Eni SpA e Eaton Corporation

Resumo do desempenho de agosto

As ações mais atraentes (-4.6%) superaram o S&P 500 (-4.8%) de 3 de agosto de 2022 a 31 de agosto de 2022 em 0.2%. A ação large cap com melhor desempenho ganhou 7% e a ação small cap com melhor desempenho subiu 26%. No geral, 22 das 40 ações mais atraentes superaram o S&P 500.

As ações mais perigosas (-2.6%) tiveram desempenho inferior ao S&P 500 (-4.8%) como uma carteira curta de 3 de agosto de 2022 a 31 de agosto de 2022 em 2.2%. As ações vendidas de grande capitalização com melhor desempenho caíram 24% e as ações vendidas de pequena capitalização com melhor desempenho caíram 22%. No geral, 19 das 36 ações mais perigosas superaram o S&P 500 como shorts.

As carteiras de modelo mais atrativas / mais perigosas tiveram um desempenho inferior ao de uma carteira comprada / vendida de peso igual em 2.0%.

Dez novas ações entraram na lista das Mais Atraentes este mês, e 22 novas ações também caíram na lista das Mais Perigosas. As ações mais atraentes têm altos e crescentes retornos sobre o capital investido (ROIC) e baixos índices de preço em relação ao valor contábil econômico. A maioria das ações da Dangerous tem lucros enganosos e longos períodos de valorização de crescimento implícitos em suas avaliações de mercado.

Recurso de ações mais atraentes para setembro: Eni SpA

Eni é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações mais atraentes de setembro.

A Eni aumentou o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 60% composto anualmente nos últimos cinco anos. A margem NOPAT da Eni aumentou de 1.5% em 2016 para 13% nos últimos doze meses (TTM), enquanto os giros de capital investido aumentaram de 0.6 para 1.2 no mesmo período. As margens crescentes do NOPAT e os giros de capital investido impulsionam o retorno sobre o capital investido (ROIC) da empresa de 1% em 2016 para 15% sobre o TTM.

Figura 1: NOPAT desde 2016

Eni está subvalorizada

Ao seu preço atual de $ 23/ação, E tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.1. Este rácio significa que o mercado espera que o NOPAT da Eni diminua permanentemente em 90%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que cresceu NOPAT em 60% compostos anualmente nos últimos cinco anos.

Mesmo que a margem NOPAT da Eni caia para sua média de 10 anos de 5% (vs. 13% TTM) e o NOPAT caia 8% composto anualmente pela próxima década, a ação valeria $35+/ação hoje – uma vantagem de 52%. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. Caso a Eni cresça mais em linha com os níveis históricos, a ação tem ainda mais valorização.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que fiz com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Qs e 10-Ks da Eni:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 12.1 bilhões em ajustes, com efeito líquido de remoção de US$ 3.1 bilhões em despesas não operacionais (4% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz US$ 47.5 bilhões em ajustes para calcular o capital investido com uma redução líquida de US$ 3.1 bilhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 16.5 milhões em baixas contábeis de ativos. Este ajuste representou 15% do patrimônio líquido reportado.

Avaliação: Fiz US$ 44.8 bilhões em ajustes com um efeito líquido de diminuição do valor para o acionista em US$ 20.0 bilhões. Além da dívida total, o ajuste mais notável ao valor do acionista foi de US$ 6.7 bilhões em excesso de caixa. Este ajuste representa 16% do valor de mercado da Eni.

Recurso de estoque mais perigoso: Eaton Corporation PLC

A Eaton Corporation PLC (ETN) é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações mais perigosas de setembro.

Desde a aquisição da Cooper Industries, os ganhos econômicos da Eaton, os verdadeiros fluxos de caixa do negócio, caíram de US$ 922 milhões em 2012 para -US$ 22 milhões no TTM. A margem NOPAT da Eaton caiu de 10.9% para 10.5%, enquanto o giro do capital investido caiu de 0.9 para 0.6 no mesmo período. A queda das margens NOPAT e giros de capital investido impulsionam o ROIC da Eaton de 10% em 2016 para 6% TTM.

Figura 2: Lucro econômico desde 2012

Eaton oferece baixo risco/recompensa

Apesar de seus fundamentos ruins, as ações da Eaton estão precificadas para um crescimento significativo do lucro, e acredito que as ações estão supervalorizadas.

Para justificar seu preço atual de US$ 143/ação, a Eaton deve melhorar sua margem NOPAT para 13% (alta histórica em comparação com 11% TTM) e aumentar o NOPAT em 10% composto anualmente pelos próximos dez anos. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. Dado que o NOPAT da Eaton caiu 3% anualmente nos últimos cinco anos, acho que essas expectativas são excessivamente otimistas.

Mesmo que a Eaton consiga manter sua margem TTM NOPAT de 11% e aumentar o NOPAT em 5% composto anualmente pela próxima década, a ação não valeria mais do que US$ 80/ação hoje – uma desvantagem de 44% em relação ao preço atual das ações. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF.

Cada um desses cenários também pressupõe que a Eaton pode aumentar a receita, o NOPAT e o FCF sem aumentar o capital de giro ou os ativos fixos. Essa suposição é improvável, mas me permite criar cenários verdadeiramente de melhor caso que demonstrem quão altas são as expectativas incorporadas na avaliação atual.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que fiz com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Qs e 10-Ks da Eaton:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 1 bilhão em ajustes, com efeito líquido de remoção de US$ 204 milhões em receita não operacional (1% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 8.6 bilhões para calcular o capital investido com aumento líquido de US$ 4.6 bilhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 3.6 bilhões em outros resultados abrangentes. Este ajuste representou 14% do patrimônio líquido reportado.

Avaliação: Fiz US$ 11.2 bilhões em ajustes, com uma redução líquida no valor para o acionista de US$ 11.2 bilhões. Além da dívida total, o ajuste mais notável ao valor do acionista foi de US$ 963 milhões em pensões subfinanciadas. Este ajuste representa 2% do valor de mercado da Eaton.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.