Ações 'falsas' de alumínio colocam os perigos do financiamento de commodities da China em destaque

(Bloomberg) -- O mundo opaco do financiamento do comércio de commodities na China está novamente sob os holofotes.

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Desta vez, os mercados de metais estão fixados em um incidente na província de Guangdong, no sul, no qual vários comerciantes alegam que foram enganados para fornecer crédito contra quantidades fictícias de alumínio. Mais de 500 milhões de yuans (US$ 75 milhões) podem ter sido emprestados, apoiados por estoques do metal armazenado em um depósito na cidade de Foshan que acabou valendo significativamente menos do que isso.

Os valores que estão sendo falados são relativamente pequenos, certamente no contexto do mercado de alumínio na China. O maior produtor do mundo produziu mais de US$ 100 bilhões em metal leve no ano passado, para tudo, desde caixilhos de janelas a peças de automóveis. Mas o que assustou os traders é a semelhança com um escândalo muito maior há oito anos na cidade portuária de Qingdao, no norte, que causou uma crise de confiança nos mercados de metais da China.

O que pode causar a incompatibilidade nos estoques?

O comércio de commodities, seja trigo, cobre ou petróleo, normalmente é um negócio de alto volume e baixa margem. Para otimizar o fluxo de caixa, os traders geralmente comprometem seus ativos para empréstimos. Na indústria metalúrgica, essa garantia assume a forma de warrants de depósito, que registram detalhes como quantidade, qualidade, propriedade e localização das mercadorias.

A fabricação de vários warrants para um único estoque de metais permitiria ao proprietário acessar empréstimos de mais de um credor, uma prática às vezes chamada de “compromisso excessivo”. Um descompasso entre os recebimentos e a quantidade real de metal pode ocorrer sob tal procedimento.

Por que um trader correria esse risco?

Os traders que operam com margens já muito pequenas têm operado sob condições de financiamento ainda mais difíceis nos últimos meses. Os bancos tornaram-se mais cautelosos nos empréstimos por causa das maiores oscilações de preços causadas pela invasão russa da Ucrânia, bem como o nervosismo com algumas perdas de alto perfil no mercado de níquel.

Isso encorajou alguns a buscar financiamento alternativo, incluindo a prática em que empresas menores de propriedade privada prometem seus produtos a comerciantes estatais maiores para obter dinheiro. Os preços das commodities também são geralmente mais altos devido à guerra na Ucrânia, o que significa que os estoques podem valer mais como moeda para fazer outros investimentos.

O risco agora é que os comerciantes maiores não vão emprestar aos seus pares menores se não tiverem confiança de que seus empréstimos são garantidos por warrants de armazém válidos.

Como a possível falta foi descoberta?

Essa volatilidade do mercado pode ter abalado os nervos dos credores. A queda acentuada nos preços do alumínio após o último surto de vírus bloquear toda a cidade de Xangai levou alguns a tentar se apossar do metal prometido, com medo de que os mutuários não pudessem pagar seus empréstimos. Foi quando o descompasso entre muitos mandados e pouco alumínio se tornou aparente, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, que não quiseram ser identificadas discutindo um assunto privado.

O que aconteceu durante o escândalo de Qingdao?

O incidente de Foshan é uma cerveja relativamente pequena e até agora envolve apenas comerciantes. Em Qingdao, foram os bancos, incluindo instituições internacionais, que acabaram com a maior exposição a um comerciante e suas afiliadas que prometeram o mesmo estoque de metais várias vezes para obter empréstimos de mais de 20 bilhões de yuans.

Mas isso em si é provavelmente instrutivo. Os bancos aprenderam as lições de Qingdao e outros escândalos de financiamento de commodities, tornando-os credores mais cautelosos e levando os operadores a buscar outros acordos, incluindo empréstimos de pares maiores. O regulador da China também instou os bancos a fortalecer a supervisão, e o uso de metais como garantia para financiamento diminuiu desde então.

Outras fraudes semelhantes fora da China incluem bancos franceses e australianos sendo atingidos por perdas com empréstimos em 2017 que totalizaram mais de US$ 300 milhões, depois que descobriram documentos falsos de níquel armazenados em armazéns asiáticos de propriedade da Access World, subsidiária da Glencore Plc. E em 2020, o comerciante de petróleo de Cingapura Hin Leong (Pte) Ltd. falsificou documentos para obter financiamento comercial para produtos que já havia vendido.

Quais são os resultados potenciais?

A polícia local em Guangdong está investigando e determinará se houve fraude, mas como os mandados em questão não foram registrados na Bolsa de Futuros de Xangai, a maior bolsa de commodities da China não estará à disposição para examinar os ângulos regulatórios do caso. Em vez disso, os credores provavelmente irão atrás dos depósitos primeiro para os estoques, enquanto aguardam as investigações para decidir se os mutuários são responsáveis pelas perdas.

O incidente levou a um efeito dominó em que mais armazéns na China suspenderam as operações para verificar os estoques de metal no local, segundo pessoas com conhecimento das informações.

Embora o governo chinês e seus bancos estatais estejam se preparando para expandir os empréstimos para combater os efeitos nocivos do vírus na economia, é improvável que sua generosidade se estenda ao comércio de commodities. Como tal, as empresas menores podem achar mais difícil obter financiamento após outro escândalo.

O incidente também está tendo um efeito funesto nos preços. O alumínio caiu nos dias desde que as notícias da possível fraude começaram a circular, e os comerciantes continuarão cautelosos em comprar metal enquanto persistir a incerteza em torno da propriedade. Há também o risco de que a confiança seja minada em outros mercados importantes para materiais que dependem de garantias de depósito, como cobre, níquel ou zinco.