Scott Barbee, gerente do Aegis Value Fund (AVALX) de US$ 258.3 milhões, merece dois rótulos. Um deles é o “investidor contrário”. O outro é “excelente desempenho”.
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Ambos os rótulos derivam da habilidade de Barbee em evitar correr com o rebanho.
Afinal, correr com o rebanho significa que você está fazendo o que todo mundo está fazendo. Essa é a definição de mediocridade, não de desempenho superior. As probabilidades são, isso significa que você está comprando ações que outros investidores aumentaram o preço.
Em contraste, Barbee é um profissional em saber como fazer zig quando tantos outros investidores fazem zag.
Abordagem do investidor contrário
Ações sub-seguidas são o único tipo que ele compra.
Ao contrário do caso de amor de muitos gerentes de crescimento com ações de tecnologia megacap, Aegis Value detinha 0.00% em ações de tecnologia em 31 de dezembro, de acordo com a Morningstar Direct. Ele também possuía ações de defesa zero ao consumidor, assistência médica, serviços de comunicação e imóveis.
Ele detinha participações insignificantes em serviços públicos, consumidores cíclicos e industriais. Menos de 4% do dinheiro de seus acionistas estava trabalhando em finanças.
Suas duas áreas sérias de exposição foram em materiais básicos, com 71%, e energia, com 23%.
O caminho de não seguir a multidão da Aegis valeu a pena no primeiro trimestre deste ano. O ganho de 18.05% do fundo o tornou o fundo de ações diversificado dos EUA com melhor desempenho. O S&P 500 perdeu 4.6%. Os rivais diretos de pequena capitalização da Aegis rastreados pela Morningstar Direct perderam 2.01% em média.
A recusa de Barbee em seguir o líder também valeu a pena a longo prazo. Veja os recentes mercados de alta. Um decorreu de março de 2009 a 19 de fevereiro de 2020. Outro, ainda em andamento, teve início em 23 de março de 2020.
Muitos investidores assumem que os mercados de alta são areia movediça para gestores de valor. Mas não eram para Barbee.
Seu fundo liderou o índice S&P 500 em 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 e 2021.
Barbee, 50, conversou com o IBD sobre sua abordagem de investimento em seu escritório em McLean, Virgínia.
O que faz Barbee Contrarian
DII: É correto chamá-lo de investidor contrário?
Scott Barbee: Eu diria que somos contrários.
DII: Como eu sei?
Churrasco: Está no DNA da empresa tentar realmente olhar para os lugares que as pessoas estão evitando. Gostamos de lugares impopulares. Quando estamos cercados de muitos investidores e muita companhia, ficamos desconfortáveis.
DII: Isso faz parecer fácil.
Churrasco: Não é. Às vezes, a multidão pode estar correta.
Barbee pensa no futuro
DII: Descreva sua estratégia geral de investimento, Scott.
Churrasco: Estamos no campo de valor em termos de nosso foco intensivo em ações estressadas ou estressadas que são injustamente manchadas, aos nossos olhos. Estamos focados no balanço patrimonial na maneira como vemos as empresas. Estamos de olho no desempenho, não no próximo trimestre, mas muito mais à frente para uma possível recuperação.
DII: Por que você quer empresas em dificuldades?
Churrasco: Tudo depende de nossa crença de que os mercados geralmente tendem a reagir exageradamente a (más notícias temporárias sobre) os fundamentos. Isso pode levar a disparidades de preços e ineficiências que podem ser exploradas por sólidas pesquisas de fundamentos. Outros investidores geralmente reagem a eventos com excesso de emoção humana.
DII: Quanto tempo você mantém algumas posições antes que elas comecem a valer a pena?
Churrasco: Pensamos nos ganhos potenciais das empresas e no que elas podem fazer daqui a dois, três anos. Pensamos no fluxo de caixa futuro daqui a três anos.
DII: Eu posso ver pela sua ponderação de tecnologia de 0.00% que você não é um grande estoque FAANG (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) e pai do Google Alfabeto (GOOGL)) cara.
Churrasco: Nos últimos dois anos, os investidores convencionais tornaram-se muito focados em ações de grande capitalização e aspectos de crescimento do mercado. Eles se concentraram em FAANGs empoleirados no topo do S&P 500. Esses investimentos proporcionaram um forte desempenho com pouca volatilidade.
Por não verem o viés de recência nessa abordagem, ignoraram a expansão múltipla dessas ações.
Barbee possui materiais, commodities, energia
DII: Enquanto isso, o que você estava olhando anos atrás?
Churrasco: Materiais, commodities, energia. Encontramos muitas ações lá, negociadas a baixo custo com base em fluxos de caixa normalizados e valores contábeis.
DII: Metais preciosos também?
Churrasco: Os produtores de metais preciosos também ofereceram oportunidades interessantes para investidores fundamentais diligentes tomarem boas participações e diversificarem seus portfólios, dada a natureza não correlacionada desses ativos. Eles também podem fornecer retornos fortes caso a inflação aumente.
DII: Os metais preciosos ainda têm espaço para correr?
Churrasco: Os metais preciosos tiveram um ano bastante inexpressivo nos últimos 12 meses. Em nossa própria carteira, onde tínhamos cerca de um quarto em metais preciosos, esses títulos não geraram retornos muito fortes nesse período. Mas achamos que eles estão bem posicionados, dada a situação atual.
