A força do dólar empurra a economia mundial para uma desaceleração mais profunda

(Bloomberg) -- O dólar em alta está impulsionando a economia global a uma desaceleração sincronizada ao aumentar os custos dos empréstimos e alimentar a volatilidade do mercado financeiro - e há pouca trégua no horizonte.

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Um indicador do dólar, observado de perto, subiu 7% desde janeiro, para uma máxima de dois anos, à medida que o Federal Reserve embarca em uma série agressiva de aumentos das taxas de juros para conter a inflação e os investidores compraram dólares como um refúgio em meio à incerteza econômica.

Uma moeda em alta deve ajudar o Fed a esfriar os preços e apoiar a demanda americana por bens do exterior, mas também ameaça elevar os preços de importação das economias estrangeiras, alimentando ainda mais suas taxas de inflação e esgotando seu capital.

Isso é especialmente preocupante para as economias emergentes, que estão sendo forçadas a permitir que suas moedas enfraqueçam, intervir para amortecer sua queda ou aumentar suas próprias taxas de juros em uma tentativa de reforçar seus níveis de câmbio.

Tanto a Índia quanto a Malásia fizeram aumentos de juros surpreendentes este mês. A Índia também entrou no mercado para sustentar sua taxa de câmbio.

As economias avançadas também não foram poupadas: na semana passada, o euro atingiu um novo mínimo de cinco anos, o franco suíço enfraqueceu para atingir a paridade com o dólar pela primeira vez desde 2019 e a Autoridade Monetária de Hong Kong foi forçada a intervir para defender sua peg de moeda. O iene também atingiu recentemente uma baixa de duas décadas.

"O ritmo acelerado de aumentos de taxas do Fed está causando dores de cabeça para muitas outras economias do mundo, provocando saídas de carteira e fraqueza da moeda", disse Tuuli McCully, chefe de economia da Ásia-Pacífico no Scotiabank.

Embora a combinação de desaceleração do crescimento dos EUA e um arrefecimento esperado da inflação nos Estados Unidos acabará por desacelerar a ascensão do dólar – o que, por sua vez, aliviará a pressão de outros bancos centrais para apertar – pode levar meses para encontrar esse novo equilíbrio.

Até agora, pelo menos, os comerciantes estão relutantes em chamar um pico na alta do dólar. Isso, em parte, reflete as apostas no final de 2021 de que os ganhos do dólar desapareceriam à medida que os aumentos das taxas já estavam precificados. Essas visões foram destruídas desde então.

As economias em desenvolvimento correm o risco de um "descasamento cambial", que ocorre quando governos, corporações ou instituições financeiras tomam empréstimos em dólares americanos e os emprestam em sua moeda local, de acordo com Clay Lowery, ex-secretário adjunto do Tesouro dos EUA para assuntos internacionais. agora vice-presidente executivo do Institute for International Finance.

O crescimento global ficará essencialmente estável este ano, à medida que a Europa entra em recessão, a China desacelera acentuadamente e as condições financeiras dos EUA apertam significativamente, de acordo com uma nova previsão do IIF. Economistas do Morgan Stanley esperam que o crescimento este ano seja menos da metade do ritmo de 2021.

À medida que as taxas continuam a subir em meio à volatilidade global em curso – da guerra na Ucrânia aos bloqueios de Covid na China – isso levou os investidores a buscar segurança. As economias com déficits em conta corrente correm o risco de maior volatilidade.

“Os Estados Unidos sempre foram um porto seguro”, disse Lowery. “Com o aumento das taxas de juros do Fed e das taxas de mercado, ainda mais capital poderia fluir para os EUA. E isso pode ser prejudicial para os mercados emergentes.”

Saídas de US$ 4 bilhões foram observadas em títulos de economias emergentes em abril, segundo o IIF. As moedas dos mercados emergentes caíram e os títulos emergentes da Ásia sofreram perdas de 7% este ano, mais do que o golpe sofrido durante a birra de 2013.

“A política monetária mais rígida dos EUA terá grandes repercussões para o resto do mundo”, disse Rob Subbaraman, chefe de pesquisa de mercados globais da Nomura Holdings Inc. EUA em si.”

Muitos fabricantes dizem que os altos custos que estão enfrentando significam que não estão recebendo muitos dividendos de moedas mais fracas.

A Toyota Motor Corp. previu um declínio de 20% no lucro operacional para o ano fiscal atual, apesar de registrar vendas anuais robustas de carros, citando um aumento "sem precedentes" nos custos de logística e matérias-primas. Ele disse que não espera que o iene enfraquecido dê um "grande" aumento.

O yuan da China caiu com a retirada de fluxos recordes de capital dos mercados financeiros do país. Por enquanto, permanece isolado do efeito mais amplo do dólar, já que a baixa inflação doméstica permite que as autoridades se concentrem em apoiar o crescimento.

Mas isso está causando mais uma fonte de fragilidade para os países em desenvolvimento acostumados a um yuan forte oferecendo uma âncora a seus mercados.

"A recente mudança abrupta na tendência do yuan tem mais a ver com a deterioração das perspectivas econômicas da China do que com a política do Fed", disse Alvin Tan, estrategista do Royal Bank of Canada em Cingapura. “Mas definitivamente estilhaçou o escudo que isolava as moedas asiáticas do dólar em alta e precipitou o rápido enfraquecimento das moedas asiáticas como um grupo no mês passado.”

Nas economias avançadas, o enfraquecimento das moedas criou um “dilema de política complicado” para o Banco do Japão, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra, escreveu Dario Perkins, economista-chefe europeu da TS Lombard em Londres, em nota recente.

O membro do Conselho do BCE, François Villeroy de Galhau, observou este mês que um “euro muito fraco iria contra nosso objetivo de estabilidade de preços”.

"Enquanto o 'superaquecimento' doméstico é principalmente um fenômeno dos EUA, as taxas de câmbio mais fracas aumentam as pressões sobre os preços importados, mantendo a inflação significativamente acima das metas de 2% dos bancos centrais", escreveu Perkins. “O aperto monetário pode aliviar esse problema, mas ao custo de mais dor econômica doméstica.”