Os preços do petróleo podem cair no quarto trimestre?

Embora a tira de futuros não reflita isso, muitos antecipam um mercado de petróleo muito mais apertado no quarto trimestre. Jeff Currie, do Goldman Sachs, previu que os preços chegarão a US$ 110 no terceiro trimestre, em linha com a expectativa da IEA de que o mercado se contrairá significativamente, como mostra a figura abaixo. Essencialmente, o mundo precisará reduzir os estoques em 1.6 mb/d no segundo semestre deste ano, ou a OPEP+ deve aumentar a produção tanto, ou os preços vão subir se as expectativas da AIE se confirmarem.

Sim, aí está o problema, como disse Hamlet enquanto fazia churrasco. A IEA, como todas as outras que fazem previsões de curto prazo, tem que fazer inúmeras suposições sobre o comportamento de vários governos, o que multiplica muito a incerteza sobre o equilíbrio do mercado. A tabela abaixo mostra as mudanças projetadas para as principais variáveis. O mais notável: a expectativa de queda de 1 mb/d do petróleo russo, que se baseia na suposição de que as sanções e o preço máximo reduzirão suas vendas. Até agora, isso parece questionável, caso em que o equilíbrio seria muito menos apertado.

Uma novidade pouco notada é a mudança na perfuração em países como Angola e Nigéria. A produção em janeiro ficou 840 tb/d abaixo da cota atribuída, o que foi um fator de sustentação dos preços no ano passado. Isso se deve inteiramente à baixa perfuração durante a pandemia, especialmente na Nigéria, onde a perfuração caiu de quinze anos de sonda em 2019 para sete em 2021. Em janeiro, o número de sondas subiu para treze, enquanto Angola, onde o número de sondas havia teve uma média de quatro nos últimos anos, agora tem nove em operação.

Esse aumento da atividade deve repor parte da produção perdida desde a pandemia; Os níveis de produção de 2019 foram essencialmente os mesmos da cota atual. Naturalmente, uma produção maior não ocorrerá da noite para o dia e a perda total não será recuperada completamente no curto prazo, mas até o final de 2023, os dois poderão ter uma produção 300-400 tb/d maior do que agora.

Adicione a isso o aumento da produção da Venezuela, onde a Chevron já aumentou a produção em 40 tb/d para 90 tb/d, cerca de metade da capacidade. Conoco, ENI e Repsol, outras operadoras históricas na Venezuela, fizeram movimentos que podem restaurar algumas de suas operações. O impacto final pode ser um aumento na produção venezuelana de mais 200-300 tb/d até o final do ano, embora isso possa ser otimista. Se o país conseguir aumentar a manutenção, ainda mais poderia ser produzido, mas a situação política e legal não augura nada de bom para que isso ocorra, pelo menos não rapidamente.

Por fim, o setor de petróleo russo será fundamental para o equilíbrio do mercado no final de 2023. Se a produção russa cair 'apenas' em 400 tb/d, haverá pouca necessidade de outros membros da OPEP+ aumentarem a produção. O que é bom, porque não está claro se eles estão dispostos a fazê-lo. Se o Brent subir US$ 10/barril, os produtores do Golfo aumentarão a produção? Isso presumivelmente exigiria um acordo da OPEP +, o que pode ser difícil de alcançar, mas se os sauditas o desejarem, seria difícil para os outros impedi-lo. Os sauditas são a força irresistível, e os outros são mais um objeto teimoso do que imóvel.

Fazendo uma suposição moderadamente otimista sobre a produção de Angola, Irã, Nigéria e Venezuela, onde a produção no final do ano aumentou 600 tb/d, significa um estoque adicional de quase 100 milhões de barris. E se a oferta da Rússia no terceiro trimestre for 500 tb/d maior do que a estimativa da IEA para o terceiro trimestre e 750 tb/b maior no quarto trimestre adiciona outros 120 milhões de barris aos estoques, e a figura abaixo mostra esse ajuste.

No entanto, isso também pressupõe que todo o suprimento extra vai para os países da OCDE e, como eles consomem menos da metade do total global, não seria razoável ajustar os números de acordo. Nesse caso, os estoques da OCDE cairiam cerca de 100 milhões de barris até o final do ano. Isso reduz seriamente o aperto do mercado visto nas suposições da IEA, mas não se traduz em excesso.

Ainda assim, há muito espaço para surpresas tanto do lado da demanda quanto do lado da oferta, o que pode alterar substancialmente os resultados. A prioridade para os observadores do mercado deve ser: suprimentos russos, demanda chinesa e produção de óleo de xisto dos EUA, nessa ordem, para onde o mercado de petróleo termina. Ausente de uma forte demanda ou surpresas do lado da oferta, porém, o mercado não parece estar excepcionalmente apertado até o final do ano.