Os múltiplos preço/lucro indicam recessão. Mas os múltiplos disseram coisas semelhantes em 2022. Então, por quanto tempo os múltiplos podem ficar tão baixos? Todos nós já lemos dezenas de artigos sobre o que 2023 nos trará. Acho que a maioria é sincera. Sua única desvantagem, como sempre, é que eles próprios não tocam nas ações. Eles podem dizer que o S&P 500, atualmente negociado a 18 vezes o lucro, pode ser negociado para 16 vezes o lucro, mesmo que os ganhos permaneçam relativamente estáveis. Ou eles poderiam dizer que, se a taxa terminal for de 5% sobre a taxa dos fundos federais do Federal Reserve, poderíamos chegar a ganhos de 14 vezes. Mas essas análises não dizem como eles chegaram a essa meta da S&P. Portanto, quero atacar a tese da meta do S&P observando algumas ações que sinalizam a inutilidade das projeções. Vamos começar com duas ações: Johnson & Johnson (JNJ) e Nucor (NUE). A gigante farmacêutica J&J, uma das minhas favoritas no portfólio do Club, negocia 18 vezes os ganhos futuros para 2023. E acho que isso reflete a chegada de uma recessão, já que seus ganhos não devem ser prejudicados por uma desaceleração. Se tivermos uma recessão, as ações serão negociadas em alta, não em baixa, pois uma recessão provavelmente sinalizaria o fim dos aumentos das taxas de juros do Fed. Agora vamos pegar a Nucor, a melhor siderúrgica do mundo. A projeção é que ela ganhe US$ 28 por ação este ano e depois caia para US$ 12 por ação no ano que vem, à medida que uma provável recessão se instala. Eu tenho dificuldade com os ganhos de 4 vezes que ele negocia atualmente, mas é óbvio que o mercado de ações está se preparando para uma recessão séria que faria com que a Nucor tivesse seus ganhos mais da metade. Mas de onde vêm esses ganhos? O setor de maior receita será a infraestrutura que, em vez de sofrer um impacto, deve aumentar devido aos novos chutes nos gastos do governo federal no próximo ano. Esses gastos com infraestrutura incluem tudo, desde pontes e túneis até prédios, que a Nucor domina. A Nucor também tem forte exposição a petróleo e gás por meio de seus negócios de oleodutos e equipamentos pesados. Ao mesmo tempo, a Caterpillar industrial (CAT) vende a um lucro 18 vezes maior devido à demanda. Isso zomba dos 4 tempos do Nucor. Com esses mercados finais e com o múltiplo dramaticamente mais alto do CAT, algo tem que acontecer. Algo está errado. Acho que são as estimativas de lucro da Nucor para 2023 - são muito baixas. O que quero dizer é que você tem as ações mais cíclicas negociadas como se estivessem desmoronando, mas o equipamento mais pesado cíclico tradicional negociando não apenas mais alto, mas muito mais alto. Minha conclusão é que JNJ está “certo” no que vende, Caterpillar e similares provavelmente estão ligeiramente errados - muito alto, mas ainda na mistura - e Nucor e similares estão completamente errados. Então, por que não estamos comprando Nucor? Porque eu acho que pode ir mais baixo. Enquanto isso, o setor automobilístico cresce, e o automóvel é considerado algo que vai despencar no próximo ano, à medida que a demanda diminui. Acho que o mercado está cometendo um grave erro de julgamento sobre essa tese. As pessoas têm evitado comprar porque carros e caminhões estão anormalmente altos demais, devido a restrições de oferta e taxas de juros mais altas. Em última análise, acho que os automóveis permanecerão fortes em uma recessão. Portanto, o melhor compromisso é Ford (F), que deve, salvo mais um choque de oferta da China, fazer mais sentido. Aumentamos nossa posição na Ford na quinta-feira. Ainda assim, considerando todas as coisas, deixe-me fazer mais um ponto: se um Caterpillar ou um Deere (DE) caísse para níveis mais baixos, faria muito sentido comprar. Mais um dilema: aeroespacial. Uma recessão deve acabar com a demanda por aviões, mas a substituição é crítica. A Honeywell (HON), holding do clube, que fabrica cockpits e motores de avião, vende 24 vezes o lucro, enquanto a Raytheon Technologies (RTX) registra 21 vezes o lucro. Este último provavelmente está subvalorizado como resultado da guerra da Rússia na Ucrânia. Estes são justificáveis? São os múltiplos mais altos de todo o mercado, incluindo as holdings Club Apple (APPL) e Alphabet (GOOGL). Tudo poderia se encontrar no meio. Eu vejo algum encolhimento das tampas grandes. Os semicondutores são um alvo em movimento, embora decrescente, com exceção do outlier Nvdia (NVDA) com ganhos de 44 vezes, que agora é uma pequena posição do Club devido à sua vulnerabilidade. Todas, exceto as empresas de crescimento mais rápido, poderiam negociar em torno de 16 a 17 vezes os ganhos. Essa será nossa suposição geral para o próximo ano - uma mistura de produtos leves com múltiplos mais altos e cíclicos com múltiplos mais baixos. As ações discutíveis estão em tecnologia, que estão prestes a decepcionar, mesmo que o chamado evento de compensação ocorra. (Veja aqui uma lista completa das ações do Jim Cramer's Charitable Trust.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos depois de enviar um alerta comercial antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de seu fundo de caridade. Se Jim falou sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. 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Pacotes de aço da Nucor Corp. à venda na Thompson Building Materials em Lomita, Califórnia, EUA, na quinta-feira, 30 de agosto de 2012.
Patrick Fallon | Bloomberg | Imagens Getty
Os múltiplos preço/lucro indicam recessão. Mas os múltiplos disse coisas semelhantes em 2022. Então, por quanto tempo os múltiplos podem permanecer tão baixos?
Fonte: https://www.cnbc.com/2022/12/30/cramers-final-thoughts-for-the-year-making-sense-of-multiples-.html