EURUSD e USDJPY podem reverter apesar de um Fed agressivo

O dólar americano forjou um avanço incrível rumo ao anúncio de maio do Federal Reserve. O banco central disse que aumentaria drasticamente seu regime de política monetária aumentando sua faixa de taxa básica de juros em 50 pontos-base e iniciando um programa para desfazer seu enorme balanço patrimonial. O Greenback ganhou seu rali.

Para os investidores que se perguntam para onde vai a partir daqui, há um ditado: compre o boato, venda a notícia. Os mercados já estão respondendo por um abismo entre a política monetária do Fed e suas contrapartes dovish primárias – o euro e o iene. No entanto, essa divergência não continuará para sempre. Quando a lacuna começa a fechar lentamente, reversões sérias podem estar reservadas para EURUSD e USDJPY
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Noções básicas de política monetária

Quando se trata das principais influências fundamentais nos mercados de câmbio, os fatores mais consistentes tendem a ser considerações macro, como o crescimento relativo ou o fluxo de comércio de um país para outro. Embora ambos sejam elementos para a ação atual dos preços, o impulsionador mais potente das moedas é a previsão do mercado para a política monetária.

Em um extremo, temos a política 'dovish' que vê os bancos centrais reduzirem as taxas de juros de curto prazo e expandirem os programas de estímulo. No extremo oposto está um regime 'hawkish' em que as taxas de juros estão subindo e o estímulo está diminuindo.

Tudo o mais sendo igual, uma política dovish empurra uma moeda para baixo e uma política hawkish a encoraja a subir.

Os Falcões Decolam

Em 2022, a política agressiva se espalhou para mais autoridades de política monetária do mundo desenvolvido. A mudança exigiu uma carga considerável sobre os mercados de capitais favorecidos pelo risco.

Para avaliar o impacto dessa mesma evolução no mercado cambial, considere a posição relativa das duas moedas que compõem um par. Vamos começar com o dólar. Ele é influenciado pelo Fed, que deve elevar a taxa básica de juros para 2.83% até o final do ano, juntamente com a redução do balanço patrimonial, também conhecido como 'aperto quantitativo'. Se o USD estiver emparelhado com uma moeda que oferece um contraste dovish, como o iene japonês apoiado pelo Banco do Japão, o mercado favorecerá um aumento no USDJPY. Foi isso que aconteceu – particularmente nos últimos dois meses, quando o Fed aumentou visivelmente seu sinal.

O que vem depois?

Se as expectativas de taxa de juros se estenderem demais em uma determinada direção, é possível que uma atualização hawkish realizada por uma autoridade de política possa levar uma moeda a recuar. Ou, inversamente, expectativas exageradas para um movimento dovish podem desencadear inesperadamente um rali. Veja as consequências do anúncio do FOMC em 4 de maio de uma alta de 50 pontos base. Esta foi a primeira vez em 22 anos que o banco central aumentou uma margem tão grande. Por todas as contas, foi um movimento muito hawkish. No entanto, após o evento, não só o dólar não se recuperou na alta; mas, na verdade, caiu drasticamente quando o presidente do Fed, Jerome Powell, respondeu a uma pergunta sobre se o banco consideraria um aumento de 75 pontos-base no futuro. Assim, embora o Fed tenha postado uma grande atualização hawkish, o mercado superou suas expectativas e o dólar caiu acentuadamente depois que as manchetes se cruzaram.

Compre o boato, venda as notícias

O ditado do mercado certamente se aplica ao comércio de moedas. Se um dos bancos centrais mais agressivos pode incitar a moeda a deslizar apesar de um movimento distintamente agressivo, o mesmo pode acontecer na outra extremidade da curva.

Existem duas moedas principais com um pano de fundo dovish: o euro e o iene japonês. O euro é a segunda moeda mais líquida do mundo, e sua queda de valor em 2022 foi significativa. EURUSD está à beira de empurrar para mínimos não vistos em 19 anos.

Olhos em julho

Seria razoável, nesta fase, dizer que os mercados precificaram muito o dólar e um Fed hawkish, e um desconto significativo para o euro por meio de seu Banco Central Europeu. No entanto, há retórica ultimamente de mais do que alguns membros do BCE que apóiam um aumento das taxas no verão ou no início do outono, talvez já em julho. Se a especulação aumentar para o movimento, não acho que o mercado tenha levado em conta a competição por taxas. Se for considerada uma certa probabilidade de um aumento da taxa no início do segundo semestre, uma reversão do EURUSD acima de 1.0650 ou mesmo 1.0800 pode se formar. Uma recuperação sustentada precisaria vir de um fechamento persistente das lacunas políticas falcões vs. pombas. Isso é improvável, mas o ajuste especulativo inicial de curto prazo pode dar origem a oportunidades.

Reversão para USDJPY?

Outra moeda que talvez seja ainda mais carregada para a oportunidade de reversão é o iene japonês. Em aproximadamente dois meses, o USDJPY avançou incríveis 14%. Esse é um movimento notavelmente consistente para um cruzamento tão líquido. Colocar o esforço de aperto do Fed contra o reiterado compromisso do Banco do Japão de manter seus títulos do governo de referência de 10 anos ancorados – cria um contraste distinto. A retórica do BOJ é clara, mas é por isso que é improvável que o mercado tenha sido responsável por grande parte (se houver) do movimento do mercado, caso o banco central procure fechar a lacuna com os programas de normalização ocidentais. O USDJPY está no meio de um avanço de 9 semanas, igualando apenas um punhado de tais altas na história da taxa de câmbio. Esta situação é bastante o cenário para quaisquer comentários que indiquem que a política está mudando para aumentar a taxa atualmente negativa do Japão.