Mercado de crédito caminha para o ponto de ruptura à medida que os investidores fogem, as vendas falham

(Bloomberg) -- Os mercados de crédito estão começando a ceder sob a pressão de rendimentos crescentes e saídas de fundos, deixando os estrategistas temendo uma ruptura com a desaceleração da economia.

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Os bancos nesta semana tiveram que retirar um financiamento de compra alavancado de US$ 4 bilhões, enquanto os investidores recuaram em um arriscado acordo de saída da falência e os compradores de empréstimos reembalados entraram em greve. Mas a dor não se limitou ao lixo – os fundos de dívida com grau de investimento tiveram uma das maiores retiradas de dinheiro de todos os tempos e os spreads aumentaram para o maior desde 2020, após os piores retornos do terceiro trimestre desde 2008.

“O mercado está deslocado e a estabilidade financeira está em risco”, disse Tracy Chen, gerente de portfólio da Brandywine Global Investment. "Os investidores vão testar a determinação do banco central", disse ela em entrevista por telefone.

Em um sinal de quão terríveis as coisas estão começando a se tornar, uma medida de estresse de crédito monitorada pelo Bank of America Corp. saltou para uma “zona crítica limítrofe” esta semana. “A disfunção do mercado de crédito começa além deste ponto”, escreveram os estrategistas Oleg Melentyev e Eric Yu em uma nota na sexta-feira intitulada “É assim que quebra”.

Espera-se mais pressão à medida que o Federal Reserve continua a apertar os parafusos nos mercados financeiros, elevando os custos de financiamento em um momento em que os lucros são pressionados por uma economia em desaceleração.

Os títulos mais arriscados, classificados como CCC, estão levando a perdas de alto rendimento. A dívida média com classificação CCC caiu quase 17% este ano, pior do que a queda de 15% para o lixo em geral.

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“Você está realmente começando a ver os preços do CCC em preocupações com uma recessão”, disse Manuel Hayes, gerente sênior de portfólio da Insight Investment. Hayes está comprando títulos que estão melhor posicionados para enfrentar uma desaceleração, chamando os títulos com classificação BBB, o nível mais baixo do grau de investimento, o "ponto ideal".

Um afastamento geral da dívida que está mais exposta a uma desaceleração econômica ampliou a diferença entre os prêmios de risco para as dívidas com classificação BB e B para o maior desde 2016. Ao mesmo tempo, o spread médio de alto grau atingiu 164 pontos-base na quinta-feira, o maior em mais de dois anos.

E a dor está se espalhando para todos os cantos do crédito, incluindo produtos estruturados. Os preços das obrigações de empréstimos garantidos estão caindo à medida que os bancos de Wall Street deixam de comprar os títulos, pressionados pelos reguladores. Isso provavelmente prejudicará a emissão de CLOs, os maiores compradores de empréstimos alavancados. O preço médio dos empréstimos com taxas flutuantes caiu para cerca de 92 centavos de dólar e os investidores não veem a calma retornar aos mercados tão cedo.

Enquanto isso, um spread importante em títulos lastreados em hipotecas atingiu uma alta de dois anos depois que o Fed se afastou do mercado.

"Uma recessão é uma conclusão inevitável, se já não estivermos entrando em uma", disse Scott Kimball, diretor administrativo da Loop Capital Asset Management. “A questão é a duração e a gravidade e nada disso melhorou durante o trimestre.”

As vendas de títulos corporativos na Europa caíram para o nível mais baixo em qualquer período comparável desde pelo menos 2014, enquanto o mês de setembro, geralmente em alta, ficou desapontado com as piores vendas desde o mesmo ano, segundo dados compilados pela Bloomberg. À medida que os custos de financiamento aumentam, está criando um cenário sombrio para as empresas da região.

Globalmente, pelo menos 10 negócios de títulos foram adiados ou cancelados em setembro, acima de apenas um em agosto, segundo dados compilados pela Bloomberg. Essa é a maior desde junho, após um raro período de estabilidade no verão.

Em outros lugares nos mercados de crédito:

Américas

Os títulos de alto risco dos EUA estão caminhando para as piores perdas já registradas no ano, já que o Federal Reserve mantém uma postura agressiva para domar a inflação.

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EMEA

O principal mercado de títulos da região ficou abaixo das expectativas de emissão, em pouco mais de € 15 bilhões (US$ 14.7 bilhões), com sexta-feira sendo o 39º dia sem vendas este ano.

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Ásia

O minúsculo mercado de empréstimos alavancados está superando os EUA e a Europa, com os bancos da região com sede fora do Japão desfrutando de um de seus melhores anos, registrando um aumento de 40% ano a ano nas vendas até setembro, segundo dados compilados pela Bloomberg.

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