'Beira de um pântano': estrategista do JPMorgan vê 'venda única' em renda fixa à medida que a economia dos EUA desacelera

O Federal Reserve começou a aumentar rapidamente as taxas de juros no ano passado, em um esforço para reduzir o aumento da inflação nos EUA durante a pandemia. O Fed havia cortado sua taxa de referência para zero em Março 2020 em meio à crise do COVID-19 para ajudar a sustentar a economia e não começou a aumentá-lo para lidar com a inflação crescente até 2022 de março.

Agora, a taxa do Fed está na faixa de 4.5% a 4.75%, enquanto os rendimentos do Tesouro dos EUA estão bem acima dos níveis vistos até um ano atrás. Mas alguns investidores esperam que o Fed possa interromper seus aumentos de juros - ou até mesmo cortá-los - este ano, à medida que a inflação esfria e a economia dos EUA desacelera. 

Os últimos três anos foram uma “montanha-russa incrível”, segundo Kelly.

O rendimento da nota do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
3.637%
subiu segunda-feira para 3.632%, enquanto os rendimentos de dois anos
TMUMUSD02Y,
4.466%
subiu para 4.454% após um relatório de empregos surpreendentemente forte, de acordo com o Dow Jones Market Data. Os rendimentos e os preços dos títulos movem-se em direções opostas.

“Portanto, agora não estamos em recessão”, disse Kelly, mas “estamos à beira” de algum tipo de desaceleração econômica. Embora a economia dos EUA não esteja “à beira de um precipício”, em sua opinião, está “à beira de um pântano” que pode não ser profundo, mas pode ser difícil sair dele.

“Os gastos do consumidor devem diminuir”, disse ele.

Enquanto isso, o mercado de trabalho dos EUA permaneceu forte até agora em meio aos aumentos agressivos dos juros do Fed, com a taxa de desemprego caindo para 3.4% em janeiro, o nível mais baixo desde 1969.

Vejo: Relatório de empregos mostra ganho de 517,000 empregos nos EUA em janeiro

Kelly descreveu o mercado de trabalho como “muito estranho”, com mais vagas do que desempregados procurando trabalho. Há um “enorme excesso de demanda por mão de obra”, disse ele, apontando para uma oferta insuficiente de trabalhadores após um declínio na imigração, baby boomers deixando a força de trabalho e o longo COVID resultando em quase nenhum crescimento de pessoas disponíveis para trabalhar. 

'Slinky'

O relatório de emprego surpreendentemente forte para janeiro, que foi divulgado pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA em 3 de fevereiro, deu sinais de arrefecimento das pressões salariais. O salário médio por hora em janeiro desacelerou para 4.4% ano a ano. Isso está abaixo da taxa de inflação dos EUA, disse Kelly. 

A inflação, medida pelo índice de preços ao consumidor, atingiu a uma taxa de 6.5% nos 12 meses até dezembro, de acordo com um relatório do Bureau of Labor Statistics no mês passado. Os dados do CPI de janeiro devem ser divulgados em 14 de fevereiro.

“Tudo o que o crescimento salarial está fazendo é desacelerar o ritmo de queda da inflação”, disse Kelly. A inflação medida pelos dados do IPC vinha tão quente quanto 9.1% em junho.

Em vez da temida “espiral” salarial, em que o aumento dos salários ajuda a aumentar a inflação, os ganhos por hora parecem mais uma “furtiva” descendo as escadas, disse Kelly, referindo-se ao brinquedo da primavera. 

Ele disse que espera que a inflação volte a 2% e expressou preocupação com o fato de o Fed continuar a apertar a política monetária em uma economia em desaceleração. “Eles estão apertando demais”, disse ele. 

Um cenário econômico de inflação baixa e crescimento econômico lento geralmente é “bom para todos os ativos financeiros”, de acordo com Kelly.

Quanto às ações, ele espera que as ações internacionais superem os EUA em 2023.

Internacional acima do peso?

“Ninguém está acima do peso internacional porque o internacional vem nos decepcionando há anos e anos”, disse Kelly. “Acho que o internacional vai vencer os EUA novamente este ano.” Internacional é “muito mais barato” e paga melhores rendimentos de dividendos, disse ele. 

Tanto as ações quanto os títulos caíram no ano passado em meio ao aumento das taxas de juros.

Em 2023, o iShares MSCI ACWI ex US ETF
ACWX,
-0.08%,
que fornece exposição a ações em mercados desenvolvidos e emergentes, mas exclui os EUA, subiu 7.1% até segunda-feira, de acordo com dados da FactSet. Isso se compara a um ganho de 7.2% para o SPDR S&P 500 ETF Trust
ESPIÃO,
+ 0.16%
durante o mesmo período. 

No ano passado, o SPDR S&P 500 ETF Trust despencou 19.5%, afundando mais do que a queda de 18.2% do iShares MSCI ACWI ex US ETF, mostram dados do FactSet.

“Nos próximos anos, o dólar deve cair e ampliar o retorno dos investimentos internacionais”, disse Kelly.

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