Receita diversificada fortalece os ganhos da Voyager Digital

No início desta semana, a Voyager Digital, uma plataforma de criptomoedas sediada nos EUA, divulgou sua receita total do trimestre de dezembro de 2021 de US$ 164.8 milhões. Isso está de acordo com a estimativa pré-lançada de US$ 165 milhões divulgada em 5 de janeiro e acima dos US$ 3.6 milhões no trimestre de dezembro de 2020. A ação está sendo negociada atualmente a C$ 10.35.

A ação caiu para a faixa de C$ 11, e parece que os investidores agora estão tratando a Voyager como uma ação orientada para negociação. Dadas as origens da empresa, bem como a falha em reconhecer o poder de sua plataforma em rápida evolução, isso é esperado.

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Mais da metade da receita vem de operações comerciais

52% da receita do F2T22 (US$ 164.8 milhões) foi impulsionada pelas operações comerciais da Voyager, abaixo dos 53% no trimestre do F1T22 e dos 58% do mix no F2T21, onde vários contribuidores formam a outra metade. 

O analista da HC Wainwright, Kevin Dede, comentou em um relatório de pesquisa como cerca de US $ 16 milhões foram adicionados em receita trimestral por meio de seus negócios de serviços comerciais, enquanto afirmava confiança na recente chamada em gerar US $ 40 milhões em receita trimestral por meio de seu programa de empréstimos e staking. Aproximadamente 60% dos negócios de empréstimos da Voyager são executados pela Alameda Research, a empresa de criptomoedas que apoia a plataforma de negociação da FTX; o saldo dos empréstimos da Voyager parece bem diversificado. 

A Voyager depende do Blockdaemon para staking, embora recentemente tenha fechado um acordo com a Figment para alavancar sua infraestrutura de staking. Ambos ajudam a impulsionar a receita dos US$ 5.9 bilhões em ativos na plataforma da Voyager no final do ano, acima dos US$ 4.3 bilhões no final do trimestre de setembro. A Dede espera que a Voyager comece a executar seus próprios nós de validação – nós em execução geram até 100 bps a mais de rendimento – na expansão das operações de staking que agora incluem 11 moedas. 

A Voyager atualmente oferece 85 moedas

A contagem de moedas na plataforma de negociação se expandiu para 85 na chamada desta semana, com os projetos da administração com a intenção de fornecer até 100 na plataforma. Cada nova moeda aumenta a oportunidade de receita e maior lucratividade em moedas menos reconhecidas, dado que os spreads são maiores em moedas de baixo volume. Embora nenhuma data específica tenha sido oferecida, a Voyager continua preparando o lançamento de sua operação comercial na Europa, provavelmente começando na França e na Dinamarca, em algum momento deste ano. A Voyager também está confiante em abrir o Canadá para sua plataforma, mas o progresso na NY Bit License não foi abordado. 

Dede continua em seu relatório: “Sobre os fortes resultados publicados e comentários sinalizando uma recuperação na atividade comercial até agora neste trimestre, continuamos a ver o negócio multidimensional da Voyager negligenciado no preço atual das ações, especialmente quando visto em relação às avaliações concedidas a outras empresas de criptomoedas. que se sobrepõem às atividades de staking e empréstimos da Voyager. 

Imaginamos que o déficit de avaliação seja corroído em uma melhor compreensão que vem com resultados consistentemente relatados. Enquanto isso, vemos nossa tese validada nos fortes resultados do trimestre e continuamos a chamar a Voyager de nossa escolha de ações favorita este ano.”

Expectativas de valor
A Voyager gastou US$ 43 milhões a mais do que HC Wainwright assumiu em despesas de SG&A, com a maioria vinculada a recompensas pagas a clientes, marketing e vendas. A despesa reduziu o EPS para US$ 0.01 no trimestre contra nossa estimativa de US$ 0.18, e eles suspeitam que o nível de despesas da Voyager permaneça na faixa atual, se não aumentar. Eles estão, portanto, deixando suas estimativas de receita relativamente inalteradas em relação ao último relatório, mas representam níveis maiores no futuro. Suas novas estimativas para o EF22 são de US$ 552.4 milhões e (US$ 0.14), alteradas de US$ 529.5 milhões e US$ 0.50. Para o EF23, as vendas permanecem inalteradas em US$ 752 milhões, mas o EPS cai para US$ 0.61 de US$ 1.20. 

A classificação de compra permanece com o preço-alvo de C$ 28 inalterado. 

A HC Wainwright baseou a meta de preço da Voyager em um múltiplo P/E de 36x, e eles acreditam que isso é garantido, dado o crescimento da Voyager, já que as vendas para o ano fiscal de 2021 de 175.1 milhões aumentaram em relação às vendas de US$ 2020 milhão em junho de 1.1.

Suas previsões têm vendas triplicando este ano, terminando em junho de 2022, e 1.4x, ou 36%, em 2023 vs. 2022 – e estrutura de margem operacional na faixa de 30-50%; não está claro onde essa margem se estabelece. Sua meta de C$ 28, ou US$ 22.00, em um P/L de 36x (US$ 1 = C$ 1.27 em 15 de fevereiro) é justificada pelo crescimento de vendas estimado em junho de 2022, agravado pela lucratividade no modelo financeiro, conforme observado. 

A Voyager carrega todo o risco especulativo que alguns veem na criptomoeda mais a volatilidade da criptomoeda, agravada pela maior exposição ao risco em empresas de pequena capitalização, como: aumentos de capital diluídos, histórico operacional curto, concorrência severa e mudanças regulatórias. Dede acrescenta que o acordo de financiamento de US$ 75 milhões da Alameda Research, destinado a aproveitar as oportunidades de NFT, vincula a Voyager à FTX Exchange que opera fora da jurisdição dos reguladores canadenses e norte-americanos. A Voyager pode enfrentar maiores regulamentações à medida que o escopo geográfico de suas operações se expande.