua sendo o tema.”