Volatilidade da moeda: China, Japão e Suíça

A rápida alta do dólar em relação ao iene japonês e uma cesta de moedas de outros grandes países levou a novas sugestões de que os governos podem intervir para apoiar suas moedas locais. Isso significa que Tóquio, Pequim ou Berna podem começar a comprar seus próprios ienes, yuans ou francos e vender dólares – ou usar outros intervencionista ferramentas para proteger suas moedas nacionais. Para investidores que gostam de volatilidade cambial, aqui estão as áreas de interesse; para aqueles que não, cuidado.

● Com USDJPY
PY
cobrando mais de 12 por cento em apenas cinco semanas, chegando ao máximo de 20 anos, as expectativas de intervenção aumentaram

● O EURCHFs permanece em mínimos comparáveis ​​ao colapso da taxa de câmbio em 2015 - incitando o Banco Nacional Suíço a tentar uma reversão

A manipulação da moeda é muitas vezes considerada o território de países menores que têm pouca esperança de combater a força do dólar ou de outras contrapartes extremamente líquidas. Grandes países podem entrar no jogo, se ainda não o fizeram.

A mão da China no Yuan

Uma taxa de câmbio muito proeminente onde provavelmente há uma intervenção significativa e contínua é o dólar americano para o yuan chinês (USDC
USDC
NH) cruzar. Cerca de uma década atrás, a China deu passos largos para afrouxar seu controle sobre a taxa de câmbio anteriormente administrada. No entanto, por mais significativa que tenha sido a mudança de uma política de controle total da taxa de câmbio para uma taxa mais determinada pelo mercado, as marcas de direção permaneceram. Em agosto de 2015, o Banco Popular da China disse que havia desvalorizado o yuan; que viu a moeda cair até 6% em relação ao dólar em menos de 24 horas. O Banco Popular da China surpreendeu os investidores com três desvalorizações consecutivas do yuan renminbi (CNY), tirando mais de 3% de seu valor.

Apesar do susto de 'reavaliação' de Pequim em 2015, a valorização significativa do Yuan nos últimos anos sugere que talvez o famoso país centrado na exportação tenha tirado as mãos do volante. Isso é muito improvável. Os extremos de 2022 provavelmente teriam impulsionado o USDCNH significativamente mais alto, já que o dólar avançou mais amplamente devido às suas previsões de taxas robustas e perspectivas de crescimento. Uma quebra de abril até 6.40 não muda muito o cálculo. Uma nova depreciação do Yuan em relação ao dólar provavelmente refletirá o interesse de Pequim em reforçar as exportações chinesas após a dor do fechamento do Covid em Xangai e a consternação do Ocidente pelo apoio da China à Rússia. Dito isso, não espere que o USDCNH acelere muito sua tendência.

A experiência suíça

O Banco Nacional Suíço (SNB) tem um histórico de intervenção direta. Por aproximadamente três anos até 15 de janeiro de 2015, o principal objetivo do SNB foi manter a taxa de câmbio EURCHF acima de 1.2000. Naquela data, o Banco Nacional Suíço anunciou que não estava mais impedindo ativamente a valorização do franco suíço em relação ao euro. O mercado para a taxa de câmbio de outra forma muito líquida 'acinzou' sem um valor de mercado claro. Quando o mercado começou a precificar novamente, o EURCHF estava sendo negociado quase 19 por cento abaixo do fechamento anterior em torno de 0.98. O mercado levou três anos para retornar ao piso anterior. O vazio deixado pelo flash-crash de 2015 levou mais de três anos para ser preenchido.

Agora, encontramos mais uma vez a taxa de câmbio EURCHF abaixo de 1.0500 - a zona onde o par foi negociado em 2015 após o colapso da política. Os membros do banco central continuam a acreditar que o franco está se desviando dos fundamentos, mas o mercado presta pouca atenção. O problema é que, mesmo que o SNB quisesse intervir, provavelmente teria um efeito limitado contra uma moeda muito maior. Até que o Euro reverta de forma mais ampla - observe o EURUSD para obter orientação aqui - os saltos para o EURCHF provavelmente encontrarão ventos contrários aos interesses de alta que levam o mercado de volta para baixo.

O iene japonês desmaiado

Atualmente, o foco na intervenção cambial está centrado no iene japonês. A moeda está voltando ao seu papel de várias décadas como moeda de financiamento. Em condições normais, o Japão recebe uma moeda mais fraca, pois torna suas exportações mais atraentes. No entanto, neste mercado de hiperinflação, uma moeda dramaticamente mais barata torna as importações muito mais caras. O Japão interveio no passado para sustentar um iene enfraquecido. É improvável que seus principais parceiros comerciais tolerem a intervenção aberta de Tóquio. No entanto, esforços não confirmados já foram utilizados pelo Ministério das Finanças antes, e suspeito que voltem a acontecer. Quanto mais altos os cruzamentos do iene, mais intensos serão os movimentos de intervenção furtiva - o que significa correções acentuadas. Para mudar totalmente a tendência, provavelmente teremos que esperar por uma reversão em grande escala em ativos de risco, como ações globais. Sem o S&P 500 caindo abertamente, avalie as quedas cruzadas do USDJPY e do iene como 'retrocessos' em vez de tendências de baixa completas. Ironicamente, o Banco do Japão (BOJ) enfrentou a depreciação de sua própria moeda com esforços para aumentar o estímulo destinado a manter o JGB de 10 anos em sua meta. Isso só aumentará ainda mais o aumento do USDJPY.

O gigante europeu

Onde a intervenção direta em moeda é desaprovada, a escala maciça da política monetária pode não ser. Notoriamente, o então presidente do Banco Central Europeu (BCE), Mario Draghi, afirmou que um programa de estímulo maciço seria perseguido se a taxa de câmbio EURUSD continuasse a pressionar o nível de 1.4000 em 2014. O mercado não cedeu e o banco central cumpriu sua palavra. O resultado foi uma queda massiva de mais de 3,000 pips em menos de um ano. Esse tipo de solução seria atraente se não fosse pelo fato de os bancos centrais estarem combatendo a inflação que ameaça a estabilidade com regimes políticos geralmente agressivos. Nesse ambiente onde os programas são extremos, seria muito difícil alavancar o tipo de contraste necessário para movimentar significativamente a moeda. Para o Euro atualmente, o BCE mantém uma postura de política visivelmente mais dovish do que o Fed dos EUA, mas o EURUSD já está significativamente deflacionado em torno de 1.0800. Se alguma coisa, o eventual fim do estímulo do BCE provavelmente provocará o euro mais alto.