Mundo Divergente – Mercados de Trabalho Fortes Podem Forçar o Fed a Aumentar Ainda Mais as Taxas

O ambiente macro é, pela primeira vez desde o início deste ciclo de alta de taxas, caracterizado por divergências acentuadas entre classes de ativos e também em diferentes leituras do ciclo de negócios.

Por exemplo, muitos indicadores de avanço (ISM, pesquisa do Fed da Filadélfia) caíram vertiginosamente nos últimos dois meses para níveis normalmente associados a uma recessão, embora dentro desses indicadores o setor de serviços pareça muito mais saudável do que o de manufatura. Ao mesmo tempo, os indicadores centrados no consumidor, como as vendas no varejo, têm sido fortes, e os indicadores econômicos atrasados, como o emprego, são muito fortes nas economias ocidentais.

sem aterrissagem

Essa dissonância permite que comentaristas com pontos de vista de 'pouso suave' se sintam justificados, tanto quanto aqueles com pontos de vista de 'pouso difícil'. E há também uma escola de pensamento "sem aterrissagem" que sustenta que não vemos uma queda no crescimento e que os bancos centrais precisam combater a inflação de forma agressiva.

Essa divergência de opinião também é evidente nos mercados.

Primeiro, parece que o mercado de títulos está tendo uma visão pessimista das perspectivas. A curva de rendimentos (essencialmente a diferença entre os rendimentos dos títulos de longo prazo e de curto prazo) é invertida (rendimentos de curto prazo maiores que os de longo prazo), um fenômeno que geralmente prefigura uma recessão.

Enquanto isso, tanto as ações quanto os mercados de crédito se recuperaram nas últimas semanas, com sinais de complacência se aproximando (refletindo isso, nosso índice de apetite por risco atingiu seu nível mais alto desde novembro de 2021).

A questão agora é como essas divergências são resolvidas. Nossa opinião é que muito depende da rigidez da inflação – se a inflação tomar conta do setor de serviços e dos salários, os bancos centrais terão que se apoiar mais fortemente contra o robusto mercado de trabalho. Embora também possa haver algum alívio da queda dos preços das commodities (por exemplo, gás) e o fim efetivo dos bloqueios da cadeia de abastecimento, dados recentes sugerem que a inflação é mais rígida do que muitos pensavam.

Nesse contexto, vale a pena manter-se cauteloso com as ações – que podem muito bem gravitar em torno do nível 3600 para o índice S&P 500.

Além disso, o dinheiro não é um movimento de 'alocação' ruim, especialmente se a volatilidade aumentar.