Carnificina de crédito estimula barganhas em títulos vinculados a uma pilha de US $ 16 trilhões em dívidas das famílias dos EUA

Mas o tumulto também faz com que os investidores em títulos vinculados a dívidas hipotecárias e de consumo dos EUA busquem oportunidades, à medida que os rendimentos sobem para níveis da era da crise, mesmo enquanto o O mercado de trabalho americano continua forte com uma taxa de desemprego de 3.7% em outubro.

“Não acho que haja uma apreciação pelo quão baratos estão muitos dos títulos por aí”, disse John Kerschner, chefe de produtos securitizados nos EUA da Janus Henderson Investors, que supervisiona cerca de US$ 15 bilhões em hipotecas, automóveis e ativos relacionados. de cerca de US$ 80 bilhões em renda fixa globalmente.

Carnificina em números

Quando os consumidores fazem um empréstimo de carro, usam seu cartão de crédito ou recebem um empréstimo à habitação, os preços geralmente dependem das condições do mercado de securitização, onde Wall Street há décadas vem empacotando dívidas domésticas e corporativas para vender como ofertas de títulos.

Na esteira da crise financeira global de 2007-08, o financiamento para tudo, de hipotecas subprime a cartões de crédito, congelou, até que o Fed reduziu as taxas e tomou outras medidas para reiniciar os mercados de crédito.

O crédito ainda não secou neste ciclo, mas as taxas de juros crescentes desde que o Fed começou a aumentar as taxas de juros levaram os títulos com grau de investimento do setor, dívida com classificação AAA a BBB, para obter rendimentos altos de um dígito, disse Kerschner. Para títulos mais arriscados, com ratings BB e inferiores, os rendimentos têm se aproximado de 13%.

O CEO da DoubleLine, Jeffrey Gundlach, divulgou rendimentos semelhantes em títulos lastreados em ativos e outras partes dos mercados de crédito duramente atingidos este ano, apesar dos crescentes riscos de recessão, em uma entrevista à CNBC.

Vejo: Agora é a hora de comprar 'mercados de crédito bombardeados', diz Jeffrey Gundlach, da DoubleLine

Especificamente, os títulos automotivos de três anos com classificação BBB, a faixa de grau de investimento mais baixo, foram indexados a um spread de 410 pontos base acima do índice de referência livre de risco em outubro (veja o gráfico), acima de uma baixa de um ano de 96 pontos base , de acordo com a pesquisa do Deutsche Bank.

Adicionando um spread de 400 pontos base ao rendimento do Tesouro de referência de 4 anos de mais de 10%
TMUMUSD10Y,
4.163%
aproximadamente equivale a um rendimento de títulos de 8%.

Em títulos hipotecários mais arriscados chamado "Não-QM" por Wall Street que não têm garantias do governo, os spreads atingiram uma alta de cerca de 625 pontos-base em outubro, ante uma baixa de 12 meses de 205.

Os spreads ainda correm o risco de aumentar, de acordo com a pesquisa do BofA Global, dada “a inflação persistentemente alta, um Fed hawkish e uma perspectiva econômica mais fraca”.

Embora algumas partes dos mercados de crédito pareçam estar refletindo um grau de preços em nível de recessão, com títulos subprime de grau especulativo com classificações de crédito do BB precificando rendimentos de 12% a 13% em outubro, acima dos 5% em janeiro, de acordo com rastreador de emissão de títulos Finsight.

O automóvel subprime há muito é considerado um prenúncio de dívida das famílias, porque muitas vezes reflete as dificuldades econômicas imediatas sentidas por assalariados e tomadores de empréstimos com pontuação de crédito mais baixa quando os preços e os custos dos empréstimos sobem.

Leia: Por que o mercado de automóveis pode ser 'o prenúncio' de quando o Fed pode girar

Mas com o mercado de trabalho aquecido, o Deutsche Bank atrelou inadimplência de mais de 60 dias em empréstimos subprime em acordos de títulos em 4.55% em outubro, maior do que há um ano, mas mais perto dos níveis pré-pandemia.

Vejo: O mercado de trabalho dos EUA é muito 'forte', diz o Fed. Portanto, espere o aumento do desemprego.

O Fed vem apertando os parafusos das condições financeiras em um esforço para puxar a inflação para baixo de uma alta de quase 40 anos para sua meta de 2%, com esta semana vendo umoutro aumento de taxa de 75 pontos base jumbo e banqueiros centrais sinalizando que as taxas podem permanecer mais altas por mais tempo do que o inicialmente esperado.

“Algo vai quebrar quando você fizer isso”, disse David Petrosinelli, diretor administrativo de vendas e negociação da InspereX, uma corretora, enquanto apontava os rendimentos em partes do mercado de securitização no seu nível mais alto em uma década ou mais.

“Há algo acontecendo, mas não sei se fica tão feio quanto 2008”, disse ele.

Já foi um ano de perdas históricas em títulos e perdas dolorosas em ações, pois Wall Street foi forçada a reprecificar ativos, pois o rendimento do Tesouro de 10 anos subiu rapidamente acima da marca de 4%, de uma baixa de dezembro de 1.34%. O rendimento de 10 anos é usado para precificar dívidas de consumidores e empresas.

A esperança dos investidores é que o rendimento de 10 anos possa estar próximo de um pico, potencialmente ajudando tanto os títulos quanto as ações a se firmarem. O índice S&P 500
SPX,
+ 1.36%
caiu cerca de 21% no ano até sexta-feira, de acordo com o FactSet. Como proxy para o mercado de títulos mais amplo, o ETF iShares Core US Aggregate Bond
AG,
-0.01%
fundo negociado em bolsa foi cerca de 17% menor para o mesmo trecho.

Mas com os rendimentos dos títulos agora mais altos, isso também pode significar dias melhores para os investidores, principalmente se o Fed puder atingir seu objetivo de evitar uma crise econômica longa e severa e alto desemprego.

“Isso provavelmente prepara os investidores para um retorno muito bom para 2023, porque 2022 foi além de terrível”, disse Kerschner da Janus.

Leia em seguida: Balanços das famílias 'permaneceram fortes' e vulnerabilidades da dívida são moderadas, segundo pesquisa do Fed