DII: Isso depende de um aumento nos preços dos próprios metais preciosos? Suas participações incluem empresa de exploração e mineração Equinócio Ouro (EQX) e desenvolvedor de minas eu sou ouro (IAG).
Churrasco: Os níveis foram tão subvalorizados devido à falta de interesse dos investidores que a melhoria nos preços dos metais não é um requisito para um retorno robusto para muitos nomes que temos.
A experiência prática deste investidor contrário
DII: Parece que você tem estoques de serviços de energia Valaris (VAL) e Água da Maré (TDW). E eu vejo Exterra (EXTN), que fornece equipamentos de compressão, produção e processamento de gás natural. Você gosta desse espaço?
Churrasco: Eu estive pessoalmente interessado em energia por um longo tempo. Eu cresci na Arábia Saudita. Meu pai trabalhou para a Aramco (a maior produtora de petróleo do mundo, em grande parte estatal) anos atrás. Fui para (o que era então) Simmons & Company International depois de ir para a escola em Rice para estudar engenharia mecânica e economia. Quando eu trabalhava em Chevron (CVX) dois verões, voei para plataformas no Golfo do México. Então eu tenho um fundo de petróleo. Agora eu rastreei o negócio de serviços de petróleo por décadas.
Essas empresas, Valaris e Tidewater, tiveram grandes crises quando ocorreu o boom do xisto e o preço do petróleo caiu. Os projetos de exploração foram engavetados ou atrasados. Essas empresas construíram frotas de plataformas de perfuração offshore e barcos de abastecimento. Agora eles surgiram do outro lado. Então nós compramos alguns desses.
Com os preços da energia em alta, começa a haver uma retomada da exploração e desenvolvimento. Ele não impulsionou as taxas diárias (para aluguel de plataformas e barcos) de volta. Mas eles estão subindo.
DII: Adams Recursos e Energia (AE) comercializa petróleo bruto, gás natural e produtos químicos líquidos. Seu crescimento de lucro por ação – que não é uma métrica importante para você – diminuiu nos últimos dois trimestres. Por que você acha que o preço das ações está subindo?
Churrasco: A empresa tem uma quantidade significativa de caixa. Quando você avalia a empresa líquida de caixa, ela é negociada a um múltiplo barato do fluxo de caixa gerado.
A administração está trabalhando na expansão dos negócios por meio de algumas aquisições de transporte rodoviário e dutos. Eles fizeram um bom trabalho ao comprar algumas aquisições que provavelmente serão benéficas para os acionistas.
Jogo contrário à oferta, demanda
DII: Mercer Internacional (OBRIGADO) produz papel usado para impressão, escrita e tecido. Por que você espera que ele retome a tendência de alta que parou há cerca de um ano?
Churrasco: Seu papel tem tecidos esqueléticos necessários para papel e tecido. Acreditamos que, globalmente, há uma quantidade limitada desse papel de fibra. A única silvicultura adicional que não foi explorada pode estar na Rússia e na Sibéria. (Que em breve pode não estar acessível a produtores fora da Rússia.)
Do lado da demanda, há uma tremenda melhora à medida que a China e a Índia se juntam às nações desenvolvidas.
A Mercer possui fábricas bem administradas e mantidas para fazer esse tipo de papel. Além disso, eles estão se expandindo para madeira na Europa. E está sendo negociado a um múltiplo barato.
DII: Mais de um quarto do dinheiro de seus acionistas está trabalhando em suas três principais participações. Esses são os Amerigo Resources, um produtor canadense de cobre. A segunda é a Interfor, produtora de madeira de Vancouver. A terceira é a Kenmare Resources, cujas minas produzem tintas, pigmentos e plásticos. Por que você gosta deles?
Churrasco: Eles são baratos no valor contábil e nos níveis atuais de geração de fluxo de caixa. Considerando que o S&P 500 geral é avaliado em quase 14 vezes o EBITDA. Estas empresas (Amerigo, Interfor e Kenmare) estão avaliadas em duas a quatro vezes.
Além disso, cada um tem zero ou apenas uma pequena dívida.
Na produção de madeira, houve muita consolidação. Há muitas restrições de oferta. Enquanto isso, tem havido uma tremenda falta de construção de casas e muita demanda reprimida por casas. E os juros continuam baixos. Então é uma tempestade perfeita.
Empresa com 'Transações Bolt-On'
DII: Como o fabricante de roupas Vestuário Delta (DLA) se encaixam em sua estratégia geral contrária?
Churrasco: Já o possuo há algum tempo. Reduzimos nossa posição ao longo do tempo. Mas ainda o possuímos.
Eles fizeram um trabalho fantástico ao entrar em negócios adjacentes que tiveram ótimos retornos.
Eles passaram por desafios. E eles sempre passaram. Eles se envolvem em transações efetivas de fusão e aquisição. Eles compraram (marca de estilo de vida) Salt Life (em 2013).
Eles também entraram em um negócio em que usam uma arma de arte para fazer impressão de roupas especiais que podem ser projetadas online. Grande parte do que vendem é produzida em Honduras e no México. A empresa está crescendo. Tem excelentes relações bancárias. Tem uma dívida considerável, mas termos administráveis. Eles entregam fortes ganhos.
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Fonte: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo