Alguém quer comprar Robinhood?

Na semana passada, surgiram rumores de que a exchange de criptomoedas FTX pode estar procurando comprar Robinhood, já que o preço das ações da empresa continua caindo. Apesar das negações do fundador e CEO da FTX, Sam Bankman-Fried, a ideia despertou curiosidade sobre se a corretora autodirigida seria adquirida e quem poderia estar interessado.

Em um relatório compilado pelo banco de investimento JMP Securities sobre a potencial venda à FTX, analistas da subsidiária Citizens Financial sugeriram uma baixa probabilidade de o negócio ser concluído, compatível com as negações públicas de Bankman-Fried, que comprou uma participação de 7.6% na Robinhood em maio.

Essa nota atribuiu parte do interesse em Robinhood à queda material no preço das ações, que custava US$ 38 para seu IPO, atingiu uma alta de US$ 55.01 uma semana depois e atualmente está sendo negociada a US$ 8.97. A capitalização de mercado total da Robinhood atualmente é de apenas US $ 7.8 bilhões hoje, potencialmente tornando-se uma marca fácil para uma empresa financeira muito maior como o Morgan StanleyMS
, Charles Schwab ou Citadel Securities. Os analistas apontam que Robinhood faz parte de um azedamento geral de todo o setor de fintech.

Os analistas da JMP Securities veem algum valor na compra da segunda maior exchange de criptomoedas do mundo com a oportunidade de adquirir uma base significativa de clientes nos EUA no varejo, um complemento ao seu modelo de negócios atual, apesar de alguma opacidade porque a FTX é privada.

Do ponto de vista da avaliação do mercado de ações, as 15.9 milhões de contas ativas de Robinhood agora estão avaliadas em menos de US$ 500 por cliente, contra US$ 3,600 por cliente para Charles Schwab. Quando o Morgan Stanley adquiriu a E-Trade em 2020, o preço era de US$ 13 bilhões, o que significava um valor de cerca de US$ 2,500 por cliente.

Quando apresentado a esses números, o diretor de pesquisa de tecnologia financeira da JMP Securities, Devin Ryan, reconheceu que, embora esses clientes da Robinhood atualmente valham menos com base nos saldos das contas do cliente médio, qualquer comprador estaria investindo no potencial desses jovens clientes para ganhar mais e por sua vez, depositam mais na plataforma à medida que envelhecem.

A grande questão será se a Robinhood pode criar mais serviços para reter esses clientes à medida que suas necessidades de investimento se tornam mais complexas. Ryan também aponta que os números na Schwab são inflados por contas de custódia para RIAs que usam a plataforma, o tipo de negócio mais avançado que Robinhood poderia aspirar a adicionar no futuro.

Apesar do que os cofundadores Vlad Tenev e Baiju Bhatt construíram, MorningstarMANHÃ
o diretor de pesquisa de ações, Michael Wong, vê a Robinhood como uma empresa única, com “não tantos ajustes naturais quanto um corretor de varejo mais padrão” quando se trata de uma aquisição. No entanto, Wong admite que pode haver alguns compradores que veem esse posicionamento único como um ativo realmente grande para se possuir.

Os principais players de gestão de patrimônio em Wall Street vêm perdendo mercado nos últimos anos, tanto por meio de aquisições quanto de investimentos internos. Isso veio na forma de Morgan Stanley comprando E-Trade em 2020, Goldman Sachs construindo Marcus nos últimos seis anos e Bank of AmericaBAC
investir na Merrill Edge. Combinado com um desejo declarado de atrair mais clientes jovens, uma aquisição de Robinhood poderia ser atraente na superfície com Jim Cramer lançando Goldman Sachs como um bom pretendente na CNBC na semana passada.

“O melhor ativo é a base de clientes”, diz RA Farrokhnia, professor de economia da Universidade de Columbia, apontando para os milhões de clientes de Robinhood, em sua maioria mais jovens, muitos dos quais têm uma visão cansada dos serviços financeiros. “As maiores empresas de Wall Street tiveram dificuldade em atrair a geração mais jovem e a esperança é que você os mantenha como clientes à medida que envelhecem e, como eles têm mais ativos para investir, você pode monetizar esse relacionamento por um longo tempo.”

Wong ressalta que, com saldos muito baixos que provavelmente não passarão de contas de varejo para contas de consultoria financeira de serviço completo no curto prazo, a base de clientes da Robinhood não é uma ótima opção para esses grandes players de gerenciamento de patrimônio.

As firmas de gestão de ativos têm se interessado pelo espaço de consultoria robótica, buscando um relacionamento mais direto com os clientes que não seja desintermediado por corretores e gestores de patrimônio mencionados. No entanto, essa base de clientes satisfeitos com negociação, que é pesada em derivativos e criptomoedas, não é ideal para um mundo de fundos mútuos de compra e retenção. A propensão ao investimento autodirigido torna esse conjunto de clientes um ajuste estranho tanto para as empresas de gestão de ativos quanto para as de gestão de patrimônio.

Olhando para outras corretoras de varejo, o tamanho não é atraente o suficiente para nomes como Charles Schwab, de acordo com Wong, especialmente após a aquisição da TD Ameritrade, que tem 11 milhões de contas ativas, no final de 2019. Wong diz que o custo do cliente aquisição seria alto para Schwab.

A reputação manchada de Robinhood também pode servir de dissuasão para empresas que desconfiam da reação pública, ou pior, regulatória. Foi há pouco mais de um ano que Robinhood pagou a maior multa de todos os tempos à Autoridade Reguladora do Setor Financeiro por interrupções e clientes enganosos e, no mês passado, um relatório do Congresso detalhou falhas por parte da empresa no frenesi de ações de memes do ano passado.

Um pretendente em potencial que faria sentido é uma empresa de negociação de alta frequência, como a Citadel Securities. Apesar dessa sinergia, esse tipo de aquisição provavelmente enfrentaria o mais alto nível de escrutínio. A Citadel já enfrenta críticas por sua relação com Robinhood como compradora de fluxo de pedidos. Qualquer acordo para aproximar essas duas partes não apenas enfrentaria o ceticismo do público, mas provavelmente da Comissão de Valores Mobiliários.

Talvez o melhor ajuste, supõe Wong, seria um banco menor com capitalização de mercado suficiente para absorver o Robinhood que está procurando adicionar um braço de varejo ou uma empresa internacional que deseja se firmar nos EUA.

Apesar dos problemas com o preço de suas ações, Robinhood possui uma base de clientes de 22.8 milhões de contas financiadas, um crescimento líquido de depósitos de 30% anualizado em 2022 até maio e US$ 6.2 bilhões em caixa e equivalentes em seu balanço patrimonial.

Talvez a resposta seja que Robinhood não precisa vender para ninguém e pode usar sua reserva de caixa para enfrentar um período difícil, algo que os analistas do JMP veem como uma estratégia potencialmente valiosa, pois os concorrentes em uma posição inferior não conseguem passar.

Ryan ressalta que os cofundadores Vladimir Tenev e Baiju Bhatt ainda detêm capital suficiente, com um acordo exclusivo de ações com direito a voto classe B, para controlar o destino de sua empresa. O fato de eles não terem procurado proativamente um pretendente significa que qualquer compra pode ser um prêmio. Para Ryan, tudo se resume aos fundadores que ainda acreditam no espírito subjacente de “democratizar as finanças” sob o qual a empresa foi fundada. Ele também ressalta que todo mundo tem um preço.

Por enquanto, ele e seus colegas analistas têm uma classificação de desempenho superior ao mercado para Robinhood com um preço-alvo de US$ 36.