Não seja pego de surpresa pela redução dos preços, diz Michele, do JPMorgan

(Bloomberg) — Quando Bob Michele compartilha suas opiniões sobre investimentos, vale a pena prestar atenção porque o veterano do mercado de títulos provou ser bastante presciente.

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O diretor de investimentos do JP Morgan Asset Management está alertando que o Federal Reserve pode continuar a luta contra a inflação no segundo semestre, elevando as taxas terminais para até 6%. Isso desafia um consenso crescente de que as taxas de juros atingirão o pico em junho.

“Ainda é uma chance em três, mas é um risco legítimo”, disse Michele em entrevista. “É possível que o Fed inicialmente não faça o suficiente porque o mercado de trabalho se mostrou mais resiliente. Isso é algo que pode desvendar o mercado e é a minha maior preocupação.”

A inflação está diminuindo, embora ainda esteja bem acima da meta do Fed de 2%. Os preços ao consumidor subiram 6.5% em dezembro, o ritmo mais lento em mais de um ano, mostrando que o aperto agressivo da política do Fed está funcionando. Os resultados atenderam às expectativas e o mercado agora espera que as taxas cheguem a 4.9% em junho e possíveis cortes nas taxas, de acordo com dados da Bloomberg.

O caso base de Michele é que o Fed aumentará as taxas de juros em fevereiro e março antes de fazer uma pausa, e uma recessão ocorrerá no final deste ano. Mas ele também vê a possibilidade de os formuladores de políticas voltarem a aumentar os juros no final de 2023 para conter a inflação teimosamente alta alimentada pelo baixo desemprego, ganhos salariais persistentes e reabertura econômica da China.

“A equação é: a inflação não cai até que os salários caiam. Os salários não descem até que o desemprego aumente”, disse ele. “O desemprego não aumenta a menos que estejamos em recessão.”

Os dados mais recentes sobre empregos mostram crescimento salarial em desaceleração, mas contratações robustas e desemprego ainda em baixa histórica.

Desde 1988, o Fed passou por cinco ciclos de alta de juros, que terminaram em recessão quatro vezes, segundo Michele. O único que não resultou em contração econômica foi o ciclo 1994-1995, que terminou em um pouso suave. Mas ele disse que 2023 não será outro 1994.

“O impacto retardado e cumulativo de todo o aperto que estamos vendo acabará afetando e criando uma recessão”, disse Michele. “É incrivelmente ambicioso pensar que vamos nos safar disso.”

Em dezembro, Michele comprou ativos de “duração de qualidade”, como títulos do governo, crédito com grau de investimento, bem como títulos lastreados em hipotecas e títulos lastreados em ativos.

Ele também é a favor dos títulos em moeda local de mercados emergentes, que, segundo ele, poderiam facilmente gerar retornos de dois dígitos este ano, com a alta do dólar. Os bancos centrais desses mercados têm estado muito à frente de seus pares de economias desenvolvidas, como os EUA, no aumento das taxas.

Michele alertou que os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos do Japão podem subir de 1% para 0.5% e o dólar-iene cairá para 100 quando o Banco do Japão encerrar seu controle da curva de rendimentos. Participantes do mercado apostando em outro ajuste empurraram o rendimento de referência de 10 anos para além do teto de 0.5% do banco central na sexta-feira. Isso transformará o Japão de “mãe de todos os carry trades” em “mãe de todas as repatriações”, disse ele.

“Não vamos nos proteger contra o risco de que o Fed possa ter que voltar a aumentar os juros no final do ano. Mas, vamos ter a mente aberta e aceitar que há uma probabilidade razoável de que isso aconteça e estar preparados”, disse Michele, que recomenda a venda de títulos de curto prazo e títulos corporativos com classificação mais baixa em caso de aumento das taxas.

Provavelmente vale a pena seguir as advertências de Michele. Em 2019, Michele montou a famosa corrida de alta nos títulos dos EUA, prevendo que os rendimentos estavam “indo para zero” quando o benchmark de 10 anos estava sendo negociado a 2%. Ele colheu os frutos quando o rendimento caiu para 0.5% em um ano.

Leia mais: Bob Michele adverte que o rendimento do Tesouro de 10 anos está 'chegando a zero'

Em outubro de 2021, quando a maioria dos economistas consultados pela Bloomberg esperava que o Fed mantivesse as taxas perto de zero até o final de 2022, Michele disse que o banco central estava muito atrasado e precisaria combater agressivamente a inflação, elevando as taxas para pelo menos 4.25%. . O Fed elevou sua taxa de referência para um intervalo de 4.25% a 4.5% no final de 2022.

Ele também foi um dos primeiros investidores a destacar o risco de o Banco Central Europeu aumentar os custos dos empréstimos oficiais no ano passado para reduzir a inflação – um conceito que era considerado altamente improvável para muitos observadores do mercado na época. O BCE elevou suas taxas de depósito quatro vezes no ano passado, elevando-as para 2%.

“Uma das razões pelas quais reunimos esses riscos realistas é para que possamos ficar de olho neles, para não sermos pegos desprevenidos”, disse Michele. “No ano passado, todos jogaram fora. Como pensamos nesses riscos, não fomos pegos de surpresa.”

–Com assistência de Liz Capo McCormick e Michael MacKenzie.