Vantagens Competitivas Prenunciam o Crescimento Contínuo dos Lucros da Oracle

Fiz da Oracle (ORCL) uma Long Idea pela primeira vez em agosto de 2018 e a reiterei em julho de 2019. Desde agosto de 2018, a ação subiu 46% em comparação com um ganho de 37% para o S&P 500. Olhando para o futuro, a ação ainda oferece investidores favoráveis recompensa de risco. Como mostrarei, a ação pode valer pelo menos US$ 95/ação hoje – uma vantagem de mais de 32%.

As ações da Oracle têm forte vantagem de longo prazo com base em:

• equipe de vendas global forte
• ampla oferta de produtos e serviços
• altos custos de mudança para os clientes
• ofertas com preços competitivos

Figura 1: Desempenho da ideia longa: da data de publicação até 6/27/2022

O que está funcionando

O segmento de nuvem e licença lidera o caminho: A receita total da Oracle no 4T22 fiscal aumentou 5% ano a ano (YoY), enquanto seus negócios de nuvem e licença aumentaram 6% YoY.

Em um período mais longo, a receita do segmento de nuvem e licença, a linha de negócios de crescimento mais rápido da empresa, aumentou de US$ 29.0 bilhões no ano fiscal de 2016 para US$ 36.1 bilhões no ano fiscal de 2022, ou 6% compostos anualmente. A Oracle orientou seus negócios para um crescimento contínuo, pois seu maior segmento é também o de crescimento mais rápido. De acordo com a Figura 2, o segmento de nuvem e licença da Oracle gerou 85% da receita total da empresa no ano fiscal de 2022.

Figura 2: Mix de receitas da Oracle: ano fiscal de 2022

Forte fluxo de caixa livre
FLUXO2
com ofertas competitivas: Em vez de oferecer produtos prontos para uso, a Oracle aproveita sua força de vendas global para oferecer soluções de negócios na forma de combinações personalizadas de produtos e serviços adaptados às necessidades de um cliente específico.

A Oracle gera fluxo de caixa livre (FCF) significativo com sua abordagem centrada no cliente. A Oracle gerou FCF positivo em cada um dos últimos cinco anos e em 13 dos últimos 14 anos. Nos últimos cinco anos, a Oracle gerou US$ 56.1 bilhões (31% do valor de mercado) em FCF, conforme Figura 3.

Figura 3: Fluxo de caixa livre acumulado da Oracle desde o ano fiscal de 2018

Forte FCF financia crescimento de pesquisa e desenvolvimento: A Oracle desenvolve seus próprios produtos internamente, o que exige que a empresa dedique 31% de seus funcionários em tempo integral à pesquisa e desenvolvimento (P&D). O grande investimento em P&D permite que a empresa aprimore os produtos atuais e desenvolva novas tecnologias, o que é fundamental para a Oracle expandir seus negócios e manter sua posição competitiva.

O negócio de geração de FCF da Oracle equipa a empresa com muito dinheiro para aumentar suas despesas de P&D. As despesas com P&D da empresa aumentaram de US$ 6.1 bilhões no ano fiscal de 2018 para US$ 7.2 bilhões no ano fiscal de 2022, conforme Figura 4. Nos últimos cinco anos, a Oracle gastou um total acumulado de US$ 32.1 bilhões em pesquisa e desenvolvimento.

Figura 4: Despesa de Pesquisa e Desenvolvimento da Oracle: Fiscal 2018 – 2022

A saúde é uma oportunidade: A pandemia do COVID-19 acelerou as tendências de longo prazo na área da saúde para uma maior transformação digital e computação baseada em nuvem. A Oracle está trabalhando ativamente na criação de um conjunto completo de aplicativos para provedores de assistência médica. Se a Oracle for tão bem-sucedida na construção e implementação de soluções em nuvem para a saúde quanto tem sido para as empresas, a vantagem da receita pode durar décadas.

GAA
GAA
Os ganhos P são subestimados: A Oracle é mais lucrativa do que os investidores imaginam e atualmente ganha uma forte pontuação de distorção de ganhos, o que significa que a empresa provavelmente superará suas próximas estimativas de ganhos. Enquanto os ganhos GAAP da Oracle caíram de US$ 13.7 bilhões no ano fiscal de 2021 para US$ 6.7 bilhões no ano fiscal de 2022, os ganhos principais do ano fiscal de 2022 da empresa, que medem os lucros operacionais normalizados do negócio, em US$ 11.3 bilhões, são muito maiores.

O que não está funcionando

Oracle enfrenta competição feroz: Oracle compete com gigantes da tecnologia como o GoogleGOOG
(GOOGL),MicrosoftMSFT
(MFST) e AmazonAMZN
(AMZN). Embora outras empresas possam ser maiores que a Oracle em termos de valor de mercado ou receita, o foco e a especialização da Oracle proporcionam uma vantagem competitiva distinta. Com US$ 10.8 bilhões, a empresa obtém o terceiro maior lucro econômico entre seus concorrentes nos últimos doze meses (TTM). Os ganhos econômicos de TTM da Oracle são quase 7 vezes maiores do que o da rival SAP SE (SAP) de planejamento de recursos empresariais (ERP).

Os produtos e serviços da Oracle são componentes essenciais das operações de seus clientes. Essa integração profunda com os clientes significa que uma mudança da Oracle vem com um custo potencialmente alto de interrupção das operações de um cliente. Isso cria uma séria barreira à entrada de concorrentes, especialmente em setores de missão crítica, como governo e saúde.

Ventos contrários da moeda: A Oracle gera 52% de sua receita internacionalmente, o que expõe a empresa a flutuações nas taxas de câmbio. À medida que as economias de todo o mundo lutam com paralisações relacionadas à pandemia e problemas na cadeia de suprimentos, o dólar americano se fortaleceu. USD para EUR subiu de 0.84 um ano atrás para 0.94 hoje, enquanto o USD para JPYPY
aumentou de 110.82 para 135.43 no mesmo período.

Se as economias globais continuarem em dificuldades, as receitas internacionais da Oracle poderão sofrer um empecilho devido às perdas cambiais e à piora na posição de barganha dos concorrentes. A força adicional do dólar pode impactar o crescimento geral da receita da empresa no ano fiscal de 2023.

Ação é precificada para declínio de lucro

As ações da Oracle oferecem aos investidores um negócio com fluxos de caixa consistentes, uma forte posição competitiva e oportunidades de crescimento de longo prazo com um grande desconto. A relação preço/valor contábil econômico (PEBV) da Oracle é de apenas 0.8, o que significa que o mercado espera que seus lucros caiam permanentemente 20% abaixo dos níveis de TTM. Abaixo, uso o modelo de fluxo de caixa descontado reverso (DCF) da minha empresa para analisar as expectativas de crescimento futuro dos fluxos de caixa em alguns cenários de preços de ações para a Oracle.

No primeiro cenário, quantifico as expectativas embutidas no preço atual. Eu assumo:

• margem de lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) cai para sua mínima de cinco anos de 31% (vs. 32% no ano fiscal de 2022) do ano fiscal de 2023 a 2032 e
• a receita cai 1% (vs. ano fiscal de 2023 – CAGR de estimativa de consenso de 2025 de 10%) composto anualmente do ano fiscal de 2023 a 2032.

Neste curso cenário, o NOPAT da Oracle cai 2% composto anualmente até o ano fiscal de 2032, e a ação valeria US$ 70/ação hoje – quase igual ao preço atual.

Ações podem chegar a $ 95 +

Se eu assumir o Oracle:

• A margem NOPAT cai para sua média de cinco anos de 32% do ano fiscal de 2023 a 2032,
• a receita cresce a um CAGR de 2% do ano fiscal de 2023 a 2032, então

a ação valeria pelo menos $ 95/ação hoje – 32% acima do preço atual. Nesse cenário, a Oracle aumenta o NOPAT em 1% composto anualmente nos próximos 10 anos. Para referência, a Oracle aumentou o NOPAT em 3% compostos anualmente nos últimos cinco anos e 6% compostos nos últimos dez anos. Se o crescimento do NOPAT da Oracle melhorar para níveis históricos, a ação tem ainda mais alta.

Figura 5: NOPAT implícito e histórico da Oracle: cenários de avaliação do DCF

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação para escrever sobre qualquer ação, setor, estilo ou tema específico.