As opções do Credit Suisse pioram com o caos dos mercados

(Bloomberg) -- Dixit Joshi não esquecerá apressadamente seu primeiro dia como diretor financeiro do Credit Suisse Group AG. E, no entanto, a experiência não terá sido totalmente desconhecida para o ex-aluno do Deutsche Bank AG.

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As ações do gigante bancário suíço despencaram na segunda-feira, despencando 12% para um mínimo histórico antes de recuperar quase todas essas perdas. Na abertura de terça-feira em Zurique, as ações ganharam até 5%.

As reviravoltas selvagens mostram a dificuldade do Credit Suisse em administrar a confiança febril dos investidores enquanto se apressa para elaborar um plano de reparo para seu banco de investimento, que está na corda bamba desde que sofreu perdas maciças no ano passado por apoiar a Archegos Capital Management. O preço que os investidores têm que pagar para garantir que a dívida do banco atinja níveis recordes, levando alguns a voltar aos dias de medo de 2008.

Na realidade, vários analistas dizem que a melhor comparação é com o Deutsche Bank em 2016 e 2017 – uma época em que Joshi ajudou a conceber sua própria resposta à crise para um aumento nos swaps de inadimplência do banco alemão. O Morgan Stanley passou por algo semelhante em 2011. Ambos sobreviveram à provação.

"Isso não é 2008", disse Andrew Coombs, do Citigroup Inc..

No entanto, a reação inicialmente em pânico do mercado de ações de segunda-feira aos crescentes custos de CDS do Credit Suisse aponta para um conjunto cada vez pior de opções disponíveis para a empresa suíça antes de sua revisão de estratégia de emergência em 27 de outubro, que deve incluir uma retirada em larga escala dos bancos de investimento. .

Os investidores estão preocupados sobre como o banco cobrirá o custo de tal plano - que muitos analistas estimam em US$ 4 bilhões - e o que isso significaria para seu índice de capital principal de 13.5%, especialmente durante um período em que o banco de investimento vem sofrendo grandes perdas. . Com suas ações no pregão depois de cair mais de 95% em relação ao pico, o credor espera levantar dinheiro por meio de alienações, em vez de uma emissão de direitos altamente diluída do tipo que o Deutsche Bank acabou fazendo.

"Se uma das opções incluir um aumento de capital, sempre será difícil para uma ação se estabilizar quando a quantidade de emissão e diluição potencial for desconhecida", disse Alison Williams, analista bancária da Bloomberg Intelligence. “Mercados difíceis aumentam a impaciência.”

A venda do grupo de produtos estruturados do Credit Suisse, que negocia dívida securitizada, atraiu o interesse de potenciais compradores, incluindo BNP Paribas SA e Apollo Global Management Inc., mas há ceticismo sobre quão fácil será vender esses ativos – ou garantir bons preços. — quando as taxas de juros crescentes os colocaram sob pressão. O pano de fundo mais amplo para o banco de investimento dificilmente é mais animador: a BI estima que as taxas nos EUA podem ter caído 50% ou mais no terceiro trimestre.

“Se eles tivessem começado a se reestruturar um ou dois anos atrás, teriam mais facilidade para vender, pois havia mais demanda por ativos de risco”, disse Andreas Venditti, analista de bancos da Vontobel. A empresa teve duplamente azar porque está inclinada para as atividades de banco de investimento que estão com dificuldades no momento, incluindo sua unidade de empréstimos alavancados.

De acordo com Venditti, o problema para o CEO Ulrich Koerner e o presidente Axel Lehmann - a dupla suíça encarregada de elaborar um plano de reestruturação viável - é que os acionistas rebeldes reagirão mal se a dupla não tomar medidas radicais para encolher o banco de investimento. depois que os regimes anteriores se esquivaram das escolhas difíceis. Isso pode deixá-los com pouca alternativa além de embarcar em uma reestruturação cara.

A venda da unidade de gestão de ativos - que sofreu seu próprio golpe de reputação com a implosão da Greensill Capital - é outro potencial gerador de dinheiro. Ou Koerner e Lehmann poderiam tirar o pó da ideia do ex-CEO Tidjane Thiam e buscar uma oferta pública inicial do banco suíço doméstico, que se manteve relativamente bem enquanto outras partes do Credit Suisse foram engolidas por escândalos e caos nos mercados. Isso, no entanto, seria complicado em um momento difícil para IPOs.

Uma opção seria antecipar a publicação da revisão da estratégia, em vez de suportar mais três semanas de turbulência no mercado de ações, embora a equipe de gerenciamento esteja cautelosa com mais uma tentativa fracassada de C-suite de cauterizar as feridas. O analista do JPMorgan, Kian Abouhossein, sugeriu que o banco poderia antecipar um anúncio sobre sua posição de capital no terceiro trimestre, para respaldar a mensagem do fim de semana aos investidores de que seu balanço patrimonial permanece sólido.

A experiência do Deutsche Bank e do Morgan Stanley pode ser instrutiva. A crise do credor alemão em 2016 foi desencadeada em parte pelo Departamento de Justiça dos EUA solicitando US$ 14 bilhões para encerrar uma investigação sobre títulos lastreados em hipotecas residenciais. Mesmo depois que o banco finalmente chegou a um acordo por cerca de metade desse valor, as preocupações não foram dissipadas até que ele levantou 8 bilhões de euros (US$ 7.85 bilhões) de capital novo no ano seguinte.

O Morgan Stanley enfrentou seu próprio aumento nos spreads de crédito devido a rumores do mercado em 2011, quando rumores persistentes de que estava fortemente exposto a dívidas europeias instáveis pesaram sobre suas ações e títulos. O maior acionista da empresa deu apoio público, mas levou meses para que o preço dos swaps de default caísse, já que as temidas perdas nunca se materializaram.

(Adiciona compartilhamento aberto no segundo parágrafo)