Criptos podem ser uma 'mania especulativa', diz economista Eswar Prasad

Tanto para o volume fino. Em vez disso, Prasad escreveu o O futuro do dinheiro: como a revolução digital está transformando moedas e finanças, um livro de 500 páginas que se tornou um roteiro para gestores de dinheiro, estrategistas de mercado e outros que buscam entender esse novo mundo. Com experiência em comércio global, política monetária e regulação financeira, incluindo um período como o principal líder do Fundo Monetário Internacional na China, Prasad passou sua carreira estudando o cenário econômico global. Atualmente professor de economia na Cornell University e membro sênior da Brookings Institution, ele conversou recentemente com Barron sobre a “mania especulativa” em torno

Bitcoin
e as oportunidades e riscos inerentes ao afastamento das formas tradicionais de dinheiro e finanças. Segue uma versão editada da nossa conversa.

Barron: a China parece ter a liderança no lançamento de uma moeda digital. Isso coloca os EUA em desvantagem e ameaça o status de reserva do dólar?

Eshwar Prasad:Não vejo um yuan digital representando uma grande ameaça ao dólar americano. Não acho que seja uma grande vantagem do pioneirismo, nem significa que a China estabelecerá o padrão para o mundo. O caso de uso tradicional de uma moeda digital do banco central, ou CBDC – para aumentar a inclusão financeira – é fraco na China porque AliPay e WeChat Pay [aplicativos de pagamento de propriedade, respectivamente, de

Alibaba Group Holding

(ticker: BABA) e

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] fazem um trabalho fantástico ao fornecer pagamentos digitais. A motivação da China para o yuan digital é diferente. [A China] está preocupada com o domínio desses dois provedores de pagamento limitando a inovação, mas também tornando-os economicamente e politicamente poderosos demais para o conforto de Pequim.

À medida que avançamos em direção a um mundo [de moedas digitais] onde o sistema de pagamento interbancário transfronteiriço da China pode se comunicar de forma mais eficaz com os sistemas de outros países, podemos ver menos necessidade do dólar americano como moeda no comércio internacional. Como moeda de pagamento, o dólar americano pode perder parte de seu destaque, embora continue sendo a moeda dominante. Mas uma moeda de reserva precisa não apenas de tamanho econômico e poder financeiro, mas também de uma estrutura institucional – um banco central independente, estado de direito, um sistema institucional de freios e contrapesos – que mantenha a confiança dos investidores estrangeiros. A China deixou claro que não fará nenhuma reforma institucional significativa. Mesmo que o renminbi ganhe um pouco mais de tração, não vejo o renminbi ameaçando seriamente o dólar.

Como as moedas digitais remodelarão os mercados financeiros e os bancos centrais?

Estamos no limiar de algumas grandes mudanças nos mercados financeiros nacionais e internacionais. A transformação digital tornou muito mais fácil fornecer inovação em novos produtos e serviços em escala e torná-los amplamente acessíveis. Isso terá repercussões significativas na estrutura dos mercados e instituições financeiras. Por extensão, terá implicações significativas não apenas para a natureza do dinheiro e da criação de dinheiro, mas também para a política monetária e sua transmissão e implementação, e para a estabilidade financeira e o sistema monetário internacional.

Vamos falar específicos. Como o setor bancário se sairá como resultado dessa transformação?

Os bancos comerciais estão enfrentando sérios desafios em seus modelos de negócios por causa dessas novas formas de intermediação financeira e novas tecnologias, como sistemas de pagamento baseados em blockchain e outras plataformas de pagamento fintech, que lidam com pagamentos internacionais. Tradicionalmente, esse tem sido um grande centro de lucro para bancos multinacionais e se tornará muito mais competitivo.

O surgimento de novas instituições e plataformas financeiras melhorará a concorrência, promoverá a inovação e reduzirá os custos, melhorando o funcionamento do sistema financeiro. Mas também trará complicações significativas para a regulamentação e a estabilidade financeira. O enfraquecimento dos bancos traz seus próprios riscos, dado seu importante papel, inclusive na criação de crédito.

O que isso significa para a política monetária?

Os instrumentos tradicionais em tempos normais, como a taxa de desconto e a taxa de fundos federais direcionada, poderiam ter menos tração se os bancos comerciais tivessem um papel menor nos sistemas financeiros. Quando um banco central altera as taxas de política que controla diretamente, isso afeta as taxas de juros de depósitos e empréstimos de bancos comerciais de uma forma que é razoavelmente bem compreendida. Os efeitos correspondentes nas taxas de empréstimo de outras instituições e plataformas são muito menos claros. Isso torna mais difícil para um banco central gerenciar as variáveis ​​econômicas com as quais se preocupa – inflação, desemprego e crescimento [do produto interno bruto].

Também não está claro o quão eficaz o Fed pode ser como um credor de último recurso se as instituições que não estão diretamente sob sua alçada regulatória desempenharem um papel maior nos mercados financeiros. Por exemplo, seria complicado para o Fed fornecer acesso a facilidades de liquidez de emergência para plataformas de fintech que ele não regula. A ascensão das finanças digitais construídas em blockchains descentralizadas pode acelerar essas mudanças e, apesar de todos os seus benefícios, também apresentar desafios à estabilidade monetária e financeira.

Que cenário levaria à instabilidade?

Podemos ver o Facebook [

Meta Plataformas

; FB] ou

Amazon.com

[AMZN] emitindo stablecoins [moedas digitais atreladas a uma moeda nacional, como o dólar] que obtêm muita tração em seu próprio ecossistema, mas também podem emitir suas próprias moedas não lastreadas que podem competir com moedas fiduciárias existentes. Talvez o dólar não seja ameaçado, mas se você tiver um yuan digital, um dólar digital e também uma moeda do Facebook ou da Amazon disponíveis em todo o mundo, isso pode representar uma ameaça existencial para as moedas de pequenas economias ou aquelas que não não tem um banco central credível. Poderíamos ter um verdadeiro abalo em termos da ordem monetária internacional. Há também o risco de que muitas dessas outras moedas sejam usadas para comércio ilícito, e fica muito mais difícil regulá-las. Afinal, o Bitcoin não conhece fronteiras.

As criptomoedas perderam cerca de US$ 1 trilhão em valor de mercado desde novembro. Este é o começo do fim?

O Bitcoin foi concebido para servir como um meio de troca anônimo que poderia permitir transações financeiras sem depender de dinheiro do banco central ou intermediários de terceiros confiáveis. O Bitcoin falhou nisso, então não tem valor intrínseco. Seu valor é sustentado puramente pela fé dos investidores, que parece estar baseada em sua escassez. Mas a escassez em si não pode ser uma fonte durável de valor para um ativo digital. A recente queda no preço do Bitcoin e de outras criptomoedas, à medida que o Fed se prepara para aumentar as taxas, deixa claro que o Bitcoin também não é um hedge de inflação, como alguns supunham. Há uma preocupação legítima de que se trata de uma mania especulativa que pode acabar mal. Mais volatilidade de preços é uma certeza.

A liquidação poderia criar ondulações mais amplas no ecossistema de criptomoedas?

A perspectiva de muitos investidores de varejo se queimarem é um risco sério. Se o brilho sair da revolução das criptomoedas, isso poderá impedir alguns dos desenvolvimentos nas finanças descentralizadas baseadas em blockchain que trazem benefícios significativos.

O verdadeiro legado do Bitcoin é a tecnologia blockchain. Isso é uma maravilha. A tecnologia Blockchain nos dará o potencial de melhorar vários aspectos da governança pública. Por exemplo, a Índia está considerando colocar registros de propriedade de terras em um livro digital, proporcionando muito mais segurança, resiliência e transparência. [Blockchain] também está semeando a criação de finanças descentralizadas, que tem um enorme potencial para criar novos produtos e serviços e torná-los facilmente acessíveis conectando poupadores e mutuários por meio de plataformas fintech. Poderia, por exemplo, levar a produtos e serviços financeiros personalizados a um baixo custo para indivíduos menos abastados. Essa será uma transformação fundamental nas finanças.

Como isso pode dar errado?

O ponto principal das finanças descentralizadas é que nenhuma instituição se torna muito importante, mas pode haver consequências não intencionais onde alguns operadores dominam o sistema. [Há também o risco de que] as enormes disparidades em termos de acesso financeiro e digital e alfabetização digital possam ser exacerbadas em vez de mitigadas. Mais importante ainda, se você começar a ter moedas digitais do banco central e corporações como

Facebook

e

Amazon

Emitindo stablecoins que ganham força, governos e grandes corporações podem se tornar ainda mais intrusivos em nossas vidas. Há muitas promessas de melhores resultados econômicos, mas também o risco de cairmos em um mundo muito mais distópico do que já vivemos.

Quais são os riscos geopolíticos criados por um mundo onde as economias dependem do dinheiro digital?

As finanças são a força vital de qualquer grande economia. Poderíamos estar nos preparando para um mundo onde a guerra cibernética se torna o principal campo de batalha para o domínio geopolítico. Isso cria uma enorme quantidade de vulnerabilidades porque os sistemas financeiros e de pagamento são vulneráveis ​​e podem derrubar uma economia ou um país inteiro se forem invadidos consistentemente.

Obrigado, Eswar.

Escreva para Reshma Kapadia em [email protegido]