O relógio está batendo mais alto em um rali de ações em que os profissionais nunca acreditaram

(Bloomberg) -- A onda de compras que impulsionou as ações dos EUA quase sem interrupção por quatro meses está chegando a um ponto em que as recuperações anteriores cederam.

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Está nas paradas, com a recuperação do S&P 500 atingindo o mesmo ponto intermediário que significou a ruína dos touros em agosto. A semana também apresentou o primeiro grande golpe do ano para uma estratégia de compra em baixa que, de certa forma, tem sido tão forte quanto qualquer outro ano desde 1928. o pior que o Federal Reserve tinha para dar.

Sinais de desencanto também foram visíveis uma semana antes entre os fundos de hedge, cujo corte de posições foi o maior em dois anos, segundo dados do Goldman Sachs Group Inc. O S&P 500 caiu 1.1% nos últimos cinco dias, na pior semana desde meados de dezembro.

Embora um trecho ruim não prove nada, ele destaca o risco de uma corrida que inflou os preços das ações em US$ 5 trilhões em um momento em que os banqueiros centrais dizem que sua campanha de combate à inflação pode levar anos pela frente e os dados sobre ganhos e a economia continuam para a cratera. Comprar ações agora significa apostar em avaliações que são altas para a maioria dos padrões históricos e apostar contra uma classe de especialistas que está unida como sempre na visão de que as ações devem ser avaliadas.

“A primeira metade do ano provavelmente mostrará o impacto dos aumentos das taxas que começaram no início de 2022, que finalmente estão se alimentando da economia”, disse Tom Hainlin, estrategista de investimentos nacionais do US Bank Wealth Management. “Não teríamos muita confiança de que esse rali que vimos no início de 2023 é sustentável até vermos o impacto dos aumentos de juros na economia real.”

Sustentar as perdas na semana foram as preocupações de que o Fed possa aumentar as taxas de juros acima de 5%, potencialmente para 6%, para desacelerar a demanda. O rendimento do Tesouro de dois anos saltou mais de 20 pontos-base para mais de 4.50%, o maior aumento semanal desde novembro.

A vigorosa compra de ações foi interrompida antes do índice de preços ao consumidor de janeiro, previsto para terça-feira, o que esclarecerá o progresso do Fed em sua batalha para conter a inflação. Os fundos de ações dos EUA registraram saídas de US$ 7.7 bilhões na semana encerrada em 8 de fevereiro, de acordo com uma nota do Bank of America Corp. que citou dados da EPFR Global.

As ações tiveram um início sólido este ano, impulsionadas por sinais de redução da inflação e lucros melhores do que o temido no quarto trimestre. Isso foi contra todos os avisos de urso de que um primeiro tempo difícil estava reservado. As ações da Meme tiveram um impulso com o retorno dos day traders, enquanto as ações de risco, como empresas de tecnologia não lucrativas, dispararam, provavelmente alimentadas por uma cobertura forçada por vendedores a descoberto. Apesar dos lucros medíocres em empresas de grande capitalização, uma enxurrada de cortes de empregos provocou ralis em ações como Walt Disney Co. e Meta Platforms Inc.

No início deste mês, quase 80% das ações do S&P 500 estavam sendo negociadas acima de suas médias móveis de 200 dias. Essa amplitude de mercado, entre outras coisas, gerou chamadas de que um novo mercado em alta havia começado.

Em parte impulsionado por uma multidão de varejo cuja estratégia de compra pós-pandemia provou ser bem-sucedida, o salto de ano novo foi pontuado principalmente por um grande ímpeto para caçar pechinchas. Na verdade, o S&P 500 subiu em média 0.45% no dia seguinte a uma queda, uma recuperação mais forte do que em qualquer ano desde 1928.

“A mentalidade de compra em baixa é impulsionada pela ideia de que, à medida que o crescimento econômico desacelera, o Fed será forçado a reverter sua abordagem de política”, disse Lauren Goodwin, economista e estrategista de portfólio da New York Life Investments. “A história do buy-the-dip é uma que eu realmente não espero que prevaleça ou seja bem-sucedida quando as taxas de juros ainda estiverem em território restritivo.”

Quando forças como cobertura de vendas ou exuberância de varejo estão em jogo, confiar em gráficos pode ser perigoso. Considere o renomado indicador de retração de 50% que é frequentemente apresentado como um sinal quase infalível de que um rali tem pernas. Com uma alta de fechamento de 4,180 em 2 de fevereiro, o S&P 500 apagou metade de seu declínio do pico ao mínimo ocorrido durante o ano passado. Em seguida, caiu em quatro das seis sessões seguintes.

Se o recuo continuar, marcará a segunda vez em um ano em que o indicador não conseguiu cumprir seu faturamento. Um sinal semelhante foi lançado em meados de agosto, estimulando a esperança de que o pior já tivesse passado. Em seguida, a liquidação foi renovada e as ações dispararam para novas mínimas dois meses depois.

De muitas maneiras, o rali que elevou o S&P 500 em até 17% desde a mínima de outubro está em desacordo com a piora da história dos fundamentos. Fora do mercado de trabalho, a economia enfraqueceu, como evidenciam os dados de vendas no varejo e manufatura. O alerta de recessão no mercado de títulos está cada vez mais alto, com a diferença de rendimento entre os títulos do Tesouro de dois e 10 anos atingindo a inversão mais profunda em quatro décadas.

Além disso, as estimativas dos analistas sobre quanto a América corporativa ganhará em 2023 continuaram caindo. Desde o final de outubro, os lucros esperados caíram 5%, para US$ 220.70 por ação, mostram dados compilados pela Bloomberg Intelligence.

A deterioração do sentimento de ganhos pode ser um problema em um mercado quando as ações já estão caras. Com lucros de 18.3 vezes, o múltiplo do S&P 500 está acima da média de 10 anos. Quando comparado ao caixa, agora ganhando mais nos anos após os aumentos de juros do Fed, o rendimento dos ganhos do índice caiu para o nível mais baixo em 15 anos.

Embora o último salto tenha sido uma dor de cabeça para os gestores de recursos que estavam posicionados de forma defensiva, há sinais de que poucos estão dispostos a abraçar o rali. Na verdade, os fundos de hedge monitorados pela principal corretora do Goldman na semana passada reduziram suas posições compradas à medida que as ações subiam.

“Não acho que as avaliações sustentem uma nova corrida aqui”, disse Jake Schurmeier, gerente de portfólio da Harbor Capital Advisors. “E eu consideraria o entusiasmo do varejo como um sinal de alguma exuberância voltando ao mercado, o que o Fed também vai considerar um pouco preocupante se os fundamentos econômicos não continuarem a apoiar isso.”

–Com ajuda de Vildana Hajric